“近期铜价的暴跌暴涨，金融属性起到较为主导性的作用。” 中证期货副总经理、首席分析师景川近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　近期商品市场行情波动剧烈，继黄金无量跌停之后，铜类多头也遭遇了无情的绞杀。4月18日，铜与黄金一样出现了无量跌停，虽然被套多头恐慌性地在跌停板上抛售，但是成交量微乎其微。随着长假临近，空头资金获利回吐，引发了期货铜的报复性反弹，本周沪铜期货主力合约Cu1308一度反弹4000元/吨，涨幅约8.25%。

　　巨震背后推手

　　景川告诉记者，今年是铜的供给高峰年，7年之前的一波勘探开采高峰，造成了今年的产出高峰，因此从供给上看，铜受压比较明显。然而从需求面来看，铜的现货消费强于往年的平均水平，市场其实是有支撑的。

　　“春节之后铜的现货一直处于升水状态，说明今年消费状况其实并不差，最近下跌之后，现货还是处于比较明显的升水。‘五一’长假快到了，备货比较多，升水保持在比较高的水平，约在200元。”景川说。

　　景川认为，这波铜的行情并不取决于商品供需面，更多的是金融属性在主导。超额流动性会对金融产品产生支撑，这种情况下黄金的下跌让整体市场认为金融属性导致的泡沫会被挤压。这种挤压下，铜价再次出现大幅下跌。

　　国泰君安期货分析师李鹏也表示，铜的跌停，主要是外围市场特别是黄金暴跌，由于黄金市场比较小，国际市场有部分资金把对冲头寸放到了铜上。亚太地区也出现了一波空头套保盘，前一段时间保税区库存很高，而且有一部分敞口没有对冲，看到市场五浪破位形态后，对冲套保盘涌出，就把铜打跌停了。黄金与铜的跌停主要是交易因素引起的，与经济数据关联度不是很高。

　　根据海证期货金属事业部经理罗希分析，近期铜市场的主线是由基本面、技术面和市场心理三者共同影响构成。美国、中国宏观经济数据不乐观，特别是中国GDP和PMI等诸多指标不及外界预期，引发市场抛售。基本面的疲弱从去年年底开始并未得到显著改善，交易所库存在今年年初屡屡创出新高。特别是近期正值传统消费旺季，现货买盘依然较弱。从技术面上看，铜价自今年2月份在59500元遭遇较强压力位，进入下行通道。此外美元走强令铜价承压也是造成铜价此次大跌的主要因素之一。

　　罗希告诉记者，铜的基本面依然没有显著转好。全球三大交易所库存一直处于高位增长，近期上期所库存回落至22.3万吨，伦铜库存则处于61.8万吨，COMEX铜库存增长至8.4万短吨。年初有新闻显示中国保税区库存达到100万吨甚至更多。高位库存这一现象持续时间较长，但触发本次期铜下跌的主要因素是，中国发布经济数据全线不及外界预期，随之遭遇市场抛售，成为压倒骆驼的最后一根稻草。

　　“CFTC持仓是我们一直较为关注的主要指标，最近一个月以来，CFTC持仓数据显示，基金空头头寸明显多于基金多头，作为传统商业空头的套期保值者目前却处于商业多头持仓，这是非常明显的看跌信号。这些信息相互印证，成为导致本次期铜大跌的主要原因。”罗希说。

　　现货企业抄底

　　市场大幅波动之后，持仓量却刷新了历史纪录，本周沪铜期货整体持仓量最高飙升至92.5万手。

　　一位业内人士透露，铜价一路下跌持仓一路走高，说明不断有抄底资金介入。这些资金可能是基于去年四季度经济复苏的影响，对未来较为乐观，也可能是一些套保盘积极买入保值。现在很多品种都有一个现象就是产业资金与投机资金在对决。

　　机构持仓量数据显示，截至周四收盘，多头持仓量主要集中在金瑞期货的席位上，多单达59462手。持有空单最多的席位则是永安期货，仅为15473手。据了解，金瑞期货是江西铜业常用的席位之一。

　　李鹏告诉记者，目前的多头主要是江西铜业，江西铜业大多也是套保为主。空头则是投机盘为主，这就形成了全国投机势力与江西铜业对抗的局面。

　　在经历了剧烈对抗之后，恰逢“五一”长假，空头决定获利回吐。本周短短4个交易日之内，沪铜持仓量从最高的92.5万手下降至79.2万手，大幅减仓13.3万手。

　　与此同时，市场展开了反弹。罗希认为，市场迅速反弹并不奇怪，这是短期行为。第一，期铜市场短期之内急跌，空头获利回补引发迅速反弹。中国马上迎来“五一”假期，参与者出于上调保证金的考虑引发平仓。第二，近日市场传出江铜减产的消息，LME伦铜应声市场急拉，带动沪铜走强。第三，美国周四晚间出炉首次申请失业救济数据33.9万人，好于市场预期35万人，市场信心有一定恢复。“我们比较倾向于这是下跌趋势中的反弹。展望今年淡季，铜价或许还有一波跌势。”罗希说。

　　看跌等待做空

　　面对巨幅震荡，罗希认为，近期铜价短线在相对底部震荡，操作上不建议投资者开新仓，趋势空单可继续持有。谨防去接掉落中的尖刀，震荡行情中对操作的手法和心态要求均较高。

　　“目前来看，我们依然维持看跌铜价的观点。看跌不代表马上要去做空。从盘面来看，在48000~50000元/吨的价格区间市场天量增仓，这意味着多空双方分歧巨大。作为普通投资者，参与明确的行情才是保障资金安全的主要考量。”罗希说。

　　景川建议投资者，理想的抛空位置在55000元/吨，下跌追空是比较危险的选择。现在问题是金融属性会否继续被挤泡沫。如果黄金还会跌，那么目前成本在30000元/吨的铜，现价还在50000元/吨，下方空间很大。

　　李鹏则认为，伦铜短期反弹如果破不了7200美元/吨，还是可以进行逢高抛空操作。节后国内市场关键看50000元/吨能否守住。