编者按：德国汽车制造商的销售好转，将带动相关上下游行业公司的复苏，A股市场中与中德汽车合作相关的上市公司有望受益。不少欧洲汽车跨国企业已经逐步将生产和销售重点转向中国市场，新一轮的产能和网点扩张正在进行。

　　欧洲汽车19个月来销售首度上扬 A股配套供应商有望受益

　　4月，欧洲汽车市场结束连续18个月的萎缩趋势，迎来正增长。来自欧洲汽车制造商协会（ACEA）的数据显示，4月份欧洲乘用车注册量较去年同月的106.18万辆增加1.8%至108.13万辆。欧洲汽车板块出现连续上扬，带动欧股上涨。业内认为，英国的增长与德国的反弹是主要原因。不过，由于此前连续萎缩，不少欧洲汽车跨国企业已经逐步将生产和销售重点转向中国市场，新一轮的产能和网点扩张正在进行。

　　欧洲汽车销量止跌

　　由于前3个月的同比下滑，从累计数据来看，今年1-4月欧洲乘用车注册量依然同比下滑7%至417.67万辆。

　　实际上，据ACEA的数据，今年3月份德国颁发的新车上路许可证同比减少17.1%；全欧洲汽车市场3月份的销量同比下滑10.2%。业界分析，除了欧债危机的影响，在新型手机、电脑等电子设备层出不穷，公交车市场以及“汽车分享”服务兴起的影响下，欧洲年轻人购车欲望正在下降。

　　德国、英国汽车市场在4月份的增长是主要推动因素。数据显示，英国4月份乘用车销量为16.34万辆，同比增长了14.78%；德国乘用车销量为28.45万辆，同比增长3.8%，终结5个月连跌的情况。

　　分品牌来看，在德国市场，捷豹4月份销量同比增长187.6%至463辆，斯巴鲁4月份销量为1179辆，同比增长127.6%；此外，西亚特（Seat）、玛莎拉蒂、三菱、路虎、Dacia、起亚和本田在德国的月销量同比增幅均超过了23%。市场份额占比最高的大众品牌销量同比增长4.2%。

　　在英国市场，三菱4月份销量同比增长103.67%至888辆，莲花、Abarth、阿斯顿马丁、捷豹、路虎、雷诺、马自达的销量均同比增长30%以上。

　　据外媒报道，意大利汽车研究机构CSP主管Gian Primo Quagliano认为，有迹象显示，欧洲紧缩政策可能接近终点，这也许是消费者正回归市场的征兆。

　　日益依赖中国市场

　　不过，此前连续下滑的市场状况，致使欧洲汽车工业纷纷将生产及销售重点转向持续增长的中国市场，并引发了新一轮的在华产能和网点扩张，未来预计将有更多的国际品牌在华本土化生产。

　　5月15日和16日两天，南北大众纷纷宣布产能扩建。其中，一汽大众在长春举行奠基仪式，这里将建立继成都之后的第二个EA211发动机生产基地；上海大众第八工厂在长沙经开区南扩区正式签约。

　　据了解，2013年至2015年，大众在中国的合资企业计划继续投资98亿欧元，用于产能扩建和新产品开发。大众计划到2018年前在全球兴建10座工厂，其中7座位于中国，这就包含刚刚兴建的长沙工厂，2018年大众在华产能将达到400万辆。

　　实际上，除了大众之外，通用、丰田、现代、日产等跨国车企也掀起了在华扩充产能的热潮。业内认为，这实际上体现出跨国车企对中国市场的高度依赖。

　　而后，多个欧洲跨国车企正在筹划将旗下产品引入中国本土化生产。当前，捷豹路虎已经与奇瑞进行了合资合作，在全球销量和在华销量均稳定增长的良好势头下，奇瑞捷豹路虎拟在2014年下半年推出首个国产产品。

　　同时，沃尔沃、雷诺等欧洲品牌也在推进在华本土化生产计划。此外，有消息称，英菲尼迪、Jeep、讴歌、凯迪拉克等品牌也将推出在华生产计划。

　　此外，中欧汽车行业的合作也将更加紧密。业内预期，中德企业将签署经贸合作协议，涉及汽车、机械、化工、船舶等领域。德国宝马集团董事长诺伯特雷瑟夫表示，德国汽车工业在技术创新、设计和品牌管理等方面具有传统优势，而中国汽车工业也在这方面大踏步地前进，相信德中两国在汽车行业的合作前景广阔。

