没有人怀疑日本央行行长候选人黑田东彦的决心：一旦获得国会正式确认任命，他将采取更为大胆激进的宽松措施，“不惜一切代价结束通缩”。

　　但问题是，黑田不是“哆啦A梦”，也没有四次元口袋。如果接替现任央行行长白川方明，他究竟会从政策工具箱里拿出什么措施来实现抗击通缩的目标？

　　除了购买更长期国债之外，黑田在第二次任命听证会上还暗示，他将不排除提早实施开放式的资产购买计划，甚至考虑购买衍生品。

　　昨日公布的央行2月会议纪要显示，日本央行内部基本赞成通过更加大胆激进的货币政策来促进经济发展，实现2%的通胀目标。

　　提早启动开放式QE？

　　黑田东彦本周一在参议院举行的第二次国会任命听证会上表明，由于利率下降已无空间，因此必须通过加强市场通胀预期让经济走出通缩阴影的羁绊。

　　为了抗击通缩，在日本当前政策利率已接近于零的情况下，日本央行现有的政策工具是在今年年底前购买101万亿日元的资产购买计划。

　　但日本首相安倍晋三要求日本央行祭出更大胆举措来帮助日本经济摆脱通缩。在政府施压下，日本央行今年1月22日已将通胀目标从1%提高至2%，并将于2014年1月起实施每月购买约13万亿日元金融资产的开放式资产购买计划（即QE），其中包括2万亿日元的长期国债。

　　日本央行周二公布的2月会议纪要显示，日本央行官员针对未来货币宽松政策的各种选项进行了讨论，其中包括购买长期日本国债、降低超额准备金率、提早启动开放式购债计划等政策选项。此次会议于2月13～14日召开，当时央行决议是维持主要货币政策不变。

　　会议纪要显示，日本央行内部基本都同意目前经济已经停止恶化，并赞成通过更加大胆激进的货币政策来促进经济发展，实现2%的通胀目标。

　　上周的3月央行议息会议也上调了日本经济前景。白川方明此前也表示，日本经济衰退之势应已见底。从日本当前经济形势来看，刚刚公布的去年第四季度修正GDP数据由-0.1%调整为年率增长0.2%，是去年三季度以来首次出现增长。

　　不过，这些仍不足以缓和黑田激进货币宽松的决心，因为对于陷入“流动性陷阱”的日本经济来说，实现2%的通胀目标任重而道远。

　　在经济露出复苏迹象时，日元贬值拉动出口增长，将进一步助推复苏。这对黑田东彦而言是不能错过的最佳时机。

　　为了加强市场通胀预期，黑田的首选工具就是购买更长期限的政府国债。

　　黑田上周曾表示：“日本央行扩大货币刺激必须从资产购买规模和资产类型两方面入手。相比当前购买1～3年期日本国债，日本央行应当购买到期时间更长的国债。”

　　另一个政策选项是考虑提早启动开放式资产购买计划。

　　但这一计划的风险是，如果日元汇率迅速显著下跌，很可能导致亚洲国家货币被迫进行“自卫式”贬值，黑田也将因引爆“货币战争”而成为众矢之的。

　　白川方明和两名副行长西村清彦、山口广秀将于3月19日同时卸任。安倍晋三已经提名现任亚洲开发银行行长黑田东彦为下一任日本央行行长人选。

　　如果黑田能够说服其他央行委员的话，新一轮刺激政策可能最快在日本央行4月3日～4日的下一次货币政策会议上就宣布。至少黑田已经有了一位支持者，央行委员白井早由里（Sayuri Shirai）上周也提议将开放式资产购买计划时间表提前。

　　可能考虑购买衍生品

　　黑田东彦的激进步伐并不止于此。他暗示，一旦当选行长，可能会考虑购买衍生品。

　　在周一的第二次国会任命听证会上，黑田表示：“我们将会仔细斟酌（购买衍生品）一事。”他还补充道，希望尽快讨论宽松事宜，购买国债可能仍是央行最主要的工具。

　　日本央行目前购买的资产包括政府债券、ETF基金、房地产信托和其他一些风险资产。但黑田的话意味着，如果这些都不够的话，日本央行将考虑购买衍生品。

　　“他说任何类别的资产，比如利率互换衍生品，都可以考虑。”摩根大通驻东京的高级经济学家正道安达(Masamichi Adachi)称，“在目前这个时候，这种言论更像是沟通策略而不是实际政策。黑田希望让市场眼前一亮。”

　　但一些分析师表示，这种表态或许只是“雷声大，雨点小”，实施起来困难和风险都很大。

　　富士通研究所的高级经济学家舒尔茨（Martin Schulz）表示：“央行购买衍生品的行为是极罕见的。如果真的实施，这将是把衍生品购买作为系统性策略的首例。央行需要在其购买的结构化产品的风险细节上保持很高透明度，并且限制购买的种类。”

　　作为2008年拯救贝尔斯登计划的一部分，美联储曾在资产购买计划中纳入信用违约掉期和利率互换这样的衍生品。但2012年6月时美联储表示这些资产已经卖掉偿清。

　　汇丰的日本经济专家Izumi Devalier认为，黑田指的衍生品可能是资产抵押证券和指数基金。购买量可能很小，因为这些风险资产可能威胁到日本央行的资本基础。如果要购买衍生品，至少需要与政府在共同承担风险的问题上达成一致。