上周上证综指、深成指、沪深300、中小板综指和创业板综指跌幅分别为1.73%、3.78%、2.32%、1.01%和1.91%。两市成交量1.18万亿元，环比放大20.75%。

　　上周市场大悲大喜后小幅震荡回落，周末经济数据多数不及市场预期，我们仍然维持上周观点：近期的调整在一定程度上对接踵而至的不利因素进行了反映，但风险尚未释放完毕，市场或仍处于震荡反复的阶段性整理格局。

　　仍处风险释放期。1）周末公布的经济数据，除进口大幅超预期外，其余大都低于预期，形成通胀向上、经济向下、信贷锐减的数据组合，可能进一步加重市场此前对经济复苏和通胀制约的担忧，预期下调给市场带来调整压力。2）“国五条”是最近一周受关注最多也是争议最多的焦点，房地产板块大幅下挫后止跌，但尚难言企稳，地方细则尚待3月底4月初出台，目前仍在观察期，还需要等待利空出尽。3）当然，近期也不乏有利因素，比如证监会多次表态缓解IPO担忧，放开大陆港澳台居民直投A股，货币市场资金利率有所回落，外资有所回流，大部制改革落地等等，但诸如经济波动和地产调控等负面因素显然权重更大，而短期还均无法证实证伪，风险尚未释放完毕。

　　不必太过悲观。我们仍然认为一方面风险的集中释放对市场更为有利；另一方面这些并非实质性逆转因素，反弹基础经济弱复苏趋势并未改变。1）2013年的弱复苏是周期性因素推动，因此除非政府出重手调控，或者国际经济形势发生重大变化，否则周期性经济规律将起主导作用，因此不必为短期波动太过担忧。2）弱复苏好于强复苏，一方面维持市场预期，另一方面不致引发紧缩调控，这可以构成反弹基础，消除向下风险，但尚不足以形成强有力的可持续的做多动力（如09年上半年）。3）预期波动引发短期震荡甚至回调，但风险不大。市场可能较长时间处于谨慎乐观之中，不致透支预期，有利于行情的持续性。最大的风险在于市场的经济预期过快过强上行，乐观情绪推动市场大幅上扬，一旦预期大幅回落，市场将面临系统性风险的释放。

　　延续多空反复、震荡整理。1）2300点下方有较强抵抗，向下关注60日均线（目前位于2275点）、2250点（1949点-2444点反弹495点回调0.382的位置，大概在2255点）。2）向上30日均线（目前位于2356点）和20日均线（目前在2361点）即将相交，此处阻力较难逾越。3）从近期走势看，在60日均线和20日均线之间宽幅调整，不过由于中短期均线系统多头排列被破坏，二者距离在缩短，可能不久面临方向选择，在此之前或仍延续多空反复、震荡整理的格局。

　　上证指数核心波动区间判断（2250，2350）