债市监管风暴还未看到停歇的迹象，处于“风暴中心”的两家基金公司都传出被机构投资者大规模赎回旗下债券基金的消息。其他基金公司则心态不一：部分原先操作胆大激进的基金经理正紧急处理手里的违规代持，少数被拖累的基金经理正想办法融资应对赎回，而一些平时操作比较规范的基金经理则坐等大排查“落定”之后抄底债市。

　　债市大跌

　　一系列针对债券市场利益输送和内幕交易的调查，对债券市场造成了很大的心理冲击。根据中国债券网数据，近一段时间以来，全国银行间债券市场的债券交易结算持续缩量，债券价格有所下跌，回购利率则持续上行。

　　浦发银行资金总部的一篇研究报告指出，目前债券收益率已经回到2月底左右的水平，银监会“8号文”出台后的一波收益率下行也已回吐了三分之二。其中，信用债特别是低等级信用债，跌幅超过利率债，说明这一波下跌主要是机构降低债券投资杠杆引起的。

　　另一个推动债券价格下跌的原因，或许是基金为应付赎回的卖券行为。据《第一财经日报》记者多方了解，平安资产管理公司已经将其原先持有的万家基金和易方达基金的债券基金悉数赎回。

　　而市场上还有传言称，易方达旗下的债券基金也被机构赎回超百亿。

　　相对于处在“风暴中心”的基金公司，其他公司也多少受到了拖累。华南一家基金公司的基金经理对本报记者称，其管理的货币市场基金由于机构投资者占比较高，都在赎回，基金持有的现金已无法应付，他正在想办法四处融资。

　　另一位货币市场基金的基金经理也认为，目前14天SHIBOR已超过4.6%，已经很高，“资金借出去利率都很高，能看出来应该债券基金被赎得比较厉害。”

　　不过，也有很多基金公司没有受到“风暴”的影响。一家基金公司市场部人士对记者表示：“这个跟持有人结构有关，机构比较敏感，可能就在赎回，我们的持有人以个人为主，赎回并不明显。不过我们也有保险机构客户，但并没有赎回。”

　　排查表外风险

　　在监管机关层层调查的同时，基金公司也已在内部展开自查，违规代持是排查重点。

　　对于“出事”的基金公司，深圳一位基金经理直言“挺意外的”。他对本报记者说：“基金的内控其实是最严的，我们基本上是被绑得束手束脚，很多交易都不能做。我个人挺意外的，不知道他们公司的内控是怎么做的。”

　　深圳某基金公司固定收益部总监认为，代持其实是业内正常的交易方式，类似于买断式回购。“正常的代持一般就是几天时间，有几种需求，一是避税，因为债券付息的税收主体不明确，利息税到底要不要交也不清楚，但所有的基金一般出于审慎原则都会计提，所以为了避税，一般会在付息时暂时代持；二是融资，因为银行的回购和现券交易是相互隔离的，由不同的人员负责，在其回购的额度用完时，就只能通过现券买卖来融资。如果是出于这些目的，就是非常正常的代持。”

　　但是，即便是正常的代持，基金经理也要控制比例，因为代持债券不反映在表内，投资者就无法得知组合里到底隐含了多少风险。尤其是一些债券基金和货币基金，为了规避合同里的久期或券种限制而以代持的方式来博取高收益，实际上已令组合风险远远高于产品设定，这也正是此次监管排查的重点。

　　何时“抄底”

　　债券市场这波下跌再次为新发债券基金创造了建仓时机。

　　华南某新发债基基金经理称，比起之前的高位，现在债券跌下来刚好可以建仓。

　　农银汇理基金公司认为，最近因债市清查而导致的“去杠杆”影响还需继续消化，利率产品收益率可能暂时以稳为主，而信用债的基本面和信用债票息价值依然存在，风险整体可控，在持有的基础上，一旦收益率继续反弹到一定位置，可积极介入。

　　谨慎者则仍以防御为主。富安达基金认为，中期来看，基本面继续低于预期的可能性较小，而监管的范围和升级将有可能再次加大，对债市形成利空；其次，随着外汇占款继续大幅流入可能性的降低，资金面也有可能出现再次紧张的状况，成为债市调整的隐患；最后，随着3月份以来信用债的供给低于预期，但是在非标融资工具受限及经济企稳需求的压力下，信用债的供给压力势必也将增加，对债市形成压力。