每经记者 杨井鑫 发自北京

　　城投公司负债率高企已引起监管层的高度重视。

　　5月22日，国家发改委发布了《关于进一步改进企业债券发行审核工作的通知》（以下简称 《通知》），将从严审核两类发债申请。同时，国家发改委还将于近日开展专项工作核查部分申请发债企业。

　　据《每日经济新闻(微博)》记者了解，此次国家发改委抬高发债门槛主要针对地方融资平台中的城投公司，并就发债主体的负债率提出了硬性指标要求。然而，目前大部分城投公司在负债率上都已“超标”或在“红线”边缘徘徊。为了顺利通过监管层的审核发债，一批城投公司将被迫调整负债结构。

　　“瞄准”城投债

　　国家发改委在上述 《通知》中称，将从严审核两类发债申请，包括募集资金用于产能过剩、高污染、高耗能等国家产业政策限制领域的发债申请；企业信用等级较低，负债率较高，债券余额较大或运作不规范、资产不实、偿债措施较弱的发债申请。

　　同时，《通知》还对发债 “门槛”还进行了细化：对负债率超过65%且评级在AA+以下的城投企业发债“从严审核”；对负债率超过75%且债项级别在AA+以下的一般生产经营性企业发债 “从严审核”。

　　“国家发改委的新精神主要针对的是城投公司，其意图是控制城投公司的负债，控制风险。”上海一家评级公司负责人接受 《每日经济新闻》记者采访时表示。

　　据该负责人介绍，产能过剩、高耗能和高污染的企业发债本来难度就很大，诸如钢铁企业等产能过剩企业更倾向于发行中期票据募资，很少采用发行企业债模式。同样，房地产企业的发债一直控制非常严，仅龙湖地产等大型企业有过发债记录。

　　据了解，中期票据的发行由交易商协会监管，实行的是备案制。中票的发行速度快且数量多。而企业债和城投债的发行则需要经过国家发改委审批，在难度上可能要更大一些。

　　“城投公司目前的负债率在不断上升，甚至部分公司通过信托渠道进行了大量融资，这引起了监管层的担忧。”前述负责人表示，负债率指标量化的规定体现了国家发改委分类管理的思路，能够有针对性的对风险进行把控。

　　负债结构可“调节”？

　　对于信用评级和负债率硬性指标的规定，可能一部分城投公司的发债将被挡在门外。但是，这也并非绝对。

　　“城投公司负债率的操作空间还是很大的，能够调整。”一家评级公司相关人士对《每日经济新闻》记者称，最直接的方式就是政府进行注资。

　　“此前，哈尔滨创投就是当地政府将一块林地注入企业，是一个比较典型的例子。”上述人士表示，政府可以将资产直接注入城投公司，然后计入净资本。这样，城投公司的负债率下降了，也就能够达到发债的标准。

　　“但是，并不是所有的城投公司都能够采用这种方式来调负债结构。政府有没有足够的资产注入是关键问题，且不是所有资产都能够算作城投公司净资本的，发改委对此也有相关规定。”上述人士称。

　　该人士认为，如今监管层对城投公司的发债管理更加严格了，负债过高的公司如果要发债，就会被迫让政府注入资产，否则审批通过的几率就会小很多。

　　上海新世纪资信评估投资服务有限公司的一位分析师告诉《每日经济新闻》记者，城投公司的负债率根据行业的不同而有差异。比如，房地产、贸易这类行业的城投公司负债较高，大部分都会超过80%；而交通、高速公路基建一类的城投公司，投资期时的负债率较高，但在贷款还清后的负债率会非常低。

　　“其实，国家发改委的《通知》中只是说明了从严审查，但是并没有说不可能通过审批。发债的审批还是要看主体的具体情况和 《通知》的执行情况”，上述上海评级公司负责人对《每日经济新闻》记者分析表示。