　　不过，全国乘用车市场信息联席会认为，高增长、高投资、高产能扩张之后，预期中国车市的波动性会更加剧烈。

　　A股相关公司有望受益

　　德国汽车制造商的销售好转，将带动相关上下游行业公司的复苏，A股市场中与中德汽车合作相关的上市公司有望受益。本周一欧洲汽车交通类股领涨，涨幅为2.3%，带动欧股周一触及5年收盘新高；自上周五以来，欧洲汽车交通类股票累计涨幅为5.3%。5月21日，A股市场汽车零部件行业多只股票出现上涨，万向钱潮（行情,资金,股吧,问诊）上涨7.66%，世纪华通（行情,资金,股吧,问诊）上涨4.69%，双林股份（行情,资金,股吧,问诊）上涨4.41%。这些公司大多是跨国汽车企业的配套供应商。

　　21日，宁波滑翔股价上涨3.51%，业内认为，或由于公司与德国的合资项目而直接受益。4月25日，宁波华翔（行情,资金,股吧,问诊）公告，公司与德国HIB Trim Part Group的全部股权持有人mutares AG签署股权收购协议，将通过全资孙公司——“NBHX Trim GmbH”，出资3420万欧元收购HIB Trim的全部股权。宁波华翔在全球木制内饰件市场份额中占据第二的基础上，通过收购占有率第三的德国HIB Trim公司，将进一步确立了公司的地位；另一方面，通过本次收购，大大提升了公司木制内饰件业务的技术研发能力。HIB Trim在罗马尼亚的生产基地，为宁波华翔下一步完善欧洲生产布局奠定了坚实的基础。

　　作为中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造和服务商，京威股份（行情,资金,股吧,问诊）是中高档乘用车内外饰件总成供应商，一级配套比例占总收入90%以上。公司21日股价上涨2.90%。其中一汽大众、华晨宝马和北京奔驰合计占公司的收入比例约为59.63%，配套的主要车型包括奥迪A6L、A4L、Q5、途观、宝马新5系、奔驰E级，来自这些车型的收入占到公司收入的47.6%，公司毛利率为49%。

　　此外，南方轴承（行情,资金,股吧,问诊）、亚太股份（行情,资金,股吧,问诊）、得润电子（行情,资金,股吧,问诊）等公司也有望受益欧洲车市的提振。（中国证券报）

　　双林股份:利润率两端受压，业绩预告低于预期

　　双林股份 300100

　　研究机构：中金公司 分析师：郑栋，张涵一 撰写日期：2013-01-23

　　2012年业绩略低于预期

　　双林股份公告2012年业绩预告，收入同比增长5%~15%至10.24亿元~11.22亿元；净利润同比下滑10%~20%至1.09亿元~1.22亿元，对应EPS为0.78~0.87元，略低于我们此前的预期。

　　关注要点

　　产品降价及人工上升使得毛利率两端受压。行业竞争压力加剧使得整车价格战影响逐步向零部件行业传导，公司降价压力加大；同时，前三季度公司支付给职工的薪酬同比大增62.7%，推动成本端快速上升，我们预计公司全年毛利率同比下降1.9个百分点至26.6%。

　　工程进度偏慢，折旧费用摊薄业绩。公司上市后在建项目较多，包括杭州湾双林、柳州科技、上海崇林、宁海梅桥、宁海临港等均都在建，且由于市场环境不佳，工程进度总体偏慢。在建项目短期无法贡献效益但将增加折旧。往后看，柳北基地（柳州科技项目）将于今年投产，并将解决公司柳州配套五菱产能不足问题。

　　2014年有望重回快速增长轨道。2010/11年公司研发占比下降，且受制于产能不足，导致2012/13年新项目增量贡献不多。2012年公司加大研发投入，管理费用中研发支出增幅明显，新项目储备将从2014年起配合产能投产而逐步贡献业绩。我们预计公司2014年有望重回快速增长轨道。

　　大股东解禁在即。双林集团及董事长合计9000万股限售股将于今年8月解禁，公司短期存在释放业绩动力。

　　估值与建议

　　鉴于2012年业绩预告略低于我们预期，下调2012/13年EPS至0.82元和0.92元，幅度分别为9.1%和16.7%。目前公司股价对应2013年P/E为12.5倍，处于行业中端。考虑到乘用车板块向好趋势有望持续，且公司体量尚小，份额提升具备一定潜力，且2014年有望重回快速增长轨道，维持推荐评级。

　　万向钱潮:国内下滑，出口和投资收益大幅增加

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：财通证券 分析师：马智琴 撰写日期：2012-03-26

