20 世纪80 年代中后期，美国经济经历了增长中枢下移，增长率从70 年代的6%回落到3.5%左右，但是增长波动率也明显下降，这成为美国经济“大稳健”时代的起点。20 世纪80 年代，美国经济出现了结构转变，表现为消费取代投资成为增长动力，服务业增速快于制造业，这均降低了经济波动。具体而言：第一，从支出法GDP 构成中，消费占比大幅攀升。私人消费占GDP 比例从80 年代初的63%上升到了80 年代末的67%;第二，从生产法GDP 构成中，服务业占比大幅提高，制造业则出现回落。其中服务业占私人部门产出的比例增加了2%;第三，从制造业构成来看，服务型产品制造业、科技型产品生产占比提升;第四，库存波动性大幅收窄。　　经济结构的调整使得周期波动趋于平稳：一方面，相比制造业、服务业的周期性较弱;另一方面，随着经济增长的拉动力由投资转向消费，固定资产、库存投资的波动性降低，消费变化由持久收入决定，因此波动性较小，以上构成了“大稳健”的条件。美国进入“大稳健”的原因在于：较好的人口结构、稳健的货币政策和金融创新，里根推行的“供给学派”改革激发的企业创新和产业调整。第一，美国婴儿潮带来人口红利，引领消费增长;第二，沃尔克反通胀的货币政策稳定了公众预期;第三，里根经济学推行的“供给学派”理论，减少了政府干预，提升了市场效率;第四，技术进步和产业转型进一步降低了经济波动。　　80 年代的大部分时间，美国的股票和债券市场表现靓丽。既反映在整体债券收益率回落，也反映在股票市场中标普指数大幅上涨。从债券市场来看：第一，债券期限结构合理化，期限利差在80 年代中后期大多维持在2%左右;第二，1984 年后风险溢价回落，无论是波动率还是中枢均出现下移;从股票市场来看，低利率下稳定的政策预期，带来企业盈利和估值的双重提升。　　2008 年金融危机后，中国经济呈现“弱周期性”：宏观层面表现为经济增长放缓、波动率减少;企业层面反映为补库存进程缓慢;金融层面，银行开始削减过高的中长期信贷余额，以纠正资产、负债端的“久期失衡”的风险。　　从原因来看，长周期的经济增长中枢下移，货币环境对于经济扩张的支撑减弱，中周期企业资本支出扩张约束增加，短周期企业补充库存意愿趋于谨慎，均是促使经济放缓的重要原因。　　向前看，我们认为中国从大放缓迈向“大稳健”，需要更为深层次的制度改革，包括打造“小政府，大市场”，增加市场化调节机制约束无效供给;通过市场机制实现要素配臵的优化完善收入分配结构;提高私人消费比重，促进经济转型。