编者按：一直以来，由于银行板块在A股市场中所占权重巨大，其一举一动都牵动着市场神经。去年12月4日一路涨势如虹的银行股推动着大盘强劲上涨，成为各方关注的焦点。与此同时，随着年报业绩披露进入密集期，本周有8家银行业上市公司年报将集体亮相，这8家公司分别为民生银行(600016,股吧)、招商银行(600036,股吧)、中信银行(601998,股吧)、交通银行、工商银行、农业银行、中国银行和建设银行。业内人士表示，8家上市银行公布2012年年报，有望成为银行板块的短期催化剂，银行股或迎来新一轮上涨，重点看好中小银行。对此，本版今日特对银行板块近期的走势、估值、业绩，以及未来演变等多个方面进行分析梳理，以飨读者。

　　银行股“大象”又到十字路口 等待新驱动因素

　　部分银行股上周行情一览

　　证券代码 证券简称 最新收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 区间换手率（%） 区间成交额（万元） (区间)净流入 市盈率(倍,TTM) 市净率(倍,LF)

　　资金(万元)

　　000001.SZ 平安银行(000001,股吧)23.03 3.74 11.95 827915.99 -6125.16 8.80 1.39

　　002142.SZ 宁波银行(002142,股吧)11.54 8.36 3.80 105588.64 6411.37 8.18 1.50

　　600000.SH 浦发银行(600000,股吧)11.06 5.23 5.54 900058.83 58540.47 6.03 1.16

　　600015.SH 华夏银行(600015,股吧)11.19 7.49 4.15 226260.45 28731.62 6.46 1.08

　　600016.SH 民生银行 10.90 9.11 5.69 1362311.62 76224.52 8.23 1.90

　　600036.SH 招商银行 13.13 4.46 2.06 468772.25 7864.21 6.26 1.41

　　601009.SH 南京银行(601009,股吧)9.67 4.20 4.34 121403.47 120.69 7.49 1.21

　　601166.SH 兴业银行(601166,股吧)20.23 8.12 5.30 1115106.49 32556.92 7.40 1.59

　　601169.SH 北京银行(601169,股吧)9.57 3.35 2.46 172237.26 9002.68 7.56 1.20

　　601288.SH 农业银行 2.88 0.35 2.40 175034.68 6506.42 6.62 1.29

　　601328.SH 交通银行 4.86 2.75 1.37 215656.22 1130.85 6.35 0.99

　　601398.SH 工商银行 4.18 0.00 0.13 139338.56 1172.28 6.35 1.36

　　本报记者 张 颖

　　一直以来，由于银行板块在A股市场中所占权重巨大，其一举一动时刻牵动着大盘走势。而银行板块的变化也常被业内人士称为“大象舞动”。

　　权重巨大牵动市场神经

　　据上海证券交易所最新统计数据显示，目前，沪市的股票总股本为24731.13亿股，总市值达163721.28亿元，总流通市值为138942.46亿元，平均市盈率为12.69倍。其中，市价总值居前10名的个股中，有6只个股是银行股。它们分别为工商银行市价总值为10986.07亿元，所占上证综指总市值比例为6.71%；农业银行市价总值为8468.8亿元，所占上证综指总市值比例为5.17%；中国银行市价总值为5826.65亿元，所占上证综指总市值比例为3.56%；兴业银行市价总值为2569.5亿元，所占上证综指总市值比例为1.57%；民生银行市价总值为2462.05亿元，所占上证综指总市值比例为1.5%；招商银行市价总值为2319.56亿元，所占上证综指总市值比例为1.42%。

　　据深圳证券交易所最新统计数据显示，目前，深市的股票总股本为7305.5亿股，总市值达78967.6亿元，总流通市值为53111亿元，平均市盈率为24.03倍。其中，平安银行以总股本51.23亿股，总市值1179.9亿元，为深市总市值第一。

