王茹远

杜猛

李本刚

　　本报记者 支玉香 深圳报道

　　大盘在连涨4日后，5月9日受通胀数据超预期等因素影响，大盘遭受回调。

　　虽然股指回调，但中小盘成长股成为市场资金追逐焦点，9日创业板指数涨1.23%，收于992.16点，连创近2年新高，千点关口触手可及。

　　最新发布的宏观经济数据加剧市场对经济复苏的担忧，基金对宏观经济是如何研判的？市场再度传言IPO即将开闸，基金又是持何种态度？本期基金圆桌邀请了今年以来三位业绩较为靠前的基金经理对市场进行详解。他们分别是大成内需基金经理李本刚、宝盈核心优势基金经理王茹远、上投摩根成长动力基金经理杜猛。

　　温和上涨趋势未变

　　《21世纪》：今年以来大盘震荡比较剧烈，你对大盘整体走势怎么看？

　　杜猛：影响市场的短期因素很多，但决定市场中长期的因素一定是经济基本面，尤其是上市公司基本面。如果股市上的公司都是成长性不错的，那么股市上涨，反之就会下跌。

　　就目前而言，经济复苏态势已经明了，我们对中国经济中长期仍然有信心。展望后市，中国经济在筑底后将保持较快增长，但中长期的增长前景需要改革的深入，改革将为中国经济的潜在增长动力松绑。当前的货币政策相比过去两年，应该是更为宽松和平稳，经济波动也明显减小。

　　所以我们判断A股市场全年温和上涨趋势未变，只是前期的快速上涨难免引发市场调整，但向下调整空间有限，而且市场依然会保持相当的活跃度。从目前阶段来看，预计大盘会在当前点位震荡，我们会维持股票操作的中性策略，通过优选个股获取超额回报。

　　王茹远：4月初的时候我们对市场还较为谨慎，认为近期震荡为主，在运行半个月左右时间之后，逐渐转为乐观。

　　年初市场对经济复苏、流动性、外围市场都预期乐观，出现了一轮强劲的反弹，诸多板块和个股短期出现了大幅上涨。而近期对房地产、银行理财产品频出的严厉政策、IPO重启、经济数据不佳，加上短期禽流感、朝鲜局势等因素造成的扰动，都成为近期抑制市场进一步上行的负面因素。但同时也要看到积极的一面，近期出台的政策从长远看，利于中国经济健康发展，同时，与2011年、2012年不同的是，今年多数行业盈利开始好转，例如电力、军工、化工、通信、电子、计算机等行业均出现企业盈利好转，已披露的上市公司一季报情况也可印证这一趋势，我们预计后续将有望逐季改善，这将成为市场调整到一定幅度之后有力的支撑。

　　李本刚：低于预期的PMI数据与增速回升的发电量数据存在矛盾，还需要5月中旬的经济数据加以验证，在经济数据未明朗前，还会维持中性仓位。

　　《21世纪》：国家统计局9日公布了最新的宏观数据，4月份CPI同比增长2.4%，PPI下降2.6%。您如何解读？

　　杜猛：4月CPI数据略高于预期，料鲜菜价格上涨是主要因素，应是受到H7N9等因素影响，大家对于蔬菜消费增加；另外，房租价格上涨或许也是原因之一。此外，PPI数据低于市场预期，与前期数据相结合，显示经济仍处弱复苏，工业受影响更直接，该趋势或将持续。

　　不过，货币相对宽松状态保持延续，市场对宏观面弱复苏已有预期，近期A股可能维持震荡格局，观察窗口是IPO开闸。同时，待利空因素明朗之后，预期会吸引新的场外资金，市场重心有望逐步抬升。

　　成长股助升净值

　　《21世纪》：能否回顾一下您在一季度的操作策略，哪些行业的配置为您管理的基金贡献收益最为可观？

　　李本刚：一季度超配的传媒行业对我的基金净值贡献非常大。作为核心资产，将会继续持有。

　　从一季报可以看出，传媒行业板块的配置占比10%左右，相对于整个市场是超配的。

　　王茹远：TMT对我的净值贡献很大。因为我对这个方面的研究比较深入，所以一直都很看好这个板块。今年一季度初，我还都参与过医药、军工、券商、保险等等，后来就重新切回到TMT，对这个板块，我的配置比例可能达到30%，远远超配的。在TMT行业里，我们跟踪的公司，几乎都找不出几家趋势确定很差的，基本上都是趋势很好。这个板块我会长期持有。

　　《21世纪》：银行、地产从来都是市场关注的焦点，银行盈利增速下滑已经成为不争事实，可市盈率低也是事实，在目前节点上，您如何看待银行的投资价值？地产方面，各地房产政策陆续出台，而上市公司房企业绩也不差，在看似相悖的逻辑中，您如何看待地产股？

