强势增长的信贷数据令业内也为之惊讶。但详解之后可见一个不容忽视的特征：贷款结构中，票据融资极有可能创下月度历史增长纪录。占比可能高达新增贷款规模的30%甚至更高。这一方面显示了银行的“慎贷与惧贷”心理，也反映了企业对融资方式需求的新改变。

票据激增

来自商业银行的数据显示，截至1月31日，某国有大行人民币新增贷款规模约为2500亿元，这个数字大致相当于其去年全年贷款计划的80%以上。信贷增长迅猛。

其中，1月份该行累计买入票据量约为2100亿元，其中纳入信贷规模统计的贴现及转贴现量约为1800亿元，不计入信贷统计口径的返售票据约为300多亿元。

粗略计算得出，票据融资占据该行当月新增贷款规模约为45%。占比甚高。

这种现象并不唯独是大行特色，股份制银行也身在其中。

一家大型股份制银行的人士也透露：“1月份，我们的贷款加上票据几乎把全年的规模都已经搞定了。”贷款结构中，票据和贷款几乎平分秋色，各占半壁江山。

另一家大型股份制银行人士也告诉记者，虽然票据在整个贷款中的占比没有那么高，只占1月新增贷款的10%以上，但是纵向比较，有非常明显的提升，占比大约比去年底提升了5个百分点。

其实，这种票据高升的势头从去年11月份就已经有所显现。其时，央行鼓励各商业银行增加信贷支持保持经济增长。为了达到决策层和监管层的要求，“冲高贷款规模”成为商业银行的一项“重要工程”。

但“慎贷”心理之下，为了既满足规模又控制风险，不少银行选择了风险相对较低且操作快捷的银行承兑汇票。几乎所有的银行都加入了“抢票大战”。

央行统计数据显示，去年11月份非金融性公司及其他部门贷款增加4561亿元，其中票据融资增加2105亿元，占据半壁江山。12月份人民币贷款增加7718亿元，同样，票据融资跃居2000亿元以上。

在各家银行疯狂的“票战”之下，票据贴现利率暴跌，甚至跌破了银行的资金成本价。贴现利率从9月份的年率3.5%，降到10月份的3%，到11月初则降为2.5%，11月底降为1.7%，12月初已经降为1.5%。

1月份，这一幕再次上演，且硝烟不减。

山东一家农信联社的票据人员告诉记者，本次的票据战中大型国有银行依然是主力军，而一些股份制银行和城商行也非常活跃。

需求旺盛带动了票据交易的活跃。上述票据人员告诉记者，“现在只要挂出价格，就有人询价，总能成交，根本不愁卖”。

而对于企业来说，这些融出的票据并没有均匀分布，依然被一些大型企业所拥有，多数票据配合大项目投资发放，成为其短期流动资金和产业链融资的主要满足方式。而中小企业所得不多。

冲高原因

在信贷规模取消的情况下，银行为何会如此钟情于收益远低于贷款的票据，并成就了中国信贷史上票据激增的新纪录？

多位商业银行人士告诉记者，这里有六方面原因不容小觑。

一是，在央行去年下半年进入降息通道后，虽然央行采用了较为均衡的存贷款利率下调方式，但由于存贷款利率的调控步伐不同，导致贷存款息差明显收窄。依据不同银行的资金成本，少则收窄三四十个基点，多则收窄五六十个基点。这致使不少银行在今年仅能维持“零利润增长”。为了平抑息差收窄的影响，银行必须做大贷款规模来对冲对对利润的影响。而票据可以计入贷款规模。

二是，受经济形势影响，原来作为利润的重要部分——中间业务收入，在今年遭遇重击。无论是理财收益、贷款承诺费、财务顾问费等这些都在今年大幅削减，这种情况下，息差成为银行唯一的利润来源，银行必须紧紧抓住信贷。而票据是其中之一。

三是，企业的融资需求发生了变化，贷款票据化成为一个鲜明的趋势。

商业银行人士告诉记者，前两年，由于贷款和票据利率并没有太大差距，企业更愿意取得贷款，而随着票据大战的展开，票据融资成本和贷款利率差距拉大。目前，6个月的贷款利率月息约为4.05‰，而票据贴现利率月息则在1.6‰-1.8‰之间。在这种情况下，从去年底开始，不少企业申请提前还贷，而转为滚动的短期票据融资。

四是，央行屡次下调存款准备金后，银行的流动性大为增加，资金运用成为主要压力。增持票据和债券也成为银行资金配置的一种方式。

五是，做大票据规模，亦与银行的风险控制意识密不可分。

一家股份制银行战略研究部人士介绍，现在银行看不准经济形势和一些企业的市场变化，在风险加大的情况下，银行产生一定的“慎贷”和“惧贷”心理。而银行承兑汇票由于有银行的信用做担保，风险相对较低，是银行乐于接受的重要原因。

六是，央行和银监会号召各家银行加大信贷支持保增长，商业银行为了满足要求，不得不采用各种方式做大规模。而票据相对于贷款审批，程序简单快捷得多，且周期极短，可以迅速冲高贷款规模。

虚高背后的危机

做高贷款规模、做高票据量，几乎是一种必然的选择。但随着两者的爆炸式增长，新的问题也油然而生。

问题之一是，票据收益与成本的倒挂，使得其难以长期为继。

目前，票据直贴的月息在1.6‰-1.8‰，转贴现利率在1.2‰-1.5‰之间。与商业银行的资金成本相比，直贴收益已经极度微薄，而转贴则逼近成本或者出现倒挂。

多家银行的人士都表示，为了尽量减少损失，不少银行“倾向选择做票据贴现，而一旦转贴后则在极短的时间内转手卖掉，几乎不再持有到期”。而一些银行则干脆放弃做票据转贴。

不少银行认为，1月份的猛增不可为继。光大银行一位人士表示，“目前，银行已经觉得这样做不行了，需要把部分票据转为贷款”。

而除了票据的成本收益问题之外，在商业银行猛冲贷款规模的背后，颇多问题亦值得思考与重视。

相关银行人士透露，1月份的贷款规模虽然增长很快，但是存在不少“虚高”现象。

比如，在去年信贷规模严控之下，不少银行将表内的信贷业务以理财产品的形式转为表外业务，而自去年11月信贷规模放松后则反向操作，在企业提前还贷的情况下，将理财产品提前结清，然后以新增贷款的形式发放给企业，以此增加信贷规模。

另外，在急剧的冲大贷款规模的过程中，信贷资金使用分布不均，“贷大、贷垄断”现象更加突出。

上海银监局的一份统计显示，截至去年12月末， 5000万元以上授信或贷款的大客户贷款余额占比达到70%，比年初上升1.34个百分点，全年增量占比达到80.82%。

上海银监局认为，贷款集中度和集团企业、关联企业的风险在增大，这些都是未来值得管制的风险点之一。