3 月份市场整体平淡，短期震荡区间大概率下移。2 月25 日，我们发布了3 月份策略报告，将A 股的看法从乐观调为中性，基本逻辑是房地产价格上升和房地产调控将打破此前几个月市场的有利宏观环境;上周国五条细则内容超出市场预期，地产产业链以及经济复苏的波折性将增加，短期市场震荡区间大概率往下移动;建议回避地产产业链，超配电力、医药、食品等与调控无关的行业。

　　我们已将市场的看法从乐观下调为中性。2月24日，我们发布了3月份策略报告《从乐观到中性：房地产调控与经济复苏的博弈》，对市场的看法从乐观调降为中性，认为3月份市场将比较平淡。主要逻辑是房地产价格的快速上涨增加了房地产调控的预期，房地产调控政策将打破股市春节前所面临的有利宏观环境，而房地产复苏从而经济复苏正是四季度后股市上涨的主要逻辑。

　　维持3月份市场平淡的观点和基本逻辑。上周五，房地产调控细则出台，我们认为，此次细则超出市场预期，尽管市场对此政策的科学性及效果存在争议，但比较确定的是房地产产业链将受到负面影响，而且还会增加经济复苏过程的波折性和复杂性。我们维持3月份市场将较为平淡的看法，短期市场波动的中枢很可能下移。

　　至于中期，在3月份平淡过后，二季度大概率还有一波反弹。从中长期看，房地产调控越早，越会增加短期经济复苏的波折性，但有助于在中期内拉长经济复苏，尤其是在外部经济体经济复苏的背景下。因此，我们认为当前的房地产调控大概率是经济复苏过程中的阶段性波折，A股市场在3月份平淡之后，二季度应该还有一波反弹。

　　回避地产产业链，建议超配电力、持有医药、食品等行业。上游有色、煤炭等行业我们一直较为慎重，原因是美元升值和替代能源的影响;中游行业受地产产业链影响，预计复苏将受影响，而且近期有些行业(如钢铁)的库存再次大幅提升，后续还得去库存;下游白酒、服装估值便宜但基本面拐点未到，医药基本面尚可但估值吸引力也有所减弱。综合起来，我们建议3月份配置方面：回避地产产业链，超配不受地产调控影响的行业如电力、医药和食品等。