　　近期，中金公司首席策略师黄海洲表示，以传统蓝筹为基础的沪深300指数将发生翻天覆地的变化，银行股五年后占A股市值权重将从40%大幅下降至10%。

　　中金公司认为，新四化将主导中国经济转型，新四化包括城镇化、工业化、信息化、农业现代化。辅线为金融改革支持新四化。中金公司从2400多家上市公司中筛选出100只新四化蓝筹股。其中医疗保健行业占比37%，工业(主要为机械装备制造)占比18%、信息技术、消费服务及金融(主要为证券)，各占11%。这与当前沪深300指数以传统蓝筹为基础的格局相比，可谓是翻天覆地的变化。

　　休养生息等待新驱动因素

　　由于银行板块在A股市场中所占权重巨大，故银行股的走势对大盘产生的影响也将较大。2012年12月一路涨势如虹的银行股，推动上证指数上涨24.12%。而今年春节后在银行股调整影响下，上证指数也开始回落。随之而来的是研究机构对银行股的态度由一致看好骤然转为分歧加大。

　　今年3月17日，摩根大通发布研究报告，表示看空中国银行股。他们认为根据近期经济增速减缓、通胀隐忧上升、货币政策收紧以及影子银行清理等不利因素，中资银行股可能承压。与此同时，瑞银近期的一份报告也开始重新看空，认为当前银行业股价已经基本反映经济周期性改善因素，现阶段缺乏推动板块向上的结构性催化因素。

　　外资对银行股的极度看空，引发了国内券商强烈反弹，招商证券(600999,股吧)对摩根大通的观点逐条反驳。招商证券分析师认为，由于银行业绩稳定增长、合格的境外机构投资者(QFII)扩容带来新入市资金以及估值相对较低等原因，2013年银行股会有20%以上的超额收益，建议大幅提高银行股配置。

　　华泰证券(601688,股吧)表示，行业监管控制和银行业务创新将加速银行业转型，银行业将由原来同质性较强的板块逐步过渡到个股的渐进分化，从某种意义上讲，银行业转型的深度和广度将决定估值提升的空间；非银业务占比越高、综合化经营越成功的银行将享受更高的估值。随着银行业转型和个股的逐步分化，在金融改革深化和利率市场化加剧的背景下，可以关注市场化程度较高的有特色的股份制银行：如小微贷款有特色的民生银行、资金业务有特色的兴业银行和南京银行。

　　休养生息，等待新的驱动因素。国都证券认为，从中期来看，仍然看好银行板块的投资价值，这主要是因为经济复苏、融资压力缓解以及低估值、业绩确定性增长这些前期支撑板块上涨的因素并没有发生改变。预计2012年、2013年上市银行净利润增速分别为16.3%和7.84%，目前银行业2013年的市盈率和市净率为5.86倍和1.05倍，仍处于历史底部区域。银行板块2013年合理的市盈率估值为6-7倍之间，合理的市净率估值为1.2-1.5倍左右。基于此，银行板块估值修复仍有空间，但由于板块前期已经经历了一轮急速的估值纠偏行情，在缺乏新的有力驱动因素的情况下，银行板块在二季度整体机会不大，出现上升空间有限但下调幅度也不大的震荡行情的可能性较大。板块的整体机会需要经济复苏力度进一步增强支持，建议低位关注兴业银行、民生银行、浦发银行。

　　部分银行股2012年三季度财务状况一览

　　证券代码 证券简称 每股收益（元） 每股净资产（元） 净资产收益率（%) 归属母公司股东的净利润同比增长率(%) 归属母公司股东的净利润(万元） 营业总收入 归属母公司股东的净利润(万元)

　　（万元)

