11年前的2002年，我正在博时公司一起准备开放式基金筹备检查。一次与检查组的海外专家聊天，有专家问过一句：为什么要天天开放，而不先做几个月开放呢？我们当时单纯抱着应当尽最大能力满足客户需求的心态：既然净值天天都有，而且以当时的IT技术，天天开放与几个月开放对系统要求的差别也并不大，为什么不每日公布呢？又为什么不让客户可以想买就买，想赎就赎呢？

　　天天开放既满足了客户需求，也没有增加什么成本——就这样想着，大家也就都没有认真关注这个问题，简单以两句IT技术的发展、成本无影响之类的话搪塞过去，专家们看我们对类似问题完全无意识，也就不想再做无谓的探讨。现在回想起来，不禁感叹我们曾经的狭隘：原来还有另一个角度，即考虑到客户的风险感知需求！

　　在证券业发展长达20多年的历史中，存款与股票这两极的市场是最大的。对大部分投资者而言，投资决策似乎无非就是要在这两者之间权衡配置。2011年、2012年信托的大发展、理财产品的热销让诸多证券业专业人士讶异：原来很多客户对流动性的需求远没有我们曾经以为的那么高，而客户对风险的衡量也与我们曾经的想象有着不小的差距。

　　2012年是证券行业变革的开始，大资管时代到来，定期封闭式基金、类理财基金、分级基金等创新产品层出不穷……变革加剧的证券行业，对客户来讲会意味着什么呢？2012年的这场证券变革，正是顺应大众对投资品日益丰富的需求。变革的背后，更蕴含着对风险、收益更广义的理解。

　　从单个客户的情况考虑，客户通常会有部分在1到2年内没有太高流动性要求的闲置资金。对这些资金而言，如果能够有到期相对明确的收益预期，那么，每日的净值似乎就成为了累赘，让客户徒生烦恼。信托产品的推出一定程度上照顾了客户的这种感受，这是与传统开放式公募基金完全不同的另一类产品。

　　如果能从客户的风险感知需求出发考虑问题，投资品的创新空间就被打开了。而且，在未来的时代政策下，我想债券和债权等债务类型的投资工具将获得更多的发展机会。就普通投资者的风险收益偏好而言，从一开始仅知道存款这么低风险低收益的投资品，直接就接受了上市公司股票这样高风险高收益的品种，而且是蓝筹、垃圾股同登舞台，投资者风险收益偏好中缺失的中间环节实在还有甚多可充实之处。就国内债券市场的发展而言，在海外债券、债权市场日益扩容的大背景下，券商、基金、私募万马奔腾——就此机会，也就把降低间接融资比例、降低银行在金融资产中的占比、降低国家在经济周期中承担的风险等数年未能解决的问题一并拿下。

　　从客户的风险感知需求出发考虑产品创新，流动性降低，净值公告甚至核算的频率降低，债性加强——以上特征或为未来证券投资品的发展打开新的方向。摩根士丹利华鑫基金 秦 红