玻璃再度成为近期期货市场的明星品种。自5月2日创下1310元/吨的年内新低后，玻璃期货价格已经连续三周上涨，涨幅超过11%，远超螺纹钢、焦炭等相关品种。同时玻璃期货成交量和持仓量持续放大，所有合约持仓量已经超过82万手，创出上市以来的新高。

　　在下游需求回暖的影响下，市场预期好转，同时资金关注度提升，后期玻璃期货价格有望继续上行。

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　　广州地区玻璃均价以及全国均价

玻璃1309合约1小时走势图

（《证券时报》快讯中心）

　　玻璃 房地产市场逐渐走出调控阴影

　　玻 璃需求的波动主要受到下游房地产行业季节性施工的影响。冬季 北方地区天气寒冷，不宜展开建筑活动，建筑工程普遍停工，减少了对玻璃的需求，一季度往往形成玻璃价格的低点；4、5月份开始，随着北方建筑工地的陆续开 工，玻璃需求逐渐回暖，市场进入上半年的“小旺季”；房地产市场素有“金九银十”的规律，玻璃需求在9、10月份达到年内高峰。

　　最近三年华东地区浮法玻璃价格走势显示，除了2011年全年走低之外，二季度均出现不同程度的上涨，季节性波动规律十分明显。目前，华东、华北、华南等主流市场现货价格较一季度末上涨2%左右，总体温和攀升，短期玻璃价格将在旺季需求支撑下继续上行。

　　下 游房地产市场的数据表现上，4月份房地产投资完成额累计增速环比回升0.9个百分点，并且新开工面积累计增速扭负为正，较一季度实现了4.6个百分点的增 长。与此同时，与玻璃需求关系最为密切的施工面积累计增速今年以来亦保持上升势头。由此看来，在经历了3月份“国五条”政策的“搅局”之后，房地产市场已 逐渐走出楼市调控的阴影，重新回到弱复苏格局中。

　　综上所述，在下游房地产市场的季节性回暖支撑下，玻璃需求有望持续释放，供需矛盾也将得到进一步减缓，为后市玻璃价格提供上行基础。

　　（作者单位：中证期货 张骏）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　郑商所：玻璃升贴水调整早实施更贴近现货实际

　　近日，郑商所调整了部分玻璃、甲醇指定交割厂库的升贴水标准，并增设和启用了一批甲醇指定交割仓库和交割厂库。对于本次调整玻璃升贴水的合理性与可行性，市场近期热议不断。

　　玻璃升贴水调整立足公平合理

　　虽然此次调整是在5月仓单注销之后，但对于玻璃期货已运行合约调整升贴水，仍会涉及已经在进行套利和套保的投资者的利益。

　　对此，郑商所品种发展部有关人员对期货日报记者解释说，第一，这种调整对大多数参与者来说没有影响。调整只影响到两类交易者：一类是在6月以后合约与5月及5月之前合约上进行跨期套利的交易者，但因5月是仓单退出月，按以往惯例来说，这种实物套利一般不会发生；另一类是按照5月仓单退出之前计算的6月以后期货与现货价差进行期现套利的交易者，如果不调整部分厂库升贴水，这部分投资者可以多得30元/吨的差价收入，但该差价是由于厂库间不合理的升贴水造成的，是不合理的收入，如果交易所明知不合理也不做调整，对所有玻璃期货投资者不公平。第二，在玻璃期货品种研发的过程中，将玻璃的仓单有效期规定为6个月的原因之一就是考虑到玻璃地区间升贴水的变化比较频繁，销售受有效运输半径的影响，价差极不稳定。交易所应该根据现货市场的实际情况在老仓单退出、新仓单未生成的空档期进行调整，尽可能缩短由于期货标准化而带来的厂库间升贴水与现货市场不一致的时间。第三，今后每到仓单退出月份，交易所都会在老仓单退出、新仓单未生成时调整升贴水，尽可能让升贴水与现货市场一致，保持市场的公平性、合理性。第四，期货价格反映的应该是基准地价格，而交易所调整的非基准地价格相对于基准地的价差是不稳定的，如果与基准地价差长期不合理，尤其是贴水少升水多，就会把期货价格引导到非基准地，这对期货市场价格发现功能的发挥是不利的。第五，仓库升贴水如果不合理，当地交割的投资者可以根据盘面价格进行调整，所以不会导致该仓库失去作用。而厂库升贴水如果不合理，即便第三方投资者建仓很有利，厂库也不会开出仓单。如果贴少升多，该厂库就会大量开出仓单，这对其他厂库是不公平的，也会扰乱整个市场。第六，玻璃是第一个全厂库交割期货品种，投资者应该逐步适应，交易所也会在管理中逐步完善制度，使市场加更公平合理。

