每日经济新闻实习记者 王瑞 发自北京

　　今年股票基金完胜大盘！截至5月1日，上证指数跌去了111.6个点，跌幅达到4.87%，而偏股型基金这4个月以来的业绩表现不俗。

　　同花顺数据显示，股票型基金中，表现最好的属上投摩根新兴动力股票，今年以来的收益率达到27.14%；东吴进取策略混合以17.94%的收益率，成为偏股混合型基金中的第一名。而景顺长城旗下三只基金同时出现在了股票型基金的前五名中，今年以来的总回报均在22%以上。基金金鑫回报率为17.71%。

　　统计数据显示，在业绩靠前的基金中，出现了不少黑马基金，其表现可圈可点，那么这些“黑马”能否能持续奔跑？

　　此外，《每日经济新闻》记者对部分“黑马”基金的掌门人进行采访，或许他们的投资思路能带给大家带来一些启示。

　　东吴进取·制造业配置比例升至57.61%

　　今年一季报数据，东吴进取策略的股票仓位达到了74.78%，逼近了80%的上限，在混合型基金中，属于仓位较高的基金。

　　该基金一季度的行业持有集中度上升，持有制造业的比例升至57.61%，而对其他行业的持有比例在缩减，均保持在4%或以下；在金融保险行业的投资组合，已不见踪影，而这一行业股票在去年末是该基金的第二大重仓行业；科学研究和技术服务业成为其第三大重仓行业，占持股比例的3.61%。基金经理唐祝益在未来的行情中，更看好日常消费股票。

　　看好日常消费行业

　　当前A股市场中，与投资相关的产业可能已走过了黄金拐点，这可从相关股票的估值去印证。结合国外的经验和国内的情况，唐祝益告诉《每日经济新闻》记者，“日常消费行业更值得关注”。

　　对于日常消费而言，只要在能力许可范围内，人们不会因为一时的收入多少而增加或减少消费量，因此，“这类行业的需求是相对稳定的，投资这类公司不用太多去考虑经济波动，而是主要考虑从个体公司的产品、营销、管理等角度来分析公司的竞争力即可。”

　　像房子、汽车这类消费品，只要渗透率达到一定水平之后，快速增长就结束了，行业空间也会大幅缩小。这类行业的产品普及率决定行业估值水平高低。未来中国经济增长的主要动力来自内需，内需的最大增量是消费，投资上要把握改革与转型的主题，在消费、创新中寻找机会。

　　《投资者的未来》一书中展示了1957~2003年间，标普500成分股中的20个幸存者，其中有11个是消费类股票，如可口可乐、百事可乐、高露洁、亨氏、箭牌等耳熟能详的品牌，还有6家制药公司，这两个行业占据了85%的比例。

　　低估值的房地产行业

　　当前房地产估值处于低位，唐祝益认为，中国房地产的泡沫化是非常明显的，资本市场对于有泡沫的东西给予了很正确的评价低估值，若政策能够在抑制房地产的投资属性上更有针对性，房地产行业的需求就不可能像过去那样增长，且房地产股票的收益率是有限的。

　　医药股从去年12月份开始发力，截至今年三月末，不到四个月的时间涨幅达到了34%，不少人士开始认为，这一波上涨导致医药股的平均估值已经很高，回落调整的可能性很大。到四月份，医药股出现了3.35%的跌幅，大于上证指数当月跌幅。

　　东吴进取策略今年一季度大幅减持医药生物制品股，去年末的持有比例为12.17%，而今年的一季报里，未见配置医药行业股票。

　　“对于目前的医药股，应该在高估值与潜在高成长之间进行认真挑选，仔细权衡，寻找有安全边际的股票”，唐祝益认为，毕竟，医药行业是长期看好的行业，随着中国收入提高、人口老龄化进程加快，医药支出也在不断增加。A股市场是所有大类资产中最有价值的投资方向，全国乃至全球都是这样。中国股票市场已经低迷了5年，但这不会改变资本的逐利性，投资者将会发现A股市场的价值，“近来越来越多的国际投资者希望投资A股市场就是证明”。

　　基金金鑫·关注消费行业的“国进洋退”

