信用债市场的快速上涨阶段应已过去，由于央行政策转中性，我们在上周已开始提示中期风险。未来信用债调整可能的因素包括：央行持续上调回购招标利率、通胀超预期引发资金成本上升，中低评级信用债供给超预期，股市大幅上涨引发资金分流等。目前主要关注前两个因素。品种上，建议挑选期限为AA及质优AA-的信用债，并适当控制久期，优先选择城投债，规避股东背景薄弱特别是民营的产业债。目前中期票据的期限利差仍然维持高位，其中又以低评级(AA、AA-)尤为显著。

　　短期期限利差将有动力缩窄，原因在于：1、收益率下行态势由短端逐步向中长端延伸；2、上半年通胀将不会成为制约债市行情的因素；3、企业盈利持续回升，利于缓解信用风险，且从之前信用事件来看，市场情绪并未从个券蔓延到整体。但考虑到5年期中票的流动性较差，对未来期限利差收窄的空间不应报过大期望。