　　“玻璃行业产能相对价格的弹性较小，下游需求随房地产开工率的增减变化明显，加上南北方经济发展程度不均衡，因此地区间价差极易波动。”郑商所交割部有关人员表示，不同地区的经济发展程度影响建筑玻璃的需求，这在升贴水的变化上也会有所反映。此外，玻璃价差的变化还体现在产能的变化上，后期产能的释放，必定也将影响各地价差，进而冲击到市场前期的升贴水设置。“玻璃价差变化频繁，且近期影响因素较大，如果交易所调整玻璃升贴水也像其他品种一样从新上市合约实施，到真正起作用的时候可能和当时的市场环境已大相径庭，意义不大”。

　　据介绍，郑商所玻璃升贴水设置有一套完整的计算公式，考虑了过去半年玻璃价格的变动情况，但不同月份有着不同的权重，尤其是近月的权重相对较大。从玻璃期货上市以来的运行情况看，这种计算方式相对合理，但对比现货，肯定有不一致的时间段，因为现货市场是每天在变，因此玻璃升贴水一旦公布，有效期为半年。“玻璃期货的这种升贴水设置与现货市场不完全一致的问题，在期货市场已经上市的其他品种上也有，这是期货市场所有品种升贴水调整的通病，玻璃期货这次的升贴水调整就是让不合理的升贴水设置存续的时间变短。”上述人员说，这种调整早实施比晚实施更贴近现货市场实际情况。

　　记者注意到，郑商所在此次调整玻璃升贴水的同时还公布了下次升贴水调整的时间，也是希望市场能够提前做好预判。

　　关于未在华南地区增设玻璃指定交割厂库的问题，郑商所交割部相关负责人表示，交易所对华南设库持积极开放的态度。希望信誉好、市场占有率大、符合厂库设库标准的企业能够积极参与申报，进一步扩大产业链的参与度。

　　甲醇仓（厂）库布局平衡各地需求

　　郑商所本次甲醇仓（厂）库的调整范围较广，在西北、华南地区增加了6家交割仓（厂）库，填补了这些区域市场的空白，另外也调整了原有河南和山东地区厂库的升贴水。

　　郑商所交割部人员表示，甲醇交割仓（厂）库布局扩大主要是考虑到甲醇的运输区域性较强。甲醇运费在成本中占比较大，客户对运费较敏感，这使得该品种的运输辐射半径不大，而且产能在全国范围内呈现出块状分布。“从整体考虑需要做全方位的布局，平衡各地需求”。

　　“甲醇的升贴水主要按照地区间过去半年的价差均价进行核算。”上述人员解释说，前几年华南市场价格比华东市场价格略高，但近年来这种价差呈现出收窄的趋势，最近半年更是很小，因此设为零升贴水。这样可以将两个市场统一起来，便于客户操作。基于平均运输成本及两地实际价差，西北地区相对华东地区贴水500元/吨也比较合理。“对河南、山东升贴水的缩小，交易所也进行了充分论证，目的是使升贴水更符合现货市场实际情况”。

　　本次新增交割厂库新能能源有限公司市场营销部负责人张宝告诉记者，在全国范围来看，西北是甲醇的主要生产地，产能占全国的三分之一，下游可以辐射至华北、山东、华东等地，在西北设立期货交割库是非常必要的，不仅可以方便当地企业套保，也可以吸引下游贸易商和用户，有助于甲醇期货功能的发挥。张宝同时表示，目前西北的甲醇生产企业主要是做好生产经营，不过当西北与华东两地套利空间较大时，也会拿出一部分资金来参与期货交易。“但初期参与量不会太大”。