　　一季报数据显示，基金金鑫持股仓位略有上升，在其重仓行业中，持有金融股的比例大幅升至10.13%，整体的持股与去年四季度相比无很大变化。

　　基金金鑫的基金经理王航认为，今年很多股票创历史新高，把握一个大方向，沿着转型、改革受益的板块投资，成功的概率大。

　　选股关注三个空间

　　今年的持仓结构与去年底相比，没什么大的变化。主要关注品牌消费、食品饮料（非白酒），估值便宜、成长性可以的股票。“整个行业可能一般，会着重精选这些行业中的龙头优质个股”，王航告诉《每日经济新闻》记者。

　　在王航看来，看股票更多的是看未来的发展空间，而对空间的定义分为三个层面，分别是增长空间、改善空间、想象空间。对前两个层面的持仓占比7~8成，有想象空间股票占比，甚至不到10%。

　　具体来说，首先，需要该个股的盈利，未来有一个很大的增长空间，而这个增长来自于行业需求的驱动，“比如行业在某个阶段需求较好，整个行业机会比较多，龙头公司不仅能分享行业的增长，还可能超出行业平均增长水平。”

　　其次，具有改善空间的上市公司，是原来公司由于体制、机制、激励管理方面问题，业绩可能没充分发挥，然后，通过如股权激励、管理层变更、收购、兼并等方法，将潜力发挥出来。但前提是本身具有先天条件，如有一定的渠道、品牌等的积累。

　　第三是想像空间，可能几年之后潜力较大，但是当前业绩出不来，比如资产重组、新的技术引发的投资机会等。

　　偏向消费、战略新兴产业

　　“消费行业盈利比较稳定，受经济下滑的影响幅度小，不排除未来也会有很大增长。”在消费品行业里，会更多关注“国进洋退”，从国外的历史经验看，随着国内生产力水平的提高，民众对本国产品偏好会有所增加，如服装、食品饮料、家电等。王航认为，“在消费品领域的进口替代是一个比较大的投资机会”。

　　不过，“按照当前白酒产量，可能每个男子一年要喝掉六七十瓶酒，这其中不包括社会中囤的酒，白酒肯定已出现行业性的拐点”，王航略带调侃地向《每日经济新闻》记者表示。

　　近年来，中低端劳动力红利在逐渐降低，今年更是云集了700万的毕业生，说明我国当前具有智力劳动力的红利优势，王航表示，“这也是我们继续关注战略性的新兴产业的重要原因，无论是软件、电子、传媒业，我们觉得是值得长期关注的。”

　　此外，市场结构性矛盾突出，经济增长减速，原因便是在发展过程中遇到了一些瓶颈，而他们则可以从这些瓶颈的解决之道中，寻找投资机会。如在能源方面，煤炭在能源消费中占达80%，未来可能更多的是转向天然气，他们则会在相关产业链上的公司中寻找投资机会，如勘探、开采、设备、服务到最后应用。

　　银行、房地产股估值便宜

　　王航认为，国五条的实施使得调控作用显现，尤其是地方上的房屋成交量已明显萎缩。但目前这一阶段还未反应在房价上，“最终是否导致价格下跌，大家没有一致的判断，政策最终的结果现在下结论还为时尚早。”

　　开发商当前已回笼了较多现金，在资金链上没遇到很大的问题。房地产上市公司今年业绩也较好，静态估值也较低，基本在10倍以下。“不过，若价格调控没达到效果，不排除还有更严厉的政策”。

　　其实，房地产估价表现一直比较平稳。究其原因，首先是估值较低，因此存在很大的安全边际；其次，新政策对房地产的实质性影响在拿地、新开工项目上，均还没看到非常悲观的情况，尤其是对上市龙头企业。“相反在调控的最后结尾阶段，房地产龙头企业可能还会受惠，市场份额可能还会进一步扩大。”

　　而银行和地产情况则颇为相似，且银行在估值上还更便宜，“但利率市场化是个大方向，一定会降低银行的净资产收益率。”

　　“银行占有全社会大部分利润，若想让其他行业发展起来，银行必须让利其他行业。中期看，经济减速、地方债务、坏账，这些都是风险。因此对银行股的持有是阶段性的，如果跌到了4~5倍的PE，只有0.7、0.8的PB便会买入，虽然银行有很多负面因素，但是这个价格已经很低；如果回到了8~9倍的PE，1.2倍的PB，我觉得是可以卖出的时候”。王航称，当前也配置了银行股，但是不是太多。

