2010年6月央行重启汇改以来，人民币对美元升值已持续近3年时间，但升值幅度自2012年开始收敛，并出现较明显的阶段性贬值行情。今年前3个月，人民币仍以升值为主，截至目前累计升值约0.4%。目前来看，人民币仍具有一定吸引力，但随着中国经济潜在增速放缓，人民币升值压力将趋于减弱，单一方向的大幅升值未必能持续。

　　经济复苏力挺汇价

　　今年以来，中国经济复苏是人民币重拾升值的主要支撑因素。人民币兑美元市场汇价除2月份受春节影响出现反复外，1月份和3月份均录得稳定升幅。从人民币远期汇率来看，美元兑人民币1年期掉期点差在清明节前一交易日跌破1000点心理关口，显示人民币仍有一定升值预期。近日香港多家银行提高人民币存款利率亦表明人民币需求旺盛。

　　从数据来看，3月份我国官方PMI达到50.9%，连续6个月位于临界点以上，并创下去年5月以来新高；官方非制造业PMI回升至55.6%，表明非制造业领域增长动力依然较强。其中建筑业活动活跃，暗示当前投资增长对经济的拉动作用显现。此外，今年1月份新增外汇占款达到6837亿人民币，超过去年全年总额，表明国际资金仍愿意选择资本回报率比较高的新兴经济体。

　　贸易需求提供支撑

　　今年以来，外部经济体逐步复苏，出口形势有所好转，推动企业结汇需求增加。美国经济数据连续造好，日本积极推行无限量量化宽松政策也能一定程度上刺激经济。此外，我国与金砖国家的贸易往来有望获得快速增长。这些因素都对今年进出口贸易提供支撑。

　　根据国家外汇管理局公布的数据，今年前两个月净结汇量较去年同期有明显增长，1月份，银行代客净结汇量为926亿美元，同比上涨377%；2月份，银行代客净结汇量为322亿美元，同比上涨631%，除去春节因素的影响，涨幅将会更高。3月份结汇的数据暂未公布，但从3月份汇丰PMI较上月上涨1.2%可推知，增长态势有望持续。因汇丰PMI数据主要采集于东南沿海中小企业，其数据对于以出口为主的服装、电子等中小企业更具指导意义。

　　温和升值符合国际化

　　值得一提的是，人民币有稳定的升值预期对于国际社会接纳人民币有很大帮助。剧烈波动、大幅贬值或过快升值会引起国际热钱的快进快出，影响国内经济的稳定，也会降低国际社会特别是外国央行储备人民币的意愿，这对于人民币国际化、控制热钱风险都是不利的。从日前外管局公布的报告来看，其对于阶段性资本集中流出的风险有所担心。

　　但最后，我们也应关注到3月制造业PMI环比增幅为近年来新低，PPI连续低迷凸显经济增长仍属于弱复苏范畴，人民币持续大幅升值的阶段已成为过去，而且随着欧美经济筑底回升，资金回流也将缓解人民币的升值压力。

　　□渤海银行 徐聪