　　销售收入、利润增速放缓:受下游客户汽车销量及整车售价同时下降的影响，2011年汽车零部件销售收入增速放缓，仅为8.93%，而由于通货膨胀与原辅材料价格的上涨，营业成本则同比增长11.25%，导致毛利率同比下降1.68个百分点。同时，钢材贸易业务销售收入也受下游影响出现大幅下滑，同比下降31.60%。

　　出口大幅增长，内销小幅下降:公司年报披露，2011年大幅增加直接出口业务，全年国外销售实现营业收入9.99亿元，同比增长4，234.42%。国内销售实现营业收入66.36亿元，同比下降9.36%。公司2012年将进一步深化落实“走出去、引进来”的国际化发展战略，预计出口仍将继续增长。

　　投资收益大幅增长:2011年公司实现投资收益3，517.2万元，较10年的1788.33万元增加1733.87万元，同比增长高达97.23%，主要是本期收到万向财务公司分红款所致。

　　管理费率提高，财务费率下降:2011年公司管理费率7.29%，较10年增长0.5个百分点，主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。其中，11年公司技术开发费2.91亿元，较10年的2.67亿元增长8.6%，工资薪金也较去年同期增长约13%。2011年公司财务费率0.68%，较10年下降0.35个百分点，主要是由于公司利用暂时闲置的募集资金补充流动资金以及发行短期融资券增加，公司流动资金较为充裕，相应减少短期借款所致。

　　增发项目逐步带来业绩释放:公司2010年公开增发募集资金用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”，预计2013年4月完工。截至2011年末，项目投资进度已达40.38%，实现效益7210万元。

　　业绩预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元，对应的分别为21倍和16倍，维持“增持”评级。

　　宁波华翔公司专题报告:业绩反转确定，长期空间巨大

　　宁波华翔 002048

　　研究机构：宏源证券（行情,资金,股吧,问诊）分析师：庞琳琳 撰写日期：2013-04-26

　　2011-2012年公司因为各种非经营性原因导致利润增速-32%和-12%进而股价跌去55%，但经我们测算正常经营性利润两年增速为-12%和33%。2011-2012年公司营业收入增速为10.48%和51.12%，但利润却下滑，主要原因包括:1、从2011.4.1日起富奥投资收益从权益法改成成本法，导致投资收益从10年的1.2亿下滑到11、12年的0.2亿、0亿。2、公司从2011.7.1开始减少了设备折旧年限，导致设备折旧大增，2011年因次多折旧1200万，2012年因此多折旧2500万3、公司2012年初收购sellner，导致全年产生了约4000万元亏损4、公司从2012.7.1开始计提0.5%的质量保证金，影响2012年利润约2000万。这些非经营性因素导致了财务报表数据和真实经营利润大相径庭，随着这些因素大幅改善，公司业绩将回到正常增长轨道。

　　公司2012年在7元进行了回购，回购耗资1.6亿元，回购占总股本比例4.19%，相比而言目前股价8.4元仍有相当安全边际。

　　5倍估值收购德国HIBTrim，增厚业绩约0.1元。公司估值远低于行业平均值，但质地优秀，具有较大的重估空间。

　　目前公司市值45亿，但公司持有富奥股份（行情,资金,股吧,问诊）约15亿市值股份，扣除后的经营性市值只有30亿，对应2013年3.5亿元利润（预计）只有8倍，远低于零部件行业平均15-20倍的估值，具有相当大的安全边际。

　　投资建议-强烈推荐。保守估计公司经营性合理估值在13年15倍，富奥股份考虑到成长性即使给予70%的折价在10亿元市值，则公司市值应在亿元，仍有的增长空间，目标价元。

　　京威股份: 盈利能力有望在二季度起回升

　　京威股份 002662

　　研究机构：银河证券 分析师：杨华超 撰写日期：2013-04-23

　　我们的判断与分析.

　　（1）主要配套客户的增速依然明显高于行业平均水平一季度车市整体回暖，公司配套客户也显示出强劲增长态势，总体配套客户产量同比增长41.35%，前五大客户一汽大众、华晨宝马、上海大众、上海通用、北京奔驰配套车型产量同比增速分别为35.41%、76.84%、72.67%、15.09%和334.1%，奔驰的增长主要来源于GLK的增量，整体一季度公司配套车型的产量增速大幅高于行业平均水平。