　　002142.SZ 宁波银行 1.16 7.42 16.62 30.43 333461.7 762516.2 333461.7

　　600000.SH 浦发银行 1.4 9.10 16.40 31.22 2612580 6082992 2612580

　　600015.SH 华夏银行 1.34 10.39 13.59 40.41 918038.9 2937229 918038.9

　　600016.SH 民生银行 1.04 5.44 20.29 34.71 2881000 7766300 2881000

　　600036.SH 招商银行 1.61 8.85 19.55 22.55 3479000 8518100 3479000

　　601009.SH 南京银行 1 7.97 13.09 26.63 296523.6 680747.5 296523.6

　　601166.SH 兴业银行 2.44 12.78 20.82 40.20 2634100 6352200 2634100

　　601169.SH 北京银行 1.19 7.96 16.56 28.27 997091.6 2036172 997091.6

　　601288.SH 农业银行 0.37 2.24 17.45 19.18 12008300 31622400 12008300

　　601328.SH 交通银行 0.7 4.93 13.95 15.87 4451300 10966500 4451300

　　601398.SH 工商银行 0.53 3.07 18.29 13.28 18560200 40147300 18560200

　　2012年12月4日至2013年2月4日银行股行情一览

　　证券代码 证券简称 2012年12月4日开盘价（元） 2013年2月4日收盘价（元） 区间涨跌幅（ %） 区间换手率（%） 区间净流入资金（万元) 2012年12月4日市盈率(倍,TTM) 2013年2月4日市盈率(倍,TTM)

　　002142.SZ 宁波银行 8.15 12.30 50.92 40.04 48454.47 5.92 8.80

　　000001.SZ 平安银行 12.56 22.01 75.24 69.40 155365.10 5.07 8.79

　　600016.SH 民生银行 6.18 11.53 86.27 40.23 380595.48 5.04 8.71

　　601169.SH 北京银行 7.08 10.40 46.69 37.80 70099.70 5.69 8.21

　　601009.SH 南京银行 7.41 10.56 42.70 62.21 32949.02 5.77 8.18

　　601166.SH 兴业银行 12.41 20.64 65.52 41.53 149898.29 4.14 7.55

　　601288.SH 农业银行 2.60 3.23 23.75 31.27 42648.27 5.93 7.43

　　600036.SH 招商银行 9.91 14.57 47.02 26.81 -139690.20 5.06 7.39

　　601328.SH 交通银行 4.21 5.54 31.59 14.05 93055.43 5.51 7.24

　　601998.SH 中信银行 3.60 5.19 44.17 5.05 51323.82 5.06 7.18

　　600015.SH 华夏银行 8.01 12.09 49.63 43.94 26245.72 4.71 6.98

　　601398.SH 工商银行 3.86 4.47 15.80 1.56 130061.39 5.83 6.79

　　601939.SH 建设银行 4.16 5.08 21.82 24.96 11882.37 5.53 6.74

　　601988.SH 中国银行 2.74 3.22 17.52 1.19 8325.38 5.70 6.70

　　600000.SH 浦发银行 7.33 12.07 64.22 51.09 131158.31 4.14 6.59

　　601818.SH 光大银行(601818,股吧)2.56 3.67 43.36 46.25 -25904.23 4.52 6.28

　　估值优势依旧显著

　　机构普遍看好中小市值银行股

　　本报见习记者 牛仲逸

　　自去年12月4日A股创1949点新低反弹以来，银行股的表现一直备受市场关注，在此期间，银行股的表现也可以从两个阶段来看，先是从去年12月4日银行板块指数自1855.24点一路强势反弹，最高摸至2013年2月4日的2855.30点，而后自2月5日至今，银行板块指数在2766.56点至2612.80点区间持续震荡。那么，在这两个阶段，银行股的市场表现有什么地方值得投资者引起注意？

　　1855.24-2855.30点阶段

　　在这个阶段，首先要提的当属民生银行，股价从6.16元飙升至11.86元，大涨86.27%，这也让2011年至2012年共计增持民生银行H股3.495亿股和A股8.096亿股，启动连续增持前还持股1.496亿股的史玉柱，赚的盆满钵满。

