日本央行（Bank of Japan）行长白川方明（Masaaki Shirakawa）最近几年与全球其他央行领导人会晤时，常常会以前辈的姿态指点后者正在采取的宽松货币政策有哪些不足。

　　白川方明认为，日本央行是这方面的先驱，早在金融危机迫使美国联邦储备委员会（Federal Reserve， 简称Fed）、欧洲央行（European Central Bank）、英国央行（Bank of England）摸索宽松政策之前，日本央行就已经尝试过债券购买计划和接近零的利率。他的结论是，这些政策效果不佳。

　　被他警告过的一些央行行长和日本国内许多不满他的批评人士认为，在放宽货币政策方面白川方明的努力显然不够，因此导致日本经济陷入通货紧缩和低增长的泥潭。

　　如今，日本央行即将转投全球宽松货币阵营。安倍晋三（Shinzo Abe）当选日本首相后开始物色白川方明及其副手的继任人选，在政治重压之下日本央行被迫走进了一个激进型货币政策的新时代。

　　芝加哥大学布斯商学院（University of Chicago Booth School of Business）的经济学家Anil Kashyap指出，除了日本，世界上没有哪个国家连续15年达不到通货膨胀目标，日本央行失去独立性并非偶然事件。

　　政策上的调整可能促使日本央行开始大规模买进日本长期国债乃至外国国债。该行将向全球经济大量注入日圆，增加日圆供应，从而压低日圆汇率。日本此举将加剧韩国、中国、巴西等国的压力，迫使它们在放任本币升值与向国内经济注资进而引发通胀风险之间作出选择。它还可能造成日本与其他担心全球货币战的发达经济体之间关系紧张，尤其是欧洲。而且投资者将大量借入便宜的日圆贷款，把它们转换为其他货币，在日本以外地区进行投资，扰乱金融市场的稳定。

　　尽管存在上述风险，但许多经济学家认为日本早该进行政策调整。安倍晋三的支持者称，跟随全球宽松货币趋势将给日本经济增长带来急需的刺激。杰富瑞（Jefferies）固定收益策略师David Zervos在近日的一份研究报告中指出，这不是一场货币战争，而是一场关乎增长的战争。

　　央行购买债券旨在推低长期利率，从而提振开支、投资和经济增长。日本曾经进行过此类尝试，但力度不够大。

　　过去六年，日本央行持有的证券和贷款规模增加了35%。同期欧洲央行、Fed和英国央行的资产规模分别增加一倍以上、两倍和三倍。

　　Fed和欧洲央行近几个月只通过对未来行动的讨论和承诺就成功影响了市场。Eaton Vance全球投资经理Eric Stein指出，日本央行光靠口头干预是不行的，它将受到市场考验，必须拿出更多行动。

　　一个重大的考验可能来自海外债券市场。安倍晋三曾表示，日本央行应当用日圆购买外国债券，从而推低日圆汇率，提高日本的出口竞争力。但全球领导人并不答应。

　　普林斯顿大学（Princeton University）教授、前韩国政府顾问Hyun Song Shin称，如果日本决计走这条路，将是对央行间所有不言而喻的规则发起挑战。

　　来源：华尔街日报