报告要点

　　公开市场:料到期资金促使正回购放量

　　整体上来看,当前资金面总体来说仍属于中性局面,央行对于这一局面也比较认可。由于上周是季度末传统的资金紧张窗口,央行并没有加大资金回笼量,维持了资金面的整体稳定。对于四月来说,由于节后的正回购操作多数为28天期限的,那么也就从本周开始,公开市场到期资金量将有一个明显的提升。预计央行的正回购操作有所放量,继续维持当前的资金面水平。

　　货币市场:季末因素造成小幅扰动

　　尽管上周为季度末最后一周,但是资金面变化不大,前面四天维持了一个基本稳定,最后一天则有一个较为明显的抬升。但总的说来,这次资金面的峰值水平仍处于较低水平。质押式回购隔夜利率单周从1.73%升至2.71%,7天利率从2.94%升至3.44%。待季末因素消解后,利率波动有望平复。

　　利率产品:收益率持续下行

　　上周央行延续了节后正回购操作,全周实际净回笼资金570亿元。我们认为,货币市场对央行收紧流动性操作反应有限,从而致使资金利率始终处于低位运行。受此影响,国债各品种收益率延续上周下行趋势;国开债除1年品种收益率小幅上扬外,其余各品种呈下行趋势;而非国开债走势与国债走势趋同,各品种收益率均呈下行趋势。信用产品:短期中票走势趋同,收益率持续下行上周短融各评级品种收益率走势趋同,收益率下行趋势明显,各评级品种利差明显收窄;中票二级市场收益率走势与短融趋同,估值方面,3年期中票除AAA评级信用利差位于中位值附近水平,其余各级别品种均低于1/4分位值水平;5年期AAA评级中票信用利差接近1/2分为值水平,AA+评级信用利差位于1/4分位值水平,其余品种均低于1/4分位值水平,估值优势已不明显。

　　债市调整过程适当参与

　　银监会的连续两道新规对于债市走势造成了一定的扰动,但总体来上,毕竟新规实施尚有时间准备,拉长来看影响将会逐渐淡化。目前决定市场走势的毋庸置疑仍是基本面的情况。对于3月数据市场分歧较大,再次强调,我们对于工业增加值、通胀等数据的判断都较市场一致预期更为悲观。PMI数据的实用性并不足,难以给出准确方向。在等待数据的过程中如果存在调整,可适度参与。