收入仍保持较快增长

　　2012年公司完成合并营业收入为 12.08亿元，同比增长5.81%；实现利润总额8.43亿元，同比增长98.98%；实现归属于母公司所有者的净利润为3.59亿元，同比增长 69.69%，EPS0.52元，符合预期。净利润大幅增长主要是北通道项目审计完成，项目管理收入（一次性审价差）确认。从分项业务看，施工、沥青砼和环保产业分别实现营收6.50（扣除项目管理收入）、0.48和0.24亿元，同比分别减少24.51%、51.44%和18.89%，施工业务和沥青砼业务负增长主要是公司新签项目受拆迁等影响，未能大面积开工所致。

　　毛利率上升、13年预计费用率将进一步下降

　　报告期公司综合毛利率48.52%，同比大幅上升32.43个百分点，其中施工、沥青砼和环保业务毛利率分别为50.46%/14.77%/20.52%，同比分别提升36.04/-7.07/-24.24个百分点；施工业务毛利率提升主要因北通道管理收入确认所致，扣除该因素后路桥施工工程项目毛利率为12.68%，较上年同期增加1.74个百分点。 报告期公司期间费用率36.89%，同比下降0.13个百分点。公司再融资已经完成，13年财务费用有望下降，随着2013年收入快速增长预计费用率还有下降空间。

　　浦东新区基建投资加码在即

　　经过近3年的沉寂，伴随迪士尼项目的实质性开建，我们认为浦东基建投资增速的拐点已经来临，预计13年城市基础设施投资将超过300亿，投资增速将超过20%。浦东建设作为浦东基建骨干企业，无疑受益确定。

　　2013年仍处于业绩释放期

　　公司近两年公司签订的大型BT合同达54.3亿元，预计2013年秀浦路、南六、周邓等公路将进入施工高峰，预计施工业务在13年将大幅增长至12-13亿元。大体量的BT业务在近期为公司带来充足的施工收入，在中长期带来可观的投资收益。

　　维持 “推荐”评级

　　预计13-15年每股收益为0.68/0.80/0.85元，目前股价对应PE分别为13X/11X /10X，维持“推荐”评级。（国信证券研究所）