中国3月份消费者价格指数(CPI)的同比升幅从2月份的3.2%回落至2.1%。CPI升幅回落是意料中的事。2月份食品价格上涨是受到春节假日的影响，去年春节是在1月份。假日结束后，食品价格的涨幅就开始放缓。

　　大家似乎可弹冠相庆了，通货膨胀的阴影消失了，经济高增长低通胀，何其美妙哇！

　　理论上，M2增长率=GDP增长率+CPI。实践中，M2增长率=GDP增长率+CPI+a,a是一个介于2%-5%之间的常数，这是因为货币进入商品流通领域需要时间。2009年8月份是中国货币投放量最狂野的时候，当月我国的M2增速为28.5%，CPI是-1.2%，GDP增速以8%计算，则：

　　M2增速-GDP增速-CPI=21.7%。

　　问题来了，多达21.7%的M2到哪里去了？这就是“货币消失之谜”。

　　多余的货币供应不表现在CPI的增长上，那么，就一定表现在资产价格的上涨。货币并没有消失，多余的货币供应，一定会在价格上体现出来，只不过费里德曼的货币主义，只考虑了CPI，而没有考虑到资产价格。

　　所以，我认为，有必要对以上公式进行修订。即：M2增长率=GDP增长率+CPI+API

　　API是我自己定义，就叫做资产价格指数(Assets Price Index)。有了这个公式，我们不但可以解答货币消失之迷，而且，还可以通过对公式中相关变量分析来判断，资产价格的走向。

　　因为，上述公式可以转换为：API=M2增长率-（GDP增长率+CPI）。2012年货币供应量较上年增长13.8%，当年的国内生产总值(GDP)增幅则为7.8%。2013年前两个月，新增人民币贷款大幅增长，货币供应量增幅升至15.2%。需要指出这个货币供应量未包括社会融资尤其民间融资，2012年社会融资规模已经超过银行信贷，因此货币供应量增幅远不止15.2%，民间融资规模几乎无法估算，个人推测，2013年前两月M2增速大约20%，资产价格指数增幅大约为18%。资产价格主要是房地产和土地。

　　货币供应没有完全被实体经济吸收的话，资产价格就会上涨。中国几乎所有城市过去十年房价涨幅大致是七倍，和M2增速是基本一致，社会货币存量增长与房价上涨大致相对应。也就是说有巨量的M2流进了房地产市场。

　　广州市国土房管局4日公布的统计数据显示，3月份广州市区新建商品住宅网签均价16817元/平方米，同比暴涨34.9%。与价格上涨呼应的是成交量也同比、环比暴涨。3月份广州新建商品住宅网签7131宗，同比增加50.7%，环比更增加了60.3%。今年前三个月，广州各月房价同比去年同期上涨幅度均超过10%。2013年3月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为9998元/平方米，环比2月上涨1.06%，自2012年6月连续第10个月环比上涨，涨幅比上月扩大0.23个百分点。其中，84个城市环比上涨，16个城市环比下跌。百城新建房的价格即将突破每平方米1万元。

　　一线大城市2013年前两月的房地产价格涨幅大约18%左右。

　　中国的CPI长期以来偏低，中国家庭一直怀疑CPI没有全面反映生活中物价上涨的实际情况。一些互联网用户曾这样调侃：政府统计部门的工作人员不需要为自己的生活用品埋单，因此他们不知道实际的物价水平到底如何。实际不仅统计部门，公务员很多日常生活用品，尤其适合烟酒，完全是别人赠送的。政府官员永远都感觉不到物价的波动。

　　这看起来是一件皆大欢喜的事情，经济高速发展，CPI却很低。实际上并非如此，政府用房地产和效率极其低下的投资锁住了大部分M2通向M0的水闸。这正是中国经济最微妙之处，巨量的M2很少转换为M0，如果没有房地产和效率极其低下的投资，CPI的指数将会是惊人的2位数甚至3位数，政府的CPI指数确实太低，但也不算太远离事实。

　　问题是出来混，迟早要还的，M2不会凭空消失，水闸不可能一直关着。头顶上几十万亿的堰塞湖迟早要溃坝。房地产最少有80%属于投资者购买，很简单，房屋空置率和出租率就看得出来，再有，普通工薪阶层也买不起房，只有投资者买的起，尤其是灰色收入N多的公务员。这好比是一个赌场，人们把现金兑换成筹码，股票市场里，这个筹码是股票，房地产市场里，就是房子咯。当股票连续上涨，不断吸引人们将手头的现金兑换成筹码，然而既然是赌博或者说好听点是投资，筹码总得兑换成现金才能离场。当所有人都不再看空，都从空头变成多头后，所有的资金都被兑换成筹码时，股票就无法上涨了，这时就只能下跌了，由于没有新的资金进入承接筹码，只能是无量暴跌。当所有人对房地产都不再看空时，市场就开始由多转空，由涨转跌，并且是暴跌。熊市里，10手的小单都能砸到跌停就是这个道理。

　　另外一个是效率低下的投资会滋生大量的坏账，为了填补这些坏账，央行会不得不加印钞票，而这些钞票会很容易变成M0.

　　好比某企业或政府从中行获得一笔1年期贷款10亿，实际这10亿被企业高管们或政府官员拿走了5亿花掉，买房买进口车出国旅游包N奶等等。真正投入贷款项目的只有5亿，这5亿在1年后通常不会产生任何效益。企业为了还贷，于是从建行贷15亿来填补这个窟窿，还得搞些钱出来供自己花天酒地过爽歪歪的日子。第三年后，再从中行贷20亿来填补这个窟窿，这个窟窿越来越大，但是表面上看，还款及时，这是非常优秀的贷款，绝非不良贷款。这也是M2气球越吹越大的主要原因，也是M2/GDP比例偏高的原因，在2005年至2008年期间，每新增人民币1元的信贷，就能带动GDP增加人民币0.71元，但到2009年至2012年期间，表面上看就只能带动GDP增加人民币0.3元左右了。实际是2009-2012年期间新增1元人民币的信贷真正投入贷款项目的幅度下降到0.5元了，实际，M2/GDP比例很低。

　　近期传出河北深州的副市长等43人因“死亡”被核销贷款，这是那些不想继续骗贷的家伙们的最拙劣的手法，这只是冰山一角的一角。据我所知，农村信用社用这种方法核销贷款是全国性的非常普遍，90%以上的信用社都玩过死亡这一手。四大行骗贷的手法当然要高明点，空壳公司，离岸公司，香港公司要多准备几个，随时候命，资金腾挪大法大家都运用得炉火纯青了，表面上不良贷款是很低滴。

　　一旦有房地产降价潮、经济下滑、移民潮或资本流出，水闸就开咯，现在这个水闸上已经千疮百孔了，看看那么多公务员抛房就知道咯。

　　CPI这么低，会一直这么低么？