　　（2）盈利状况一季度继续下滑公司一季度毛利率继续下滑，从2012年的40%下滑5.4个百分点至34.5%。管理费用率同比上升0.73个百分点至6.15%，但分季度来看，管理费用率全年前高后低。销售费用率同比略微上升0.11个百分点至4.75%。盈利能力的下滑我们认为主要原因来自三个方面:（1）中环零部件的铝合金门框业务于2012年下半年停止生产，2012年上半年依然有收入及利润的基数影响；（2）募投产能铝型材国产化产品目前仍处于试配套阶段，依然未大规模投产，对毛利率的提升无明显贡献；（3）内饰件产品仍处拓展阶段，研发费用、营销费用明显增加，内饰件毛利偏低，毛利率为23.8%，但占比明显上升，略微拖累整体毛利水平。

　　亚太股份2013年一季报点评报告:业绩超预期，上调至“买入”评级

　　亚太股份 002284

　　研究机构：浙商证券 分析师：马春霞 撰写日期：2013-04-27

　　报告导读

　　2013年一季度经营持续好转，业绩超预期；

　　新客户开拓见成效。

　　投资要点

　　2013年一季度经营持续好转，业绩超预期

　　201年一季度，公司实现营收入6.1亿元，同比增32.8%；实现净利润3015万元，增长72.4%，EPS0.11元，高于预期。毛利率16.54%，同比和环比分别增1.4和0.5个百分点，公司业绩增长源于1）随着新市场的有效开拓以及公司募投项目投产后产能的释放，公司销售增长较快；2）公司不断优化产品结构，通过工艺革新，提高生产效率，有效控制成本。

　　新项目投产奠定增长基础

　　目前，公司年产260万套汽车盘式制动器项目，年产120万套汽车鼓式制动器项目，年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目，年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进，随着幕投项目的陆续达产，将为公司的业绩快速增长奠定基础。

　　新客户开拓见成效

　　2012年以来，公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格，彰显公司竞争力不断加强，技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地，公司不断改善产品结构，盈利能力也将进入上升通道。

　　盈利预测及估值

　　公司是国内制动器行业龙头企业，进口替代空间大，部分新产品处于快速拓展市场的阶段，销量将快速增长，上调公司13-14年EPS为至0.52/0.67元，当前PE为14/11倍，上调公司股票至“买入”投资评级。

　　得润电子深度报告，新产品逐步成熟带动新一轮增长

　　得润电子 002055

　　研究机构：国海证券（行情,资金,股吧,问诊）分析师：钱文礼 撰写日期：2013-05-08

　　公司经历了多个发展阶段，通过不断的产品升级带来新的增长动力:2003-2006年公司营收稳步增长主要受益于国内家电行业快速成长，2008-2009陷入发展瓶颈公司主要是由于下游产品彩电迅速向平板电视切换，2010-2011再次呈现爆发式的增长，主要得益于公司新的液晶电视连接器在客户中迅速占领市场，同时新的PC连接器业务也迅速上量，提升了公司的整体盈利能力；在经过2012年公司PC连接器业务的调整以后，公司新的LED支架和汽车连接器业务有望带动公司重新进入高速增长期。

　　传统家电连接器持续稳定增长，FFC逐步放量:大客户战略保证传统家电连接器业务持续增长，平均每年增长约为20%以上。2012年上半年国内家电行业在政策退出等因素的影响下增速放缓，甚至出现衰退，公司家电连接器在经历了2012年上半年家电行业整体低迷后，2013年家电业务有望恢复正常增长。

　　PC业务快速恢复:公司成功开发的有较高技术壁垒的CPU和DDR连接器产品，公司PC连接器已经量产并批量出货，目前公司正着手研发DDR4连接器。在经历了2012年泰科出货的波动以后，公司2013年PC连接器除了保留泰科业务之外更多通过直接销售给下游PC厂商，公司下游PC厂商也逐步取得突破，预计2013年PC业务将快速恢复。

　　汽车连接器产业转移尚需时间，长期利润可期:国内汽车连接器市场长期为外资所占据，产能转移刚开始。公司长线布局汽车连接器，与德国Kroschu合作进入德国汽车供货体系。在国内公司主要给奇瑞，江淮，长安等配套，由于车厂新车导入时间比较长，预计将在14年或15年逐步贡献收入。

　　LED新业务进入快车道:LED支架是公司2011年投资项目，在经过两年的建设、研发和客户开拓以后，2012年下半年逐步放量。同时国内LED支架行业正处于国产化替代过程，公司LED支架进入全面推广阶段。公司也根据市场情况不断扩大产能，预计2013年产能较2012年扩大一倍以上，销售收入也将快速增长。

　　我们预计得润电子的2013-2015年的净利润分别为1.59、2.17和2.99亿元，对应每股收益（按照4.15亿总股本计算）分别为0.38、0.52和0.72，对应的市盈率分别为22.94倍、16.77倍和12.11倍，给予买入评级。