　　此外，平安银行（75.24%）、兴业银行（65.52%）、浦发银行（64.22%）、宁波银行（50.92%）、华夏银行（49.63%）、招商银行（47.02%）、北京银行（46.69%）、中信银行（44.17%）、光大银行（43.36%）、南京银行（42.70%）等个股区间涨幅均逾40%，而在A股市场占权重大、对指数影响大的“五大行”，相比上述几只银行股的表现，则要逊色不少，具体看，交通银行（31.59%）、农业银行（23.75%）、建设银行（21.82%）、中国银行（17.52%）、工商银行（15.80%）。

　　对比数据不难发现，银行股的市场表现出现了明显分化，中小市值的银行股走势显著强于“五大行”的走势，呈现出“大不如小”的现象。

　　而从资金流向看，民生银行（380595.48万元）、平安银行（155365.10万元）、兴业银行（149898.29万元）、浦发银行（131158.31万元）、工商银行（130061.39万元）等个股区间资金流入均在10亿元以上，光大银行（-25904.23万元）、招商银行（-139690.20万元）则成为仅有资金流出的两只个股。

　　从估值角度来看，据《证券日报》市场研究中心统计数据显示，在去年12月4日，银行板块市盈率（TTM，整体法）为5.50倍。而在2013年2月4日市盈率（TTM，整体法）为7.06倍，宁波银行（8.80倍）、平安银行（8.79倍）、民生银行（8.71倍）等个股估值水平高于板块整体估值。

　　而在当时东方证券表示，暴涨之后银行股估值仍然很低。价值是解释银行股此轮行情的关键，此前银行42%的绝对收益都已经是沉没成本。既然价值是银行股上涨的驱动力，那么目前银行估值是否已经回到合理水平？答案仍然是否定的。当前银行股的2012年和2013年平均市净率分别在1.37和1.18倍，仍然离合理的1.5倍市净率以上的估值水平有明显差距。1.5倍市盈率合理估值是基于以下两因素：1.基于12%的股权成本并考虑利率市场化长期影响后的DDM估值结论；2.可比市场银行股通常都在1-2倍市净率。

　　未来估值修复仍有稳定的基本面支撑。1.净息差今年1季度见底，若下半年CPI向上则有小幅反弹的空间。2.贷款质量虽然仍会有波动，但当期拨备仍能有效覆盖新增风险，银行的利润表仍是健康的。预计2014年银行业将有望恢复到15%以上的增长。

　　2766.56-2612.80点阶段

　　在这个阶段，银行股则出现了普跌的局面，平安银行（4.63%）、中信银行（3.08%）两只银行股区间实现上涨，兴业银行（-1.99%）跌幅尚小，而其余银行股跌幅均在5%以上，其中，交通银行（-12.27%）、农业银行（-10.84%）、招商银行（-9.88%）等3只个股领跌，值得一提的是交通银行，该股成为银行板块内惟一一只破净股，目前最新收盘价为4.86元，2012年三季报显示每股净资产为4.93元。

　　而从资金流向看，工商银行（17950.25万元）成为仅有一只区间实现资金净流入的个股，中信银行（-1535.18万元）资金小幅流出，招商银行（-239090.41万元）、浦发银行（-221608.15万元）、光大银行（-108337.09万元）、民生银行（-101905.10万元）等个股则出现资金大幅流出情况。

　　事实上，在这个阶段，多空双方在对待银行股的态度上产生了明显的分歧。而上周银行股则有渐渐趋稳迹象，上周，银行板块大涨5.16%，一举收服之前两周失地，有力的回击了此前外资对银行股的唱空。

　　数据显示，目前银行板块市盈率(TTM,整体法)为6.52倍，市净率(整体法，最新)为1.27倍，具体看，平安银行（8.80倍）、民生银行（8.23倍）、宁波银行（8.18倍）等3只个股市盈率在8倍以上最高。

　　安信证券表示，银行业的预测市盈率水平为18-20倍。目前16家上市银行的市盈率分布在5.9-9.2倍范围内，与市盈率模拟值的下限相比还有差距，长期来看，银行股具有较大上涨潜力。

