“你能想象吗？抛出的黄金看跌合约，竟然一时间找不到交易对手。”回想4月15日COMEX黄金创记录大跌9.7%的惊魂一刻，一家美国资产管理公司贵金属交易部主管张明（化名）依然心有余悸。

　　张明，管理着该公司5亿美元商品期货投资部门，其中20%投向黄金资产。

　　他自认为不属于阴谋论者，但4月15日COMEX黄金离奇大跌9.7%期间，诡异现象层出不穷。

　　“如此多的黄金利空传闻竟然在4月15日当天同时冒出，本就不寻常。”张明告诉记者，其中包括美联储货币紧缩政策动向被市场提前“洞悉”、高盛发表看空黄金言论被视为“做空黄金总动员”、黄金ETF资金一天撤离数亿美元资金、日本国债离奇剧烈波动等。

　　那个不眠之夜，在COMEX黄金期货市场，张明经历从紧急止损、大举沽空与意外抄底的一波三折。至今他都感觉自己是与各种传闻进行套利博弈游戏，他一直很想知道，当天华尔街为何会忽然“放弃”黄金市场。

　　紧急止损

　　4月12日，COMEX黄金大跌5.4%，令张明削减了50%黄金期货看涨持仓。但部分投资委员会成员认为，减仓幅度过高了，要求回补5-10%的黄金期货看涨仓位。他们相信在全球货币量化宽松的环境下，黄金价格上涨值得期待。

　　然而，4月15日当天张明准备买涨黄金时，却被要求紧急止损全部黄金多头持仓。当时他得到的解释是，美国部分投资机构一直都在告诫对冲基金与投资银行抛售黄金，高盛前些天发表看空黄金的言论不同寻常。

　　令他始料未及的是，亚洲交易时段开盘后，黄金抛售如潮涌般滚滚而来。

　　“很多亚洲资产管理公司、对冲基金与个人投资者都在抛售黄金。”张明透露。而且他发现抛售潮中还隐藏着某些奇怪现象，如黄金价格临近某些关键价位时，总有一批大额抛单精准击破价格支撑线。他的第一感觉是，有机构正利用黑池交易先锁定某些黄金关键价位的沽空仓单，等到价格临近时迅速报给交易所“公开”，由此加剧黄金抛售潮。

　　此时，他得到一个新的市场传闻，上周五美林证券在短短30分钟内，动用数十亿美元抛售近1000万盎司黄金期货仓单，一举令黄金价格跌破1525美元/盎司这个价位。一旦跌破这个价格，意味着黄金将步入熊市。

　　为此，张明紧急召集所有交易员，要求在半小时内迅速抛清手里的4000万美元黄金看涨持仓。然而，他很快发现，这部分黄金合约根本找不到交易对手成交，绝大多数成交量都被欧美投资机构擅长的高频交易截走。

　　“在亚洲交易时段，抛售黄金的主要还是欧美机构。”张明认为。此前美联储主席伯南克表示，美联储将把提高超额准备金利率作为收紧货币政策的主要工具，而不是从其资产负债表出售资产，这一言论被金融市场解读为美联储开始收紧货币政策，进而引发热钱从黄金回流美元资产。耐人寻味的是，伯南克的这番言论偏偏在4月15日前后被欧美投资机构最广泛地热议。

　　“当时，公司交易团队讨论得最多的，是华尔街正在放弃黄金。”张明回忆。其中长期看涨黄金的高盛集团上周建议客户出售黄金多头头寸，更要做空黄金，被视为华尔街放弃黄金的一种信号。

　　紧急止损却遭遇成交难题，这让张明惊出一身冷汗。眼看黄金价格持续下跌，他意识到再找不到成交盘，将面临更大的投资亏损。

　　万般无奈之下，他选择一家黑池交易商凑合交易，并在1420-1430美元/盎司附近完成紧急止损，但付出了近2%的手续费。相比1460-1470美元/盎司的黄金平均持仓成本，张明当时账面亏损一度达到200万美元。

　　不过，他所在的资产管理公司并没有就此罢手，而是玩起了黄金沽空的套利游戏。

　　抄底急转弯

　　在4月15日美国交易时段开始前，张明得到的最新资产配置指令，是迅速增加3000万美元的黄金期货沽空合约。

　　起初，他认为这是公司全新投资模型得出的结论趁着日本国债高波动性引发日元利差交易，资金从黄金资产回流之际，进一步沽空黄金套利。随着去年四季度华尔街多家投资银行看涨黄金的预测纷纷“落空”，黄金已成为投资银行资产配置组合中的一块“鸡肋”，一旦投资银行需要筹集资金，弥补其他投资组合的保证金缺口时，套现黄金就成为最优先选择。

　　但是，他很快发现事实并非如此。在美国交易时段，一批国内资产管理公司与投资基金未能及时增加COMEX黄金期货保证金，遭遇欧美经纪商强行平仓黄金看涨合约。他意识到，欧美资产管理公司沽空黄金的目的，是赚取多头合约爆仓红利。

　　张明的交易团队此时正在研究，如何抓住全球期货交易所接连提高黄金期货合约保证金比例的机会，趁着强行平仓潮进一步沽空黄金套利。

　　在交易结束前的一小时，张明彻底领教了欧美投资机构的“善变”随着COMEX黄金期货价格跌至1340美元/盎司以下，他所在的机构忽然要求所有交易团队陆续抄底买涨黄金期货，并要求黄金持仓比例达到原先设定的20%。

　　按照投资委员会的解释，去年7月一些国家央行抄底买进黄金的价格区间正是在1340美元/盎司下方，此时不能排除其再度抄底的可能。

　　“黄金投资策略的180度大转弯，的确让人摸不着头脑。”张明至今仍未完全理解公司投资委员会当天的黄金操作思路，但他直觉，从紧急止损到抄底，欧美投资机构似乎早有预见。

　　4月17日，张明和公司的一位投资委员会成员聊起黄金大幅波动时，得到的回复是：“华尔街并没有厌恶黄金，只是适时地根据黄金市场各种传闻做套利。”