本报记者 魏静

　　逾60点的放量长阴过后，市场几乎未出现像样的反抽行情：一方面，龙头银行股盘中依旧跌跌不休，市场谨慎情绪不断升温，即便尾市以招行及华夏银行为首的银行股搞了一把“逆袭戏”，也未令沪指日K线收阳；另一方面，来自地产调控的冲击继续扩散，龙头地产股再度出现重挫。分析人士指出，在经济大概率弱复苏的背景下，理财新规所带来的流动性拐点，将令股市中期承压，短期A股只能向下寻求支撑，投资者不宜过多恋战。

　　银行股尾市集体逆袭

　　3月份，市场心态极度不稳，指数也屡次出现单日剧烈长阳或长阴。不过，与月初新“国五条”砸出逾80点长阴之后的迅速回抽不同的是，此次64点的长阴之后紧接着只是一根缩量十字星，市场博反弹的热情显著降温。

　　昨日，尽管早盘指数有所回抽，但临近午盘却再度出现一波跳水走势，指数更曾一度翻绿，最终指数维持平收，市场谨慎情绪大幅升温。上证综指昨日仅微涨0.32点，涨幅为0.01%，报收2236.62点，离年线仅不到20点之隔；深成指全日则下跌0.78%，报收8889.77点；与此同时，创业板指数小幅收跌0.12%，中小板综指也仅维持于平收附近，全日微涨0.09%。

　　很显然，市场并未从理财新规带来的利空冲击中缓过劲来。中信银行及兴业银行盘中一度下跌超过4%，收盘跌幅也均在3%左右。

　　不过，尾市，以招行及华夏银行为首的银行股却上演了一出逆袭好戏，招行全日大涨4.12%，华夏银行、光大银行全日涨幅也分别为3.05%及2.88%，整个银行板块出现了短暂的止跌回稳。受银行股逆袭的提振，中国平安最后两分钟也拉升近2%，新华保险及中国人寿也纷纷翻红。中信银行指数迅速跻身行业指数涨幅榜第二位，全日上涨0.75%，中信建筑、电子元器件及传媒指数全日涨幅也居前，分别上涨1.37%、0.74%及0.59%。相对而言，中信有色金属、国防军工、钢铁、汽车及家电指数跌幅依旧居前，全日分别下跌1%、0.73%、0.70%、0.69%及0.61%。

　　市场估值恐阶段性回归

　　尽管银行股导演了一出尾市逆袭的好戏，但无奈跟风者并不多，因而即便部分银行股出现大幅拉涨，也有孤芳自赏的嫌疑，最终或只是下跌过程中的一种无力抵抗。就二季度而言，市场或正式步入估值回归之旅，投资者目前不宜过多恋战。

　　首先，理财新规的公布，对市场的冲击并未一步到位。表面上看，治理银行表外业务，可能会令银行业绩短期承压；但中期来看，其对流动性及经济的影响可能要大于对银行本身的影响。从过去几年的情况来看，影子银行融资余额增速最低为30%，最高为131%，其对经济增长的相关性正逐年上升，对全口径融资的贡献也逐渐从30%提升到了40%。目前受到影响的银银同业、银证合作这部分占整体融资的比重为3.9%，对增速的贡献度大过10%。根据申万研究所的预测，如果未来这部分余额不提升，则对整体融资增速的拖累将达2%，对名义经济增长的拖累约为0.6%。

　　其次，从市场自身的运行来看，经历了一季度的预期造牛行情后，二季度市场将进入预期验伪的阶段。目前，市场关于经济弱复苏的预期正逐步达成共识，其实这早就埋下了调整的隐患，只是银行股的单枪作战，曾阶段地掩盖了调整的本质。从政策层面来看，今年的政策基调偏中性，尽管此前改革预期不断发酵，但更多是中长期的问题，在这之前还得忍受转型阵痛，而转型期股市难免会受到压制。

　　整体来看，二季度市场大概率会向下回归，调整的深度恐怕还要视经济、政策及流动性三方因素的变动而定。