　　同样，在增设了交割仓库的宁波，浙江嘉瀛化工有限公司投资部负责人胡永平也向记者表达了他对未来甲醇期货市场发展的信心。“此次调整会使甲醇期货价格反映得更加全面，从长远看，能够吸引更多企业套保力量入场，有利于甲醇期货的发展”。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　郑商所调整玻璃厂库升贴水 区域会议再挺价

　　郑商所5月15日对河北、山东部分地区指定玻璃交割厂库注册的玻璃仓单升贴水调整。本次调整有意料之内的成分，也有意料之外的方面。意料之内是北方 地区的厂库升贴水会扩大。之前升贴水-170的沙河地区厂库扩大至-200，中国耀华升贴水由原先的+50缩小至+20，滕州金晶-80缩小至-40.对 于河北、山东地区厂库来讲，此次调整对于后期参与套保的预期利润会有所降低，积极性也会有所减弱。

　　意料之外的是交易所未像市场之前预期的那 样对华东、华南地区厂库的升贴水进行调整，从而调动其参与积极性，后期仍存在很大的不确定性。据笔者了解，华东地区某厂库相关负责人表示，本次升贴水调整 未能达到其预期，但仍表示理解交易所的本次调整，因为升贴水的设置毕竟是一个市场较长的时间验证的过程，他同时表示今天盘面已提前做出反应。而华北某厂库 相关人员表示，本次调整一定程度上加大了后期参与市场的难度。华南某厂库相关负责人表示，目前本厂库介入交割业务仍较少，预计本次调整之后，仓库集中度会 更加集中到北方厂库，一定程度影响华东、华南地区厂库发挥区域性交割功能。

　　笔者认为，本次调整幅度基本符合市场预期，但调整范围未权衡到华 东、华南的厂库，后期华东、华南地区厂库能否积极参与玻璃期货，发挥其厂库交割功能还有待进一步观察。本次调整已明确从6月份开始使用新的标准，将一直延 续到11月，这样既可以在6月交割，也可以在随后的几个月份交割，不会影响玻璃企业注册新仓单，只是对原先注册仓单较集中的北方地区仓库做小幅调整。但笔 者认为，本次修改恐将利多，玻璃1405合约挂牌第一天涨幅5.54%，而其他建材类期货均下跌，玻璃期货算是一枝独秀。这与近期华东及华北会议传出提价 消息也有很大关系，市场传闻华东某企业提价60元/吨。近期玻璃品种总体较为动荡，交易所调整厂库升贴水以及区域性企业会议等都给玻璃品种带来较大影响， 后期能否继续维持涨势需市场进一步验证。（永安期货 许思达）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　玻璃 调整方案略微利多

　　市场关注的郑商所玻璃交割厂库升贴水调整方案已经尘埃落定。本次升贴水的调整是玻璃期货上市以来的第一次。与其他期货品种相比，玻璃的这种定期调整规则之所以独特，与目前玻璃的区域性现货市场特征明显及南北市场现货价差巨大有很大关系。

　　对本次调整方案的解读

　　目 前郑商所指定的玻璃交割厂库共有14家，其分布为：华北6家，华东4家，华中3家，华南1家。华北是玻璃主产区，而华东和华南是主要消费地。如果华北地区 贴水不足，会导致入市参与卖出套保企业增加在华北地区交割厂库拿货注册仓单的可能性，从而使得华东、华南等地区的买入套保企业望而却步，抑制他们参与玻璃 期货市场的热情。本次升贴水的调整实际上就是解决这种不利于玻璃期货市场发展的小问题。

　　根据郑商所公布的升贴水方案，将河北大光明、安全实 业和河北德金这三家厂库的玻璃注册仓单从贴水170元/吨调整到贴水200元/吨，将中国耀华（河北）的玻璃注册仓单从升水50元/吨降低到升水20元 /吨。同时，将华东地区滕州金晶玻璃厂库的玻璃注册仓单从贴水80元/吨提升至贴水40元/吨。“四降一升”的调整更加符合当前现货市场实际情况，有利于 华东和华南地区企业更好地参与期货市场。

