封闭运作在放大收益的同时，也牺牲了流动性，会使投资者陷入“看得到买不到”的尴尬境地。而定期开放债基的出现，或许可以解决投资者的烦恼。

　　2012年债券型基金平均8%的回报率，让投资者感受到了债市投资的魅力。与此同时，封闭式基金在去年亦过得风生水起。据悉，2012年纳入好买统计的封闭式债券型基金的平均收益率为10.14%，而同期普通债券型基金的收益率为7.11%。

　　对于定期开放债基，好买基金研究中心研究员卢杨认为：它既保留了封闭运作的模式，力求为投资者提供更高收益，还通过定期开放这一机制，在每个运作周期结束后为投资者安排集中申购赎回时间，让投资者及时兑现本金和收益，大大增加了资产的流动性。

　　以计算起始日分别为2012年8月1日和9月1日的两只定期开放债基为例，截至2013年3月11日，富国新天锋和易方达永旭添利的复权单位净值增长率分别为6.58%和6.07%，而同期封闭式基金的复权单位净值增长率为4.85%和5.53%，同期普通债基的为5.34%和6.03%。

　　定期开放债基因其具有一定的封闭期，在封闭期内规模稳定，基金经理能更好地利用杠杆和券种以及久期的搭配来实现投资目标。博时安心收益基金经理陈凯杨介绍说:“封闭基金比开放基金好的一点在于避免了申购赎回的影响，申购和赎回会导致你需要调整债券仓位，形成一个冲击成本，会对净值的稳定性有一定影响。”

　　具有封闭期的基金产品剔除了这些弊端。陈凯杨认为，首先，不用配过多低收益的品种。如果是一个开放的基金，可能至少要配20%至30%的流动性比较好的债券，当然它的收益会相对比较低，这是开放基金为防止赎回必须配置的。其次，基金经理可以把杠杆做上去。债券基金跟股票基金相比，一个大的优势就是可以做杠杆。比如说开放型基金一般做30%至60%的杠杆，封闭基金可以做40%至80%这样一个杠杆，或者是更高。

　　卢杨亦认为，由于具有封闭式运作，不用担心日常的申购和赎回，定期开放债基可长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益。此外，由于非开放期内份额相对稳定，套利资金无法摊薄基金收益。

　　定期开放债基比较适合对收益和资金安全要求较高，但资金使用不是十分紧迫的投资者。嘉实增强信用定期开放债基经理刘宁的比喻很形象：倒像是个债券投资的“不倒翁”，封闭“见”收益，开放“出”流动。

　　据了解，前不久成立的嘉实增强信用债基募集期间有效认购总数为18951户，净认购规模约为25亿元。有别于其他同类产品，该基金在开放期上分为年度开放和季度定期开放。

　　年度开放期为5至10个工作日，投资者可以进行自由申赎；而在为期1个工作日的季度开放期内，投资者申赎份额均不能超过前一个工作日基金总份额的10%。刘宁介绍，这样的定期封闭运作方式保证了基金规模的相对稳定，避免资金涌入摊薄老持有人利益；同时辅以杠杆操作，相较而言更容易将收益放大。此外，每季度1天的“受限开放”，能够避免像传统封闭式基金不能直接赎回基金，或者被迫以折价方式从场内变现的局限，为投资者提供规律的申赎期，从而提升产品的流动性。

　　对于季度的定期开放是否会影响到该基金的杠杆运作，刘宁表示:“季度定期开放确实会对该基金的杠杆运作产生影响，但由于季度开放为受限开放，净申购或净赎回的比例均不超过前一工作日基金总份额的10%，因此对基金杠杆运作的影响有限。”

　　至于投资环境方面，卢杨认为，支持去年债券市场强势的因素在今年会有所降低。今年以来信用债收益率尤其是中低评级短端品种下行较快，这其中既有资金面超预期宽松，也有供需不平衡的因素。总体来看，今年债券市场大的机会不多，主要以票息收益为主。而定期开放债基由于具有封闭操作的特点，因此相比普通的纯债基金，其收益率会略高一些。