本报记者 胡芳

　　债券基金在2012年的出色表现吸引了不少投资者。从今年第一季度业绩来看，债券基金仍保持了一贯的水准。不过，正如此前基金经理所预料的，第二季度债市的风险正悄然来袭，而这也将影响债券基金未来的表现

　　债基表现分化

　　4月8日，沪深两市双双收跌，场内交易型基金跌多涨少，部分杠杆债基收盘价逆市创新高。

　　美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新发布的报告显示，在截至4月3日的第二季度首周，全球债券基金净吸金48.9亿美元，不仅创下11周来的最高值，还连续第三周好于全球股基，后者仅净吸金约19亿美元。其中，新兴市场债基、高收益债基和浮动利率债基都吸金超过8.5亿美元。

　　从国内市场来看，2013年一季度，债券基金基本取得了正收益。Wind资讯数据显示，第一季度以来，债券基金表现一般。截至3月31日，354只各类债券基金的平均收益率为4.483%。其中，排名靠前的债券基金收益率接近权益类基金，汇添富可转债A基金收益率为10.976%，汇添富可转债C收益率为10.840%，此外，浦银安盛优化收益A和C基金收益率均超过了10%，分别为10.313%和10.172%。

　　不过，进入3月以来，债券基金的收益表现分化。数据显示，3月各类型固定收益类基金中，惟有偏债基金取得负收益，跌幅为0.14%；纯债基金平均业绩排名第一，涨幅为0.33%。

　　此外，3月纯债型基金中，信诚岁岁添金、中银信用增利、华富收益增强A和华商收益增强A排名居前，涨幅均超过1%。偏债基金方面，虽然股指回落超过5%，但前期的一些强势品种，如天治稳健双盈、浦银安盛优化收益A和汇添富可转债还是延续了今年以来的强势表现。

　　进入鱼尾行情

　　尽管第一季度债券基金业绩表现还不错，但是从当前的情势来看，第二季度债市的风险正悄然来袭，债券基金能否保住现在的收益还是个未知数。

　　好买基金相关人士表示，未来债券市场最大的风险点来自于以下几个方面：首先，CPI的低点已经出现，今年前两个月猪肉价格出现了下跌，母猪的存量有所回落，这样会导致下一次猪肉价格起涨周期到来时，猪肉供应跟不上。而猪肉价格在CPI中的占比约为3%，因此下半年CPI预计会有所抬头。其次，从货币供应量看，2月M2同比增长15.2%，远高于央行13%的增长目标，未来M2的供应量会有所收紧。而与此同时，社会融资量要保证，这就势必会提高债券的供应。另外，市场利率化也将是债市扩容的重要推手。

　　此外，从债的需求因素分析，对理财池、影子银行的清理，在非标准债权资产投资受限的背景下，高收益客户资金将转向对非标准债券资产替代性最强的信用债市场，短期会利好债市，尤其是中低评级信用债。但长期看，亦可能增加供给，从而形成供需双向扩张的格局，难言绝对利好。此外，限制高收益的非标产品投资，很可能意味着理财产品预期收益率将面临大幅回落，理财市场发展速度有向下调整的压力。

　　“信用风险事件方面，无锡尚德的破产虽然未对信用债市场造成直接冲击，但还是可能引发投资者对于企业偿付能力的担忧。4月，超日债将面临停牌的风险，届时也将给短期信用债市场增添一定的不确定性。我们认为，债券市场目前处于鱼尾行情，风险将逐步大于机会，对于稳健的投资者，可以选择暂时观望。”上述分析人士称。

　　估值压力渐显

　　在债市面临一定压力之时，是否意味着要全面回避债券基金呢？

　　国金证券基金研究中心首席分析师张剑辉在接受《国际金融报》记者采访时表示，债券方面，前期极度充裕的流动性格局很难再现，债券价格在连续上涨后，形成比较明显的估值压力。

　　“我们建议投资者延续防御，强化风控：短期投资操作上，仍以逐步缩短投资组合久期和降低杠杆的防御策略为主，可从久期适中（3年左右）、历史业绩表现及持续性、投资管理能力等角度入手，选出合适的投资产品。”张剑辉说。

　　此外，张剑辉表示，从目前的市场环境以及投资者风险偏好看，在全球维持极度宽松货币政策，以及美国经济温和复苏的态势确立之下，美股短期在创出历史新高后，继续保持强势的概率仍存；但是，美股创新高之后出现回调，只是时间早晚问题。同时，A股和港股在前期流动性推动的行情告一段落，进入调整阶段。因此，4月份风险资产上获利的空间有限，而回调的风险加大。策略上，建议投资者加强防御，扩大稳健收益类品种配置。

　　“至于稳健收益类品种配置，我们建议投资者可以选择分级基金A类，传统封闭式基金或是权益开放式基金中的低估值品种。”张剑辉说。

　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤也建议，如果要投资债券基金，可以投入风险相对较低的类别，例如纯债基金等。