　　注意区分医药个股

　　对于如何投资医药股，“其实，医药下游有很多子行业，比如做抗生素、普药、基药、医疗器械、医疗服务等，这要具体分类观察”，王航向《每日经济新闻》记者表示。

　　从去年12月份起，医药行业个股迎来一波行情，也是今年以来涨幅前几名的行业之一，因此有不少人大呼其估值已很高。

　　今年一季报中，医药行业分化很严重，很多医药行业今年的增长就是10%~20%，相当大的一部分医药企业只是简单的加工制造，并没很多科技含量，但行业的平均估值已在25倍以上。

　　对此，王航表示，“成长肯定要和估值匹配，医药行业一般只有10%~20%增长率，凭什么享受20~30倍的PE。医药股要注意一些比如做抗生素、普药的公司、没有独家品种，渠道不好，这些类似普通制造业的企业，肯定是不能给高估值的。”

　　而在研发方面做的比较领先，或者渠道深耕很多年，或者是有独家的品种，受医改降价影响比较小的药企，他们会给估值溢价。

　　还有，一种介于制药和快速消费品之间的医药企业，“相对于纯的制造业的医药企业，他的稳定性会更高，需求的空间会更大，受到医改的影响小，这类企业比较值得投资。”王航表示，根据国外经验，国外保健品和制药的营收占比，最少是三七分或者是四六分，而国内80%~90%都是制药，因此，会相对看好保健这块，且医疗器械和医疗服务，从2009年至今，已出现连续几年达50%高增长。

　　景顺长城·把握结构化投资机会

　　截至五一节前，在可比的339只股票型基金中，景顺长城旗下，景顺长城内需增长贰号、景顺长城优选股票、景顺长城内需增长分别位列股基业绩排行榜中的第三、第四、第五位。

　　景顺长城内需增长、内需增长贰号在一季度中行业持有集中度有所上升，且股票仓位略有上升，《每日经济新闻》记者专访了景顺长城内需增长、内需增长贰号基金经理王鹏辉、景顺长城优选股票基金经理陈嘉平，谈谈他们对今年投资机会的看法。

　　产业趋势下把握投资机会

　　从过去10年A股市场的表现来看，每个上涨阶段涨幅靠前的股票都不一样，从早年的金融地产到近年来的酒类、商贸。

　　从2012年10月开始，估值相对较低的周期类股如房地产、银行证券保险、汽车、有色煤炭等持续轮番表现。今年1月中旬后，估值偏低的成长股出现明显的反转，成为一季度表现相对亮眼的股票，以成长为主的优选股票在风格轮替中受益。

　　对此，陈嘉平认为，“这背后的逻辑是中国的经济结构发生变化，因此，要在3~5年的产业趋势下把握投资机会。”

　　在选股过程中，王鹏辉则更侧重上市公司基本面，坚持基本面投资理念，更多的关注企业的素质和成长，不为市场波动所影响。

　　环保、医药行业成重点

　　在景顺长城内需增长、内需增长贰号的一季报中，已没有或者很少配置比较热门的行业如金融、地产。

　　对于未来行业的发展趋势，王鹏辉称，“一个确定无疑的是加速老龄化的社会，医药健康产业的空间不言而喻”。陈嘉平认为，在依循产业发展趋势的背景下，现在应该把握四方面的产业趋势，分别是环保、绿化、传媒娱乐和医药。

　　在过去10年中国工业化进程中，着眼点在硬件设施，包括公路、房屋、电力等基础设施的建设，但是快速的工业化也带来了污染问题。而随着居民收入的增长，城市建设重心也由工业化转向城市化，大家对生活环境的要求更高。

　　在目前的城市规划过程中，都会要求绿地覆盖指标，如道路旁边需进行绿化，居民小区建设，也会进行园林规划。因此，“过去投资主要把握基建类股票，但现在的重点应该转移到园林装饰类股票”，陈嘉平认为。

　　在物质生活得到满足后，老百姓需要更多精神生活需求，即在“吃得好”、“住得好”的基础上，要“玩得好”，因此，电影等娱乐传媒业面临较好的发展机会。

　　而医药行业的发展空间是不言而喻的。中国老龄化趋势加快了医药行业的发展，目前中国正在推进医疗改革，在扩大医保覆盖体系的基础上，对原有的医疗弊端正在进行革新，“在医疗改革的推进过程中，既会有医药公司受益，也会有医药公司受损，需要做更多的调研辨别个股”，陈嘉平如是称。

　　基金金鑫

　　关注消费行业的“国进洋退”