　　东方证券则表示，当前1倍市净率构成银行板块的铁底。即使考虑到利率市场化的长期影响，银行股的合理估值都不应低于1.5倍市净率。在组合上，仍然基于长期战略优势的构建，给予招商银行、民生银行、兴业银行“买入”评级。其中，预计民生银行和兴业银行仍将继续强化已经形成的业务比较优势，而招商银行将会是小微贷款业务进入跟随创新阶段最勇猛精进的跟随者。

　　中信建投认为，目前银行股估值依然有吸引力。银行盈利在2013年1季度触底，而后缓慢回升；由于银行净息差回落幅度可能低于市场预期，2012年年报（16%）和2013年1季报（7%）都有超预期的可能。维持行业“增持”评级，推荐银行股组合为：浦发银行、平安银行、民生银行和宁波银行。

　　8只银行股本周披露年报 高成长或催生新一轮上涨

　　本报见习记者 黄作金

　　从3月底起年报披露将进入高度密集期。据同花顺(300033,股吧)数据显示，本周预约披露年报的公司多达572家，其中，银行股的年报最引人关注。本周银行股2012年年报进入密集公布期，8家银行股2012年年报将悉数亮相，这8家公司分别为民生银行、招商银行、中信银行、交通银行、工商银行、农业银行、中国银行和建设银行。其中，建设银行将于3月25日率先披露年报，3月27日中国银行、农业银行，3月28日工商银行、交通银行将接连公布年度业绩，此外，3月29日，股份制银行中的民生银行、招商银行、中信银行三家也将披露年报。

　　业内人士指出，8家上市银行公布2012年年报，有望成为板块的短期催化剂，银行股或迎来新一轮上涨，重点看好中小银行。

　　2012年商业银行

　　净利润同比增长19%

　　银监会数据显示，2012年商业银行净利润同比增长19%至1.24万亿元，虽然较2011年明显放缓，但A股中部分商业银行业绩仍然可圈可点。

　　截至3月24日，已有两家银行股披露2012年年报。其中，平安银行的2012年年报显示，公司2012年营业收入同比增长34.09%，净利润同比增长30.39%。截至2012年年末，该公司存款余额较年初增长20.24%，贷款余额较年初增长14.92%；贸易融资授信余额2873亿元，较年初增长23.11%。小微贷款余额为558亿元，较年初增长16.25%。资本充足率和核心资本充足率分别为11.37%和8.59%，不良贷款率为0.95%，较年初增加0.42个百分点，主要原因为受国内经济增速放缓等外部环境影响。报告期内，平安银行实现利息净收入330亿元，同比增长30.63%；占营业收入的83.11%。

　　浦发银行的2012年年报业绩亦很漂亮，净利润同比增长25.29%，净资产收益率同比增长20.95%，该公司2012年年报显示，2012年末，公司客户达86万户，比2011年末增加约12万余户；公司对公存款17429.00亿元，比2011年增加2147.63亿元，增长14.05%；公司对公贷款余额12353.69亿元，比2011年增加1652.37亿元，增长15.44%；公司中小企业（国家四部委口径）表内外授信总额12994.26亿元，授信客户数42967户，表内贷款总额8184.19亿元。

　　值得一提的是，在今年全国两会期间，央行副行长潘功胜回答了关于银行业绩的问题。潘副行长认为，这些年来中国的银行业盈利的增长速度还是不错的，从2012年开始的银行盈利增长速度放缓，是在回归常态。但是银行的一些主要经营指标都是表现得比较好的。潘副行长尤其提到，“中国的主要上市银行即将会发布他们的2012年度报告，我想会披露更为强劲的一些数据。”。

