多为指数型多空分级基金，挂钩中证500指数、沪深300指数，投资门槛远低于50万元

　　理财周报记者 刘梦/文

　　50万元，股指期货、融资融券这一资金门槛将不少中小投资者拦在了做空投资的门外。不过，今年以来，中国内地的不少基金公司都在筹备推出多空分级基金，为投资者提供门槛较低的做多和做空杠杆工具。

　　门槛远低于股指期货，适合散户做空

　　广发基金在今年3月25日提交广发中证500指数多空分级发起式基金的申请，并获得受理。

　　此前，中欧基金、国泰基金、大成基金分别提交了中欧沪深300多空分级、国泰沪深300多空分级、大成沪深300多空分级ETF的申请。

　　“目前国内还没有反向做空的分级基金。虽然股指期货、融资融券提供了做空机制，但是由于门槛限制，一般投资者很难参与。我们推出多空分级基金，为投资者尤其是中小投资者提供了反向做空的工具。”广发基金产品部回应。

　　目前，股指期货、融资融券的资金门槛为50万元，参与者需通过股指期货自然人评估，对期货交易、知识背景等要求较高。同时，按照证监会指导意见，融资融券客户开户时长需要达到18个月。

　　早在2012年，广发证券、光大证券就已经推出了挂钩沪深300指数的多空杠杆分级产品。但是，这两只分级产品只能在自家券商资管平台进行交易。

　　2013年2月4日，中欧基金提交第一只多空分级基金的申请以来，共有9家公募基金上报多空分级基金。它们还包括——华夏中证500多空分级ETF、长信沪深300多空分级、华夏上市型货币市场多空分级、汇添富沪深300多空分级、嘉实沪深300多空分级ETF。

　　据基金公司反馈，多空分级基金预计可在年内发行。

　　母基金分为多、空子份额

　　与一般分级基金的稳健、进取子份额相比，多空分级的母基金可以拆分为看多子份额、看空子份额。

　　投资者如何通过多空分级基金进行套利呢？

　　以广发中证500多空分级基金为例。这只基金完全复制跟踪中证500指数。在分级操作上，母基金份额可拆分成广发中证500多方2倍收益子份额、广发中证500空方1倍收益子份额，并在深交所上市交易、分拆、合并。多方2倍收益子份额与空方1倍收益子份额的配比始终保持2：1的比例。

　　投资者可以通过场外、场内两种方式参与认购、申赎。场外认购的份额，即为广发中证500多空分级的母基金份额。

　　场内认购的份额，将按照2：1的比例自动分离为多方2倍子份额、反向1倍子份额。另外，场内投资者也可以按2：1的比例，将两类子份额合并成母基金，而后赎回。

　　在广发中证500空方1倍份额的基金份额参考净值达到0.5000元，或广发中证500多方2倍份额的基金份额参考净值达到0.2400元时，基金将进行份额折算。份额折算后，两类子份额的比例仍为2：1，母基金与两类子份额净值均调整为1元。

　　“通过不定期份额折算，可以降低在极端条件下子份额交易价格的大幅波动，保证基金子份额的杠杆率不至于过高，同时有助于恢复初始杠杆水平。”广发基金回应道。

　　中欧基金、国泰基金、长信基金、汇添富基金的沪深300多空分级产品，除了跟踪指数不同外，多空杠杆比例、拆分合并、折算条款、配对转换效率等设置可能存在差异，但大体操作思路与广发中证500多空分级类似。

　　多空分级基金可与股指期货套利

　　大成基金、华夏基金、嘉实基金在多空分级基金的设计上，融入了ETF元素。“采用ETF方式进行投资管理运作，可以有效降低基金的跟踪误差。另外ETF的申赎效率一般优于LOF，多空分级ETF的运作效率可能高于一般多空分级基金。”大成基金回应。

　　以大成沪深300多空分级ETF为例，投资者可根据自身对沪深300指数走势的判断，单向买卖交易看多、看空子份额，从而获得做多、做空的杠杆收益。持有人可以通过场内股票申赎、场外现金申赎、二级市场买卖交易这三种方式持有或退出基金。持有人可以根据沪深300ETF交易价格与基金净值（或IOPV）的折溢价进行母基金自身套利。一般而言，两类子份额整体的折溢价率与母份额的折溢价率保持一致，但当子份额整体相对溢价时，持有人可选择将母份额分拆成子份额进行套利。“由于沪深300多空分级ETF存在明确的定期折算预期，可通过沪深300股指期货对子份额进行定价，进而将子份额的折溢价率控制在合理水平。例如，当看空子份额溢价率过高，看多子份额折价率过高的时候，投资者可将沪深300ETF分拆成子份额，并卖出看空子份额，开股指期货空仓。反之亦然。”大成基金说明道。

　　事实上，除了以指数为标的的多空分级产品外，汇添富、易方达、申万菱信三家基金公司还筹备推出正反向杠杆基金。其中，包括汇添富沪深300反向1倍杠杆ETF、汇添富沪深300正向2倍杠杆ETF等等。

　　“国内现有的杠杆基金主要为分级式杠杆基金，基金份额无法单独进行申购、赎回，杠杆效应无法实现，杠杆倍数也随市场波动而变化。因而，申万菱信明确将目标杠杆定位为正向2倍、反向2倍，并实时跟踪指数。”申万菱信基金回应。