　　一季报数据显示，基金金鑫持股仓位略有上升，在其重仓行业中，持有金融股的比例大幅升至10.13%，整体的持股与去年四季度相比无很大变化。

　　基金金鑫的基金经理王航认为，今年很多股票创历史新高，把握一个大方向，沿着转型、改革受益的板块投资，成功的概率大。

　　选股关注三个空间

　　今年的持仓结构与去年底相比，没什么大的变化。主要关注品牌消费、食品饮料（非白酒），估值便宜、成长性可以的股票。“整个行业可能一般，会着重精选这些行业中的龙头优质个股”，王航告诉《每日经济新闻》记者。

　　在王航看来，看股票更多的是看未来的发展空间，而对空间的定义分为三个层面，分别是增长空间、改善空间、想象空间。对前两个层面的持仓占比7~8成，有想象空间股票占比，甚至不到10%。

　　具体来说，首先，需要该个股的盈利，未来有一个很大的增长空间，而这个增长来自于行业需求的驱动，“比如行业在某个阶段需求较好，整个行业机会比较多，龙头公司不仅能分享行业的增长，还可能超出行业平均增长水平。”

　　其次，具有改善空间的上市公司，是原来公司由于体制、机制、激励管理方面问题，业绩可能没充分发挥，然后，通过如股权激励、管理层变更、收购、兼并等方法，将潜力发挥出来。但前提是本身具有先天条件，如有一定的渠道、品牌等的积累。

　　第三是想像空间，可能几年之后潜力较大，但是当前业绩出不来，比如资产重组、新的技术引发的投资机会等。

　　偏向消费、战略新兴产业

　　“消费行业盈利比较稳定，受经济下滑的影响幅度小，不排除未来也会有很大增长。”在消费品行业里，会更多关注“国进洋退”，从国外的历史经验看，随着国内生产力水平的提高，民众对本国产品偏好会有所增加，如服装、食品饮料、家电等。王航认为，“在消费品领域的进口替代是一个比较大的投资机会”。

　　不过，“按照当前白酒产量，可能每个男子一年要喝掉六七十瓶酒，这其中不包括社会中囤的酒，白酒肯定已出现行业性的拐点”，王航略带调侃地向《每日经济新闻》记者表示。

　　近年来，中低端劳动力红利在逐渐降低，今年更是云集了700万的毕业生，说明我国当前具有智力劳动力的红利优势，王航表示，“这也是我们继续关注战略性的新兴产业的重要原因，无论是软件、电子、传媒业，我们觉得是值得长期关注的。”

　　此外，市场结构性矛盾突出，经济增长减速，原因便是在发展过程中遇到了一些瓶颈，而他们则可以从这些瓶颈的解决之道中，寻找投资机会。如在能源方面，煤炭在能源消费中占达80%，未来可能更多的是转向天然气，他们则会在相关产业链上的公司中寻找投资机会，如勘探、开采、设备、服务到最后应用。

　　银行、房地产股估值便宜

　　王航认为，国五条的实施使得调控作用显现，尤其是地方上的房屋成交量已明显萎缩。但目前这一阶段还未反应在房价上，“最终是否导致价格下跌，大家没有一致的判断，政策最终的结果现在下结论还为时尚早。”

　　开发商当前已回笼了较多现金，在资金链上没遇到很大的问题。房地产上市公司今年业绩也较好，静态估值也较低，基本在10倍以下。“不过，若价格调控没达到效果，不排除还有更严厉的政策”。

　　其实，房地产估价表现一直比较平稳。究其原因，首先是估值较低，因此存在很大的安全边际；其次，新政策对房地产的实质性影响在拿地、新开工项目上，均还没看到非常悲观的情况，尤其是对上市龙头企业。“相反在调控的最后结尾阶段，房地产龙头企业可能还会受惠，市场份额可能还会进一步扩大。”

　　而银行和地产情况则颇为相似，且银行在估值上还更便宜，“但利率市场化是个大方向，一定会降低银行的净资产收益率。”

　　“银行占有全社会大部分利润，若想让其他行业发展起来，银行必须让利其他行业。中期看，经济减速、地方债务、坏账，这些都是风险。因此对银行股的持有是阶段性的，如果跌到了4~5倍的PE，只有0.7、0.8的PB便会买入，虽然银行有很多负面因素，但是这个价格已经很低；如果回到了8~9倍的PE，1.2倍的PB，我觉得是可以卖出的时候”。王航称，当前也配置了银行股，但是不是太多。

