4月以来，基本金属试图探底回升，但在中美数据不济，以及4月消费“旺季不旺”的打压下，反弹宣告失败。展望后市，基本金属料延续跌势，但因各品种的供需基本面表现不一，走势将略有分化，其中铜价料领跌，而铝价因中央向市场传达加大控制铝市产能过剩的信号，抗跌性加强。

　　中美数据不济，加剧全球经济成长忧虑

　　年初以来，国内外宏观面持续偏空，欧债危机重新上演，制造业活动深陷衰退，令欧元区经济前景堪忧，而近来中美数据重新转弱，更是令全球经济成长忧虑加剧，受此打压，4月来，美指高位回调难有效刺激基本金属反弹，近期更是实现同跌走势。宏观方面，中国经济数据疲软对市场信心的打压更甚，因中国是全球基本金属的第一消费大国。中国第一季度GDP年率放缓至7.7%，差于预期的增长8%和前值增长7.9%；1-3月中国工业增加值同比仅增9.5%，逊于预期和前值，该指标被视为经济增长的同步指标，在未来1-2个月内，该利空因素对市场的影响将持续发酵。

　　流动性扩大的边际效应递减

　　今年来，各国央行除日央行外，大多按兵不动。不过即便日本在4月初宣布推出新一轮的货币宽松政策，其对大宗商品的影响仅持续不到一周的时间，表明流动性的扩大对大宗商品的边际效应明显递减，反倒是流动性一旦出现紧缩，则有望令大宗商品明显承压。这方面，尤其需要关注中国，自2月19日以来，央行连续多次进行正回购操作，向市场释放货币政策谨慎中性的信号。虽然3月CPI同比增速回落至2.1%，缓解了短期内政策可能收紧的担忧，但另一方面，3月新增人民币贷款达10600亿元，远超市场预期，同时2月新增外汇占款持续高企，迫使货币政策中性偏紧。

　　基本金属走势料分化

　　通过分析铜铝锌的供需基本面，我们可以发现铝的供需过剩格局最为严峻，但由于该利空因素早已被市场接受，而且可喜的是，近来中央政策频出，传递出加大淘汰铝市落后产能的信号。从近期铝行业已披露的年报来看，国内多个铝企2012年的业绩均出现亏损或利润锐减，其中中国铝业亏损高达82亿元，成为其上市以来亏损最严重的一年。在此背景下，中央再不能坐视不管，与地方之间的博弈加深。虽然相较于中国电解铝高达约170万吨的月度产量，27.3万吨的落后产能淘汰量可谓是“杯水车薪”，不过为促进该政策的落实，中央亦计划出台环保达标的铝冶炼厂名单，这就意味着被列入名单的企业将得到政府在削减成本方面的支撑，而落选企业则可能被迫削减产能，该名单预计于年内公布。同时，行业内的龙头企业领导人齐聚北京，试图商讨减产，虽然最终未达成实质成果，但亦向市场传达出良好信号。需求方面，中央近期更是专门提及要扩大铝应用范围，促进节能减排。

　　铜供需方面，2013年铜市将一改多年来的供不应求状况，转为供应过剩，年内该忧虑持续对铜价造成打压，尤其是当伦沪铜库存持续攀升，齐创下2003年以来的高点时。此外，目前铜价所处位置远高于其生产成本，且金融属性最为强劲，因此后期下跌空间似乎更强。

　　而锌价，由于供应端趋紧，成本支撑以及近来伦锌库存持续减少，在下跌之际，有望较铜价抗跌。

　　综述，在国内外系统性风险的打压下，铜铝锌等基本金属反弹乏力，下跌空间却可期，但由于各品种间供需基本面表现不一，走势略出现分化，其中铜价有望继续领跌，沪铜1308合约下方关注52000元的支撑，沪铝1307持续滞涨抗跌，支撑关注14400元，沪锌则关注14300元。