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　　本报记者 黄淑慧

　　眼下A股结构分化行情演绎到极致，市场对风格切换的预期也越来越强。尽管目前创业板高热未见退潮，但由于预计未来一段时间大盘蓝筹股更可能提供相对收益，部分基金经理选择了逐步获利了结成长股，并转战银行、地产等低估值蓝筹品种。

　　创业板博弈白热化

　　尽管此轮结构性行情热点层出不穷，此起彼伏，并未见终结迹象，但部分基金经理透露，已经逐步减持前期涨幅过大的小盘股。特别是一些投资中较为注重估值的基金经理，认为创业板指数相对于沪深300指数估值溢价已触及历史峰值，未来估值回归是大概率事件。

　　“这并不意味着创业板指数或者相关个股立刻就会掉头向下。但站在目前的时点上，回报与风险已经明显不匹配了。”上海一位股票型基金经理指出，本轮结构性行情初期的逻辑是基于经济弱复苏背景下成长股业绩增长的确定性，但后期就逐步向主题炒作演变，股价的上涨更多依靠情绪推动下的估值提升。从上周创业板创出1300亿元新高的成交额可以看出，资金的博弈到了白热化的程度，随着指数不断刷新，获利资金了结出场的意愿明显增强，但同时接盘的资金也到了近乎疯狂的地步。在这种情况下，创业板很可能不会立即降温，但此时再参与其中，风险显然较高。

　　从深交所近几个交易日公布的交易公开信息来看，对于南风股份等短期涨幅较大的品种，机构已经呈现撤退态势，对于富瑞特装、盛运股份等个股，机构的分歧也十分明显。

　　对此，基金倾向于认为，长期来看，在经济转型的大背景下，小盘成长股会跑赢大盘周期股，但短期调整也基本成为共识。汇丰晋信基金指出，就短期的市场氛围来看，创业板调整需求体现在以下几个方面：首先，涨幅过大，估值过高，是不得不承认的事实，未来一旦出现业绩不达预期或者整体估值超越市场承受能力，调整不可避免；其次，二季度以来产业资本的密集减持是个十分重要的信号，尤其5月以来，沪深两市大宗交易成交量加速井喷，从成交价来看，“跌停价”屡见不鲜，其背后产业资本、风投、高管套现的行为意味深长。

　　低估蓝筹或有相对收益

　　在这种情况下，部分基金经理认为，未来一段时间里，从相对收益的角度来看，大盘蓝筹股或许更胜一筹。一位近期加仓大盘股的基金经理认为，大盘预计有20%左右的反弹空间，当然不排除小盘股也可能实现类似的涨幅，但是两者所对应的风险是完全不同的。他认为，接下来的市场未必呈现为大盘股涨小盘股跌这么分明的局面，毕竟经济基本面的疲弱不支持大盘股大涨，风格切换可能会以较为温和的形式呈现，即大盘蓝筹股更可能获得相对收益。

　　诺德中小盘基金经理周勇对此也分析表示，未来结构分化行情继续演绎的路径和催化剂，无外乎两种：一是小盘成长股将大盘股带动起来，周期股再起波澜，小盘成长股短暂休整，相对略跑输。催化剂在于管理层由“踩刹车”转向“踩油门”，即大力推进新型城镇化，基建投资小幅加码；二是大盘周期股将小盘成长股带下去，周期和小盘成长齐跌，小盘成长后期补跌幅度加大。催化剂在于地产调控从严加码，或者货币政策转向，无论是内部原因或者是国际因素导致的货币政策收缩迹象明显。当前市场对这两条路径的分歧巨大，但是共识似乎也在渐渐形成：无论未来市场以哪一种路径来演绎，小盘成长股在一段时期内的超额收益可能都会收窄。