　　本次调整升贴水对玻璃价格的影响

　　由于本次调整的玻璃注册仓单升贴水幅度并不大，约占目前价格的2%—3%，因此对期货价格的影响甚微，但总的来看略微利多。

　　理 由如下：一是一定程度上提高了卖出套保者的交割成本，迫使他们选择比以前高出2%—3%的价格入场卖出套保。二是相应减少华北地区交割厂库的注册仓单，减 少现货交割对期货市场的压力，并使得玻璃交割业务的分布更加均匀。三是对多空交易者心理造成微妙影响。现货压力的减轻，以及卖出套保者和买入套保者的此消 彼长，对市场多空双方多少有点加分或减分的作用，这从方案公布后玻璃期货价格持续上涨中可窥一斑。

　　对下次升贴水调整的预期

　　本 次升贴水调整方案从1306合约开始实行。按照交易所规定，下次调整的时间是在半年后。5月16日5mm玻璃原片现货市场报价情况是：华东地区1470元 /吨，华南地区1600元/吨，华中地区1415元/吨，而华北地区仅1168元/吨，即便加上200元/吨，还低于华东地区100元/吨，更不要说与华 南地区相比了。可见本次升贴水调整尚留有余地，下次继续调低华北地区交割厂库注册仓单贴水的可能性还是有的。

　　（作者单位：华联期货 韩锦）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　玻璃 库存加速回落行业步入上升周期

　　随着玻璃需求旺季的来临，除东北外，多数地区的库存呈现加速回落态势。生产企业在库存减少后开始小幅提价，华东地区领涨，目前全国均价已经涨至1440元/吨一线，较上月低点回升2%，现货市场呈现供求两旺的局面，行业整体步入上行通道。

　　步入需求小旺季，月内价格向上

　　每 年1—3月是玻璃需求淡季，流通渠道库存降至低点，此时生产企业库存居于高位，一般会采取降价促销措施。今年4月中旬生产企业降价促销，流通渠道开始补 库，市场进入需求的第一个小旺季。目前库存为140.95万吨，较上月高点回落3.20%，近期仍呈快速回落态势。不过，6月开始，长江中下游地区将进入 梅雨季节，补库力度会受限。现在正处在年内第一个需求小旺季中间阶段，玻璃价格或有进一步上行要求，但涨势在6月或受到压制。

　　产能过剩，行业亟待改革

　　玻 璃行业产业结构不合理、产能过剩、技术创新不足，行业亟待改革。目前国内共有玻璃生产线293条，日产能16.37万吨，实际利用产能13.35万吨，产 能利用率仅为81.59%。中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽近期在调研中指出，要强化增量管理，严格核准平板玻璃新增产能项目，坚决停建违规在建 项目，加快产业结构转型升级。未来一段时期，玻璃行业或进入整顿、兼并、重组阶段，这将有效纠正目前市场无序竞争的不利局面，助推行业走出产量与质量不能 同时兼顾的困境，打造几家有技术品牌优势的龙头企业。

　　定价模式革新，熨平利润波动

　　在期货 上市以前，玻璃主要采用随行救市的定价模式，即使签订购销协议，一般也不会超过一个月。然而期货的上市，一方面使企业可以择时择机进行套期保值操作，另一 方面使下游贸易商和深加工企业可以应用期货价格进行远期利润锁定。这有效熨平了企业经营中利润的大幅波动，改变了玻璃行业的既往运营模式。

　　总体看，目前玻璃行业面临需求旺季，市场总体呈现供销两旺的局面。未来产业结构调整可助推企业发展，新的定价模式引入有效防止企业利润大幅波动对生产造成的损害，因此可以乐观预期，在产能稳定的情况下，接下来几个月玻璃行业将步入波浪式上行周期。

　　（作者单位：国都期货 吕勇）

　　（《证券时报》快讯中心）

　　作者：中证期货 张骏