FOF(fund of fund，基金中的基金)远不如想象中那么美。

　　上周，《证券投资基金运作管理办法》(征求意见稿)出台，再度在资产管理行业中引起对FOF的热议，根据该办法，“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，这为基金公司发行FOF提供了依据。

　　“FOF因为运作成本较低，可能成为许多基金公司都热衷的产品。”上海某基金公司人士透露，在基金运作管理新办法的征求意见稿出炉后，该公司进行了专门的讨论。

　　然而，需要泼冷水的是，FOF并不那么容易操作，尤其是想要取得理想的业绩。

　　“我们已放弃投资主动型的基金了。”江苏紫鑫投资负责人赵春生表示。其曾任华泰证券FOF产品的投资经理，如今也在做基金投资。但他表示，“在中国做FOF很难成功，相信会有越来越多的FOF产品放弃过去的投资方式。”

　　FOF的悲惨命运

　　在2010到2012三年间，中证基金指数下跌了11.89%，同期所有FOF产品的跌幅都超过了中证基金指数，跌幅最大的产品下跌了42.12%。

　　投资基金却跑不赢基金这让人大惑不解。“FOF投资基金费率比散户少不少，因为是大额资金，申购赎回费都很低廉，并且可以通过基金投资降低风险。”有基金公司人士表示。

　　然而，券商、银行FOF经验表明，FOF的优势丝毫体现不出来。

　　“我们实验了无数方法，最后发现这是条行不通的路。”赵春生表示。

　　“实际上最近两年我们已经转变投资方向了，虽然还是FOF，但是不投主动型基金，只投ETF和固定收益类产品。”赵春生表示。

　　他解析，如果定义为投资主动型的股票基金，那么这样的FOF几乎不可能成功。数年来，他尝试了各种研究基金的方法，跟踪下来均发现无效。

　　“FOF投资应该看基金经理，跟着基金经理买基金。”上海某基金公司人士表示。

　　但除了王亚伟，这一招也不靠谱。实际情况是，在近千名基金经理中，很难找到持续业绩好的基金经理。

　　跟2400多家上市公司相比，主动型基金的投资标的虽然少，但把握基金的难度更大。原因在于基金的一切都在变，基金经理、基金资产配置、基金风格均容易变动……

　　于是赵春生开始将研究重点放在资产配置、行业轮动、主题轮动等方面，投资不那么善变的ETF基金。

　　“我相信越来越多的其他FOF也会这样转变。”赵春生表示。

　　另一方面，据一些基金公司的销售人员透露，许多券商、银行FOF的投资经理喜欢申购新基金，它们是帮忙资金的重要组成部分。但帮忙资金的所获得的收益并不会计入FOF的资产，而是成为公司或者个人的利润，如此一来，FOF业绩也自然上不去。

　　基金公司试水FOF

　　对于基金公司而言，FOF仍然具有吸引力。

　　2009年6月份，证监会曾下发《交易开放式指数证券投资基金(ETF)联接基金审核指引》，允许发行ETF联接基金。

　　如果广义来看，联接基金也是一种FOF，只不过它只投资唯一一只基金。这类产品如今已经成为ETF发行时的标配，理由是能够让场外资金也投资ETF，并且多收一些管理费(投资ETF部分不能收取管理费，但ETF规模可以通过联接基金做大，从而收取更多管理费)。

　　然而，这种类型产品一上市，就遭到许多业内知情人的吐槽。“纯属忽悠人的产品，投资者如果看好ETF，自己在二级市场购买成本更低。”有基金公司产品经理曾对记者表示。

　　而FOF仍然具有这种功能。“基金公司如果自己发行FOF，会用FOF投资自己的基金。”有基金公司人士判断。

　　在行业竞争日趋激烈，基金经理KPI和资产规模、行业地位挂钩的当下，一家基金公司发行的FOF投资另一家公司的基金，是在扶持竞争者，也是无形说明自家基金不如别人家的好。

　　因此基金公司若发行FOF，多会成为壮大公司自身资产规模的手段。

　　另据海通证券数据，在美国的FOF发展过程中，内部FOF是主流。目前美国952只FOF中有682只是内部FOF，占比达到了71.64%。

　　但和美国基金不同，内部FOF还是解决不了所投资基金的善变问题。