　　杜猛：传统周期性行业难有大的机会，指数不会有太大的空间，但会有结构性行情。我们判断房地产政策还未靴子落地，需要等待后期地方政府实施细则的明朗。

　　李本刚：从一季报可以看出，（我们）一季度里配置了不少银行地产行业，其中地产行业10%，银行13%，后来基本维持标配。对银行地产，我认为现在估值有优势，政策方面也没有不利消息，可以维持标配。

　　王茹远：如果对于一个百亿的基金，银行地产是必须配置的，我的基金规模不大，只有7个亿，对这些大股票的配置就比较少。其实，在银行股上涨的时候，券商的涨幅肯定不会输于它，所以如果我一定要加仓大金融的话，可能会更偏向于券商。

　　《21世纪》：环保会成为贯穿全年的主题吗？细分一些，您看好哪些子行业？

　　杜猛：随着政府对环境保护的不断重视，环境污染治理投资总额必将逐年增加，环境污染治理投资占GDP比重正稳步提高，投资机会尤其会来源于一些重点子细分行业，如市政污水处理、脱硝和生活垃圾处理等。

　　李本刚：环保业应该能成为全年的主题，从细分子行业来看，我更看好固废处理和水处理，但水处理的投资标的目前看估值偏贵，如果随着市场调整，此类标的估值出现一定的安全边际，可能会有投资机会。其它传统的脱硫、脱硝产业，我觉得空间或是市场都比较有限，不是特别乐观。

　　IPO重启的压力

　　《21世纪》：市场有关新技术的炒作非常频繁，3D打印、页岩气、石墨烯、机器人等等，您的研究中是否覆盖相关主题？您认为，哪种新技术会真正给上市公司业绩带来影响？

　　杜猛：我个人还是挺看好页岩气，但中国的页岩气还需要时间。

　　李本刚：新技术炒作我会关注但不会贸然参与。目前看来，国内页岩气开采成本还太高；而3D打印我觉得是非常好的技术，肯定代表了技术发展的方向，但是就A股市场而言，没有特别好的投资标的。此外，现在这些主题，市场都是在讲故事炒概念，故事能推高估值，但最终还是需要业绩支撑，所以有些概念主题不能太早进入。

　　王茹远：对新技术的炒作其实挺多的，我个人更关注科技方面的，因为我曾经在互联网公司做了五年，我对这方面的技术创新和应用前景都心里有数，有行业前景的东西一定会涨。现在市场宁愿给一个想象空间很大的公司以高估值，宁愿把它搞得很贵很贵，而没有想象空间的公司大家都不太感兴趣。这样看起来好像大家是不够理性的，但A股市场的确存在一些博弈的成分，对于这些概念股你敢不敢参与和敢参与多少，取决于你对产业理解的程度。像智能眼镜相关公司，我也参与过投资，但因为对它这个产业链挖得不够深，在它股价达到我的心理价位以后我就会赶快卖掉，但是后来还是涨了很多。

　　《21世纪》：后续主要看好哪些板块？策略方面会做何调整？

　　杜猛：行业配置方面，我们仍然看好符合中国经济结构转型的新兴和消费行业，尤其是在稳经济和调结构中能够找到交集的行业，坚持自下而上选股，更多地将资金配置到优秀企业上去。依然看好TMT、医药、节能环保、替代能源等板块。

　　王茹远：今年基本面转好的支撑下，景气行业成长股应该看多而不是看空；估值高低不能被手指头数得清的明星股遮上双眼，估值放全年看应该是合理范围，没有明显泡沫。股市没有办法预料下一分钟的事，短期常常并不见得能反映真实情况，但如果尽量提取一些共性的东西，应该对克服恐惧、擦亮双眼还是有帮助的。

　　二季度，宝盈核心优势将重点在TMT、先进制造、军工、医药、非银、环保几个行业寻找投资机会，其中，会格外关注几个方向：移动互联网、大数据、支付、北斗、医疗信息化、面板、网络安全、智慧城市（交通、安防、建筑节能、轨道交通、水利智能等）、先进制造，根据这几个方向业务发展变化快慢、估值情况来选择参与与否以及加减仓。

　　李本刚：再往后看，大盘应该问题不太大，但小股票可能有估值调整压力。现在流动性还是比较宽松，银行间市场利率一直在往下走，7天回购加权利率维持在3%附近，但是，在我看来，银根最宽松的时候已经过去了，股票估值进一步提升的空间尚难确定。

　　《21世纪》：最近市场传言IPO开闸近在咫尺，两家过会公司已获封卷通知。一旦IPO重启将会怎么样影响大盘呢？

　　杜猛：IPO重启短期对市场或许有影响，心理层面的影响可能更大。股票市场存在价值之一就是融资，但市场的东西终究应该交还给市场。

　　李本刚：IPO重启会增加小股票供给，也会对小股票构成压力。小股票本来估值就高，越高的估值，市场就有越高的预期，因此如果出现压力和冲击，这类股票很可能难以继续维持高位。