债市交易手记

　　春节以来，央行在公开市场操作中保持净回笼。截至本周二，央行从公开市场中累计回收的资金达到7190亿元。但同期市场上的增量资金规模也较大，仅央行资产负债表上外汇资产增量即在6500亿元以上。在这样的环境下，市场资金面稳定宽松，本周二银行间隔夜和7天回购利率分别回落至2.0%和3.0%附近，较上周水平继续下行。本周公开市场到期量较大，同时央行也扩大了逆回购操作的规模，虽然本周仍然剩余290亿元的净到期，但预计央行仍会通过本周四的操作保持公开市场每周净回笼。

　　随着资金面回归平稳，基本面数据成为市场近期关注的焦点。尽管3月进出口和货币信贷数据基本符合预期，但3月份工业增加值、固定资产投资同比增速放缓，尤其是1季度GDP低于市场预期。国外方面，也有迹象表明海外经济体的经济复苏出现一定放缓迹象。受此影响，国内A股市场继续下挫并创出今年以来的新低，大宗商品价格也出现大幅下跌。由于基本面的负面信息进一步下压市场风险偏好，债券市场成交维持活跃，收益率继续走低。利率债券方面，10年期国债收益率下行至今年以来的新低。信用债券方面，虽然近期市场供应量略有增加，但各期限、评级信用债的收益率均出现5~10bp的下行，收益率曲线形态略有变平，信用利差小幅压缩。

　　近日，银监会发布了有关规范城投平台的《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》，但对市场的影响尚不甚明显。

　　（易方达基金管理有限公司债券研究员 郑义萨）

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