弱市震荡中还有多少机会

　　二季度不仅需要消化银监会8号文对市场的负面影响，而且受弱复苏能否持续及IPO如何开闸、上市公司一季报业绩变化等不确定因素影响，预计市场缺乏趋势性机会。

　　本刊记者 张学庆

　　近期，海外市场出现了大幅下跌，包括贵金属的下跌和黄金的暴跌，对A股市场形成不小压力。同时，一季度经济数据差于预期，也加剧了市场的进一步调整。

　　不过，跌多了就有反弹要求。短线大盘似乎有反弹要求，但空间有限。因为一季度占A股市场权重较大的资源、化工行业业绩大幅回落，3月国企利润增幅也出现小幅回落，这些都将抑制未来大盘估值空间。

　　华创证券认为，上证综指半年线2210点一带是阻力位，若不能回到半年线之上，后市将继续探底。尽管经济数据中货币供应量、新增贷款以及社会融资总量均超出预期，但是价格数据的低迷使得投资者对于经济的恢复疑问加大。

　　从资金面看，4月16日，央行在公开市场进行了580亿元28天期正回购，当日有390亿元正回购到期，央行实际净回笼190亿元，18日又有480亿元资金到期，此前央行已连续8周净回笼资金。在外汇占款连续增加，近日人民币兑美元连创新高，热钱流入压力不减之际，央行可能继续净回笼资金。“偏紧”的货币政策取向难扭转，但由于目前市场资金面仍较宽松，使得近期资金利率较平稳。

　　政策不会收紧

　　海富通基金表示，在通胀和货币政策方面，目前弱复苏的经济对于通胀的推动也较温和，预计6月之前通胀水平难以上行，全年通胀水平也将处于较低水平。在低通胀水平下，预计货币政策将有望保持中性基调，不会在现有水平上继续大幅收紧。但政府换届后对防控风险的重视显而易见，新“国五条”调控房价上涨，463号文和银监会8号文防控融资平台债务扩张，这些密集出台的政策在一定程度上限制了后续投资的上行高度。

　　高华证券也认为，3月份实体经济数据表明增长放缓。宽松的货币和财政政策应可为未来经济增长提供一定支撑，但需求增长仍面临不利因素。鉴于通胀和实体经济数据弱于预期，政策立场可能会保持相对宽松。但由于房价上涨压力较大且杠杆水平堪忧等因素，政府不太可能出台大规模刺激政策。制造业投资复苏势头持续疲软和房地产调控政策收紧可能会在未来几个月继续对投资和增长造成压力。此外，反腐倡廉措施也应会继续抑制高端消费活动。

　　对于市场而言，管理层对一季度经济较弱复苏的态度如何及未来地产政策能否再有变数，将影响市场方向。

　　事实上，目前政策风险进入喘息期、政策效果进入观察期。兴业证券认为，近期禽流感、一季度经济数据低于市场预期，反而使得偏紧缩的政策，比如房地产调控、影子银行等，在 4月份进一步加码的风险减弱。4月份经济数据同比有望改善，一方面，是去年的低基数;另一方面是3月份雾霾和偏冷天气以及“两会”换届，导致部分需求推后在4月份释放。最新 PMI回升、进口额同比回升和信贷超预期都指向4月份经济继续改善;从近期中观信号环比改善，全国水泥均价回升，3月份重卡销售环比增长超100%，日均用电量缓慢回升，都开始预示4月份同比数据较强改善的可能性。

　　寻找结构性机会

　　和聚投资预计，二季度沪指主要波动区间在2150~2350点。二季度不仅需要消化银监会8号文对市场的负面影响，而且受弱复苏能否持续及IPO如何开闸、上市公司一季报业绩变化等不确定因素影响，市场缺乏趋势性机会。A股二季度将呈现先跌-后涨-再跌的震荡走势，上证指数会在2160附近获得较强支撑，2050点将是二季度的极限低点。

　　兴业证券认为，在二季度，指数呈弱市震荡，结构性机会仍然存在，配置上可从三方面加以把握。

　　首先，优选攻守兼备的“避弹坑”绩优股保险、地产，以及其他估值合理的高分红、绩优股。在当前价位，这些“避弹坑”绩优股最容易吸引反弹人气，阶段性可以有超额收益;退一步说，即使大盘没有像样的反弹、甚至没有反弹，立足“避弹坑”效应增持低估值绩优股，持有到年底都具有较大概率获得正收益。以保险和地产为例，低估值、业绩有保证或者高分红成为防护垫，经过一季度调整之后，政策风险缓解或政策环境改善，行业基本面改善，业绩确定、估值较低。

　　其次，立足短线，积极型投资者可轻仓、波段操作受益于旺季效应的汽车、家电、建筑、水泥、重卡，以及和行情有显著正相关性的券商股。不建议重仓博弈投资驱动型的传统周期股，需要提醒的是，基于改革阵痛期的判断，这类产能过剩的周期类行业需要经历痛苦的去产能、整合阶段。建议对于周期股，关注行业竞争格局的优化，等待“谁先出清、谁胜出”的细分

　　行业，等待“剩者为王”的行业龙头企业。

　　第三，耐心淘金受益于改革和转型的成长性细分子行业，这是今年行情的主战场和作为“压箱底”的核心资产，但是短期建议降低持仓比重，比如，环保、医药、大众消费品等相关行业类股，因为前期大涨时预期被透支，估值偏高，机构过度超配，短期缺乏股价向上的催化剂，因此不排除阶段性补跌风险，可以等待IPO风险释放之后更从容地增持。在今后数年改革和经济转型的大背景下，占据战略发展优势的成长股将持续占据行情的主角。

　　开源证券对后市行情较为乐观，其认为上证综指本轮调整自2444点见顶以来，调整时间已经超过2个月，回吐幅度也过半，因此无论从调整时间还是调整幅度来说，都已经较为充分。从最新公布的调查结果显示，看空的投资者超过60%，市场的走势往往与大多数人的想法相悖，当人们都在集体看空的时候，机会往往就会来临。最坏的时候往往意味着转点的来临。来源理财周刊)