中国经济以前还是很好理解的：打开资金闸门，也就打开了促进增长的开关。但上周数据显示，尽管“沐浴”在破纪录的信贷洪流中，一季度的中国经济仍跛足前行。

　　汇丰(HSBC)认为，这种信贷激增环境下经济增长放缓的情况令人匪夷所思。

　　这或许难以理解，但也并没有那么让人感到意外。毕竟，还需要多少证据才能证明中国这种靠固定资产投资和出口拉动的经济增长模式已经穷途末路了呢？

　　今年，我们已经看到在史无前例的工业雾霾影响下，中国城市发展的脚步陷入停顿。而另一威胁公共健康且令人恐慌的H7N9禽流感病毒如果进一步加重，则可能会让中国陷入瘫痪。

　　剧烈的变革很少在阳关普照且大环境不错的情况下发生。一些分析人士认为，中国领导人已经到了一个转折点，将被推上一条新的道路，而我们要做好准备迎接可能具有破坏性的改革。

　　梳理近期放缓的经济数据可为我们提供部分答案。

　　汇丰说，在出口增速放缓之后，资本密集型的基础设施投资接过了推动中国经济增长的重任，但同时经济增速却在放缓。去年出口总量在国内生产总值(GDP)中的占比从2006年的接近40%下滑至25%。这种转变提高了经济增长所依赖的资本密集程度，意味着支出拉动经济增长的效率下降。

　　除基础设施外，投资资金可能也在涌入房地产开发领域。虽然上一季度GDP增速放缓，但房价却有再次抬头之势。华南城市广州公布了两年来最快的房价增速，尽管政府近期出台多种措施抑制房价。

　　看来天量信贷推高了物价而非经济增速。

　　但是，中国国家主席习近平领导的新一届政府实施厉行节约的种种举措是否也可以用来解释上述GDP谜题呢？

　　有报道说，政府出台新规限制国有企业和政府官方接待及送礼，这也可以解释中国经济增速放缓的原因。

　　如果情况真是这样，那么这应该受到鼓励。事实上，这可能预示着结构性改革已经开始。

　　外界有关地方政府和国有企业债务水平的担忧不断加剧，在这种情况下就更加难以说明此类支出的合理性。事实上，《人民 日报》上周刊登的一篇文章还否认了此前外界的传闻，即政府三公支出高达人民币9,000亿元（约合1,450亿美元）。

　　一些分析人士认为北京现在愿意进行更大范围的改变。

　　Moody"s Analytics说，中国潜在经济增长率的放缓速度比预期的要快，这促使新一届政府朝着通过结构性改革来推动经济增长的方向转变。来源华尔街日报)