近期，一系列的炸弹在债券市场被陆续地引爆。万家基金、中信证券、齐鲁银行、易方达基金，几家金融机构的高管人员因为涉嫌在债券市场进行违规操作，被监管部门带走调查。一场席卷债券市场的核查风暴正在掀起，而这次针对债券市场黑幕的执法已经超出了行政稽查的范畴，升级为全面的刑事调查，侦查范围涉及银行、信托、证券和基金等银行间市场所有参与主体。债券市场的交易背后，掩藏着怎样的黑幕？这场利益输送的游戏，谁在操纵？央视财经频道主持人史小诺和著名财经评论员林耘、张鸿共同评论。

　　新一轮做空中国，扰动股市。他们究竟是真唱空，还是假唱空？国际炒家能把中国做空吗？我们如何才能换麻烦为动力？

　　最近一场核查风暴席卷债券市场。4月16日，媒体报道，担任万家基金固定收益部总监，万家天利分级债券基金经理和万家14天理财的基金经理的邹昱，因债券操作违规，涉嫌利益输送，已被监管机构带走协助调查。随后万家基金在其官方网站上，发布了关于更换基金经理等事项的说明，邹昱离职被证实。

　　同一天中信证券固定收益部执行总经理杨辉，被曝已被监管部门带走调查。但是否同样因为债券交易违规，还无法确定。中信证券4月16日下午回应称，杨辉因个人原因接受相关调查，未涉及公司。4月17日下午有媒体报道称齐鲁银行金融部徐大祝也被公安调查拘留，消息随后得到齐鲁银行内部人士的确认。4月19日晚间，原易方达基金经理马喜德，被指因债券投资利益输送被公诉，目前处于取保候审阶段。这一系列事件都显示，一些在债券市场买进卖出的机构投资者，确实已经涉嫌违规操作，并且监管层已经开始进行调查。

　　翟晨曦（国家开发银行资金交易部交易处副处长）：对这次核查风暴，应该是在银行间市场酝酿有一段时间的。无论是审计署也好，还是公安部也好，其实在前期已经做了非常全面的调查。其实只是一个集中的曝光。通过这些案件能够反映出，可能存在一些机构的漏洞。可能对于短期债券市场一些收益率的表现会带来一些负面的影响。那么通过这次整改可能对于所有的金融机构，不光是银行，都会加强自己的内控，所以这可能对于我们整个银行也好，或者金融机构也好，非常理性地去控制自己的杠杆率，会是一个非常好的正面影响。

　　张琳（财经频道首席金融记者）：我这两天联系了多家机构的基金经理，固定收益投资总监、研究员等，我能明显感觉到，他们面对这场核查风暴的那种小心谨慎的态度。

　　林耘：风险会全由我们这些投资人来承担

　　（《央视财经评论》评论员）

　　这跟老百姓当然有关系，因为老百姓在银行里买了一些理财产品，或者说认购一些债券型基金，货币型基金，就进入证券市场。如果说这里头有战斗，老百姓提供的是纸战。虽然老百姓平时是没接触这个市场，但这是一个几万亿的市场，但又是一个很小的圈子，同时是一个熟人文化，又存在灰色地带，所以这里头可以滋生出各种各样牟利的可能，出于不同的一个目的。

　　比如我做基金，我又希望在排名里头，能够盈利好，基金卖得好。那么我找一家丙类的债户来代持，我买了债券抵押在他那儿，然后他代我持有。我约定一个时间，约定一个价格再回购过来，那么我希望通过这样一种方式把一笔钱当成多笔钱使用，这样利用杠杆化的交易，来增加这个收益的回报，保管方赚的是无风险的收益。还有商业银行也往往会跟丙方形成这种交易，比如说商业银行有些业务可能出现亏损了，或者说在考核试点上，监管标准不符合要求，我需有人把它做了账管，那这时他也会要这个丙类账户，你代我持有一段时间，合适的时候我再倒腾回来。那么这里头就可以实现那边的收益和我这边符合监管等等。那么这里头有很多种玩法，很多种需要。但这里头真正触及到这个问题点的，让你产生了额外一个利益。额外的分层，利益的这种输送，风险的转嫁，有时候亏了他再倒回来。那么这个风险又传递给我们的基金的持有人，或者说在买银行理财产品的这样一些人。对于投资人来讲，这个市场貌似跟大家没有直接的关系，然后我们的钱就投在这里头，你的钱有可能被挪用，有些收益可能被瓜分。而一旦出了问题，风险会由这些投资人来承担。那么在牛市当中，风险现在直接裸露了，出了问题的还不多，但是我们总是要想到，有好天气，就有坏天气。

