随着下年度收储政策和后期抛储新政策的相继公布，春节后一直表现得相对强势的郑棉开始走弱，4月19日棉花主力1309合约跌破19900元/吨一线，收出长阴线。不过笔者认为，在下年度收储政策的支撑下，郑棉下行空间有限，加上目前仓单问题仍未解决，此次抛储新细则公布对市场带来的利空或为买入保值者和部分投机多头带来入场良机。

　　2013/2014年度收储政策支撑效果仍存

　　2013年4月10日，《2013年度棉花临时收储预案》正式对外公布，综合考虑保护棉农利益、保持纺织出口竞争力等多方面因素，确定2013年度棉花临时收储价格为标准级皮棉到库价格20400元/吨，继续敞开收储，收储质量按新棉花标准执行。然而，由于市场对政策早有预期，政策公布后郑棉开始连续下跌，可以理解为利好出尽。

　　短期下跌为前期多头获利了结所致，后期20400元/吨收储价的支撑效果仍存。实际上，市场对政府以20400元/吨价格继续敞开收储早有预期，郑棉价格也提前向20400元/吨靠拢，向上空间已经不大。尽管收储价和部分细则未发生改变，但从基本面来看，2013年的收储政策与2012年是有区别的。2012年实施收储政策时，现货市场上陈棉和进口棉库存还较为充裕，收储价格与现货价格双轨运行。然而，2012年收储651万吨棉花后，现货市场资源已经相当有限，加上国际棉价的上涨导致进口积极性的减弱，2013年度收储政策执行时，现货价格必定会向20400元/吨的收储价靠拢。

　　抛储新细带来短期打压，实际利空有限

　　继《2013年度棉花临时收储预案》公布后，4月18日，全国棉花交易市场与中国储备棉管理总公司共同发布关于储备棉投放工作有关政策调整的公告。公告表示，本轮储备棉投放工作将于2013年7月31日结束，后期将适当投放部分2011年度进口棉和2012年度临时收储的棉花，并开始允许内地纺织企业购买在新疆地区投放的储备棉。

　　此公告不仅导致18日美棉全线下跌，更使得19日郑棉大幅下挫，主力CF1309合约跌破19900元/吨。市场将此理解为，后期国内棉花市场将供给充裕，但笔者认为，抛储力度加大且增加新棉投放都只是定向投放给符合要求的纺织企业，也就是说并未允许其在现货市场中流通，投放并不会增加现货市场的流通资源，且进入企业的量还需看后期企业的交投积极性，实际利空有限。此次下跌不仅给棉花这个沉寂很久的品种带来了短期的活力，也给买入保值者和部分投机多头带来了入场良机。数据显示，郑棉前20名主力持仓净头寸在上周开始转多，且上周五净多大幅增加至8218手。

　　仓单问题仍未解决

　　在距离5月合约交割仅有10余个交易日之时，国家公布抛储新的细则，细则中并未提及允许抛储棉流通，即允许抛储棉制作成仓单的部分。之前市场传言将允许进口棉进入国内期货替代交割，从本身国内棉花进口的配额管制政策、流通性限制、内外棉质量指标等具体差异性、部门之间利益博弈、制度设计，以及时间尺度等各个具体影响因子来看，进口棉替代交割的难度较大，现在储备棉抛储后允许进入流通领域的可行性似乎也未得到肯定。

　　综上所述，在下年度收储政策的支撑下，郑棉下行空间有限，加上目前仓单问题仍未解决，郑棉主力1309合约维持在19800—20500元/吨区间振荡的可能性较大，此次抛储新细则公布对市场带来的利空或为买入保值者和部分投机多头制造入场良机，建议投资者在19900元/吨左右逢低买入。