　　同时，潘功胜副行长也指出，现在主要银行的市净率的水平在1.2左右，市盈率的水平在6倍或7倍水平，应该是具有比较良好的投资价值。

　　中小银行业绩弹性十足

　　事实上，相比其他新兴市场，中国的银行股仍然具有相对的估值优势。据招商证券测算，当前银行板块动态市盈率为6倍至7倍，动态市净率为1.1倍至1.4倍，处于各行业最低，经济企稳及业绩披露超预期将有助于银行股估值进一步提升。境外新兴市场国家/地区银行板块2013年动态市盈率和市净率远高于A股银行股的估值水平：其中，印度银行板块市盈率11.8倍、市净率1.9倍，南非银行板块市盈率11.3倍、市净率1.8倍。

　　分析人士指出，银行股是本轮反弹的主要力量，节后回调以来，经历二十多个交易日的调整，银行板块值得进一步关注。2012年在宏观经济增速减缓背景下，A股部分行业整体盈利情况出现下滑，但金融股则一致保持着稳健的增长格局，其中以商业银行为首的增长最为乐观。

　　长江证券(000783,股吧)认为，中小银行业绩弹性十足，例如民生银行和招商银行，其私人银行和小微业务已经初见成效，未来仍然可以保持比较好的增长，而且目前银行股估值普遍偏低，随着宏观经济的好转，提前“潜伏”，应当能获得较好的投资回报。

　　看好中小银行的不只长江证券，例如中金公司认为，在年初提到2013年银行股上涨的推力来自于基本面的三个拐点，银监会数据进一步验证了对银行年内将迎来短周期基本面拐点的判断。

　　预计上市银行全年净利润增长8-10%，而一季度将是全年最低点，估计同比增长6%-7%，随后将逐季上行。看好中小银行，首选组合为兴业银行、浦发银行、民生银行、华夏银行。

　　而中信建投证券亦认为，银行业盈利在2013年一季度触底，而后缓慢回升。8家上市银行公布2012年年报，这些都将成为板块的短期催化剂。

　　建设银行主要财务指标一览

　　主要财务指标 2012年三季度 2012年中期 2012年一季度 2011年末期

　　基本每股收益(元) 0.6300 0.4300 0.2100 0.6800

　　基本每股收益(扣除后) 0.6300 0.4200 0.2100 0.6700

　　摊薄每股收益(元) 0.6327 0.4251 0.2060 0.6770

　　每股净资产(元) 3.6700 3.4500 3.4800 3.2400

　　每股未分配利润(元) 1.5017 1.2943 1.3629 1.1570

　　每股公积金(元) 0.5408 0.5407 0.5407 0.5407

　　销售毛利率(%) 59.99 60.76 60.84 54.82

　　营业利润率(%) 59.99 60.76 60.84 54.82

　　净利润率(%) 46.35 46.82 46.96 42.62

　　加权净资产收益率(%) 18.14 12.28 6.15 22.51

　　摊薄净资产收益率(%) 17.41 12.31 5.97 20.87

　　股东权益(%) 6.83 6.39 6.50 6.60

　　每股经营现金流量(元) 0.9000 1.3600 0.9900 0.5000

　　交通银行主要财务指标一览

　　主要财务指标 2012年三季度 2012年中期 2012年一季度 2011年末期

        基本每股收益(元) 0.7000 0.5000 0.2600 0.8200

　　摊薄每股收益(元) 0.5994 0.5023 0.2566 0.8198

　　每股净资产(元) 4.9300 4.8200 4.6500 4.3900

　　每股未分配利润(元) 0.9484 0.9212 1.0134 0.7568

　　每股公积金(元) 1.5148 1.1337 1.1168 1.1120

　　销售毛利率(%) 52.11 54.18 56.02 51.12

　　营业利润率(%) 52.11 54.18 56.02 51.12

　　净利润率(%) 40.59 42.22 43.49 39.96

　　加权净资产收益率(%) 14.92 10.82 5.68 20.49

　　摊薄净资产收益率(%) 12.15 10.43 5.51 18.67

　　股东权益(%) 7.08 5.78 5.90 5.89

　　每股经营现金流量(元) 0.6900 3.1700 0.7100 -0.0200