　　张鸿：现在监管部门和司法部门的介入尤为重要

　　（《央视财经评论》评论员）

　　老百姓不关心那个，他只要挣钱了，这个事就多赢了。所以债券市场，虽然我们不关心，但它一直在我们关心之外走着牛市，最近几年一直是非常火，然后它的总债券已经超过了股票。所以牛市的时候特别容易产生很多藏污纳垢的问题。还有个特点就是，牛市产生的这些问题不容易暴露出来，因为多赢。你也觉得你挣钱了，我也觉得我挣钱了。

　　比如说易方达原来的那个基金经理，他就是在分销的时候，他买了国债，然后他五天以后上市，上市以后当天，他把它高一点儿卖出去了，卖给了他的关联方，就是他和一哥们在长沙成立的一个公司。易方达现在出来解释说，这一笔生意就这五天我们挣了20万，你看不错吧。但是他那个哥们把这个国债卖出去的时候，挣了117万，也就是当易方达觉得我挣了20万不错，然后比如说你的基金购买人，你的收益也觉得也不错了，但是你没有想到的是，本来137万可能都是你的，所以这个时候你没有直接的感受。从这个角度上来说，这时还没有进入到那个坍塌的时候，比如牛市结束了，进入熊市的时候，危机就会完全暴露出来。那么现在介入，就是我们监管部门，包括司法部门的介入，在这个时候显得尤为重要。

　　张鸿：被抓和被调查是因为有老鼠仓的嫌疑

　　现在的问题是什么？就是监管部门现在开始出动了，然后司法部门现在也出动了，公安也出动了。其实这个环节，甲乙丙这三个其实是公对公的，就是大家都是这么玩的，你现在想买，你现在想做这个债券，但是你没有资格，或者你现在想把你债券里面的收益或者亏损，想在你的报表里看不出来，那你往哪儿转呢？你转到我这儿来，我替你做，我有这个资格、这个额度，我来做这个，然后我收你点手续费，这样你的报表也好看了，或者你的收益也上去了，你也能放大你的收益了，我也能挣这个手续费。这是公对公的，这个现代是叫灰色地带。不能说它完全违规，更不能说它完全违法。但现在的问题是，咱俩做这个的时候，我和我的兄弟开了一个小公司，然后我们当中过一道。你想拿回去的时候，从他那儿走，然后他把那个挣的，或者大的、或者小的头儿留下来，一部分利润归他了，那我就和他分了，或者当然咱们三个可能固结在一块儿，咱们给分了。放在我这儿叫代持，然后时间长，你放几个月，你放几年，这就叫养券。这是现在基金，债券市场一个普遍存在的事儿。

　　问题是他们为什么被抓、被调查呢？是因为有你所说的老鼠仓的嫌疑，老鼠仓就是我在兄弟这儿弄了一个，又过一道，这个钱就变成利益输送，就不是咱们公对公了，可能进我自己腰包了。

　　林耘：是银行和券商或者基金之间的一种勾结

　　养券有几种养法。一种是通过时间差和价格差养出来，比如说我们都知道长期一点儿的债券，它的回报率会高一点儿，短期的债券，回报率会低一点儿。那我们用拆短的资金买这个长的债券，这样就实行这个差价。但对货币基金来讲，有一些要求，它超过一定时限的这个债券不能购买，那就需要你先替我买着，把这收益先藏在你那儿。等到符合条件了，我再买过来，这是一种。第二一种，我弄了一些债券，比较便宜的弄进来，我等着价格合适的时候再往外抛，我也先搁你那儿。因为我想做杠杆化，把一笔钱当成多笔钱来养，搁在那儿。还有就是商业银行里头，他的机率、机制不到位，它相对来讲，这是他们基本的一个业务，做好了，做坏了，差别不大。但是另外一些机构，比如说像券商，他这个赚了钱了，奖励的比例比较大，最后会形成一个银行和券商或者基金之间的一种勾结，你把东西便宜先卖我这儿，我这儿再卖给别人，实现收益咱俩分，那这显然是有触动违规的这样一个问题。就是说它有很多种玩法，很多种养法。

　　网易基金延伸阅读 ：

　　整个固定收益圈人心惶惶。若干家固定收益投资表现不俗的基金公司近期都风传有相关人员接受调查。

　　万家基金发布公告称，经最新了解，邹昱因个人行为正在被公安部门调查，但公司未接到相关部门对邹昱问题的任何法律文件或正式通知。