　　注意区分医药个股

　　对于如何投资医药股，“其实，医药下游有很多子行业，比如做抗生素、普药、基药、医疗器械、医疗服务等，这要具体分类观察”，王航向《每日经济新闻》记者表示。

　　从去年12月份起，医药行业个股迎来一波行情，也是今年以来涨幅前几名的行业之一，因此有不少人大呼其估值已很高。

　　今年一季报中，医药行业分化很严重，很多医药行业今年的增长就是10%~20%，相当大的一部分医药企业只是简单的加工制造，并没很多科技含量，但行业的平均估值已在25倍以上。

　　对此，王航表示，“成长肯定要和估值匹配，医药行业一般只有10%~20%增长率，凭什么享受20~30倍的PE。医药股要注意一些比如做抗生素、普药的公司、没有独家品种，渠道不好，这些类似普通制造业的企业，肯定是不能给高估值的。”

　　而在研发方面做的比较领先，或者渠道深耕很多年，或者是有独家的品种，受医改降价影响比较小的药企，他们会给估值溢价。

　　还有，一种介于制药和快速消费品之间的医药企业，“相对于纯的制造业的医药企业，他的稳定性会更高，需求的空间会更大，受到医改的影响小，这类企业比较值得投资。”王航表示，根据国外经验，国外保健品和制药的营收占比，最少是三七分或者是四六分，而国内80%~90%都是制药，因此，会相对看好保健这块，且医疗器械和医疗服务，从2009年至今，已出现连续几年达50%高增长。

　　景顺长城

　　把握结构化投资机会

　　截至五一节前，在可比的339只股票型基金中，景顺长城旗下，景顺长城内需增长贰号、景顺长城优选股票、景顺长城内需增长分别位列股基业绩排行榜中的第三、第四、第五位。

　　景顺长城内需增长、内需增长贰号在一季度中行业持有集中度有所上升，且股票仓位略有上升，《每日经济新闻》记者专访了景顺长城内需增长、内需增长贰号基金经理王鹏辉、景顺长城优选股票基金经理陈嘉平，谈谈他们对今年投资机会的看法。

　　产业趋势下把握投资机会

　　从过去10年A股市场的表现来看，每个上涨阶段涨幅靠前的股票都不一样，从早年的金融地产到近年来的酒类、商贸。

　　从2012年10月开始，估值相对较低的周期类股如房地产、银行证券保险、汽车、有色煤炭等持续轮番表现。今年1月中旬后，估值偏低的成长股出现明显的反转，成为一季度表现相对亮眼的股票，以成长为主的优选股票在风格轮替中受益。

　　对此，陈嘉平认为，“这背后的逻辑是中国的经济结构发生变化，因此，要在3~5年的产业趋势下把握投资机会。”

　　在选股过程中，王鹏辉则更侧重上市公司基本面，坚持基本面投资理念，更多的关注企业的素质和成长，不为市场波动所影响。

　　环保、医药行业成重点

　　在景顺长城内需增长、内需增长贰号的一季报中，已没有或者很少配置比较热门的行业如金融、地产。

　　对于未来行业的发展趋势，王鹏辉称，“一个确定无疑的是加速老龄化的社会，医药健康产业的空间不言而喻”。陈嘉平认为，在依循产业发展趋势的背景下，现在应该把握四方面的产业趋势，分别是环保、绿化、传媒娱乐和医药。

　　在过去10年中国工业化进程中，着眼点在硬件设施，包括公路、房屋、电力等基础设施的建设，但是快速的工业化也带来了污染问题。而随着居民收入的增长，城市建设重心也由工业化转向城市化，大家对生活环境的要求更高。

　　在目前的城市规划过程中，都会要求绿地覆盖指标，如道路旁边需进行绿化，居民小区建设，也会进行园林规划。因此，“过去投资主要把握基建类股票，但现在的重点应该转移到园林装饰类股票”，陈嘉平认为。

　　在物质生活得到满足后，老百姓需要更多精神生活需求，即在“吃得好”、“住得好”的基础上，要“玩得好”，因此，电影等娱乐传媒业面临较好的发展机会。

　　而医药行业的发展空间是不言而喻的。中国老龄化趋势加快了医药行业的发展，目前中国正在推进医疗改革，在扩大医保覆盖体系的基础上，对原有的医疗弊端正在进行革新，“在医疗改革的推进过程中，既会有医药公司受益，也会有医药公司受损，需要做更多的调研辨别个股”，陈嘉平如是称。