量化宽松政策带来的积极效果正日益衰减，副作用却越来越大。在新的贸易形势下，如果继续采用通过压低汇率取得出口竞争优势的做法，很可能事倍功半甚至弄巧成拙
　　进入2013年以来，全球股市高开上行，美国纽约股市道琼斯指数甚至突破了14000点大关，似乎显示世界经济正在回暖。但国际货币基金组织日前公布的《世界经济展望报告》称，世界经济增长依然存在下行风险。美国纽约大学经济学家努里尔·鲁比尼则发表文章说，世界经济下行风险正在加强，原因是新出台的非常规政策所致。自2008年国际金融危机以来，欧洲中央银行、美联储、英格兰银行和瑞士国民银行等主要发达经济体中央银行一直致力于不同形式的量化宽松政策措施。日本银行也加入到了这一行列之中，旨在增发货币，压低汇率，提高出口竞争力。从目前情况看，量化宽松货币政策的积极效果日益衰减，副作用越来越大。
　　西方发达经济体包括日本实施量化宽松政策的意图是借增发货币之机压低汇率，以提高出口竞争力。以往的实例表明，汇率贬值能使本国商品出口获得竞争优势，可在短时间内改善对外贸易收支逆差局面。但如今的国际贸易已不是传统终端产品单向出口模式，而是你中有我、我中有你的新型贸易关系。在经济全球化的背景下，企业根据技术、成本和销售需求，在全球布局生产，最终将所有部件汇集总装。显然，如果继续采用通过压低汇率取得出口竞争优势的做法，很可能事倍功半甚至弄巧成拙。
　　以日本为例。由于日本自身几乎没有矿产资源，其石油天然气和有色金属等矿产资源均依赖进口，如果日本一味压低汇率，势必造成资源进口价格升高，引发企业生产成本大幅上涨，但产品出口时又因日元贬值而低价卖出。因此，从产业链角度看，压低日元汇率也将给日本带来贸易难题。一个实例是，美国波音公司波音787梦想客机35%的部件外包给日本企业生产。在这条生产链上，日本企业需要进口原材料部件，然后出口到波音公司美国工厂总装。日本企业产品在这款飞机上占据了三分之一的份额，因而日本自然要捧场，大量购买这款飞机。如此这般，按照日元贬值的预期，日本对外贸易实际上是高进低出，贵买贱卖，这样的亏本生意，何谈改善对外贸易收支状况？
　　量化宽松带来的副作用在美国和欧盟也同样存在。美国于去年底推出了第四轮量化宽松政策，但对美国外贸出口改善有限。数据显示，美国国内生产总值去年第四季度萎缩了0.1%,今年1月份失业率也上升了0.1%，外贸逆差依旧。事实表明，压低美元汇率并没有产生显著效果。相应的是过去5个月中，欧元对美元汇率虽升值13%,但德国对外出口并未受到打击。这说明，采用单方面压低汇率的方法，在新的贸易形势下不仅收效甚微，还会产生很大副作用，对发达经济体来说得不偿失，对包括中国在内的广大发展中经济体也会带来诸如输入性通胀、外汇储备缩水等严重负面影响。对此，发展中经济体应给予高度警惕，并采取措施积极应对。
　　有专家认为，西方发达国家继续采取量化宽松政策已经弊大于利，不合时宜。当前最为有效的脱困途径，就是在多边框架下如二十国集团内，相互协调宏观经济和财政货币政策，在充分考虑经济全球化和产业链的基础上，确定相互合理的汇率水平，以良好的合作意愿共克时艰

     

       
 

美国《华尔街日报》2月14日发表社论，批评美联储等发达国家央行过度使用超宽松货币政策，称这种做法是“货币民族主义”。社论批评美联储主席伯南克是超宽松货币政策的“始作俑者”。美国和日本接二连三地抛出量化宽松已殃及多个经济体，一些国家央行被迫放松货币政策，以避免本国货币过快升值。有分析指出，“货币民族主义”不会推动经济实现更快增长，相反，只会重新制造经济创痛。量化宽松在全球范围内大行其道已引起新兴市场国家的警惕。　

引发更大混乱

《华尔街日报》的社论指出，七国集团12日发表了关于汇率的声明，一边逃避责任，一边希望稳定全球货币市场，结果却是引发了更大的混乱。声明说，汇率的过度波动和无序变动对经济和金融市场稳定都会产生不利影响。事实上，如果七国集团真想保持汇率稳定，它们是可以做一些事情的。这份声明只是一个软弱的尝试货币扩张的借口，是一个有力政策的糟糕替代品。

社论说，七国集团每天都用“无辜”欺骗着全球的货币交易者，然而，全球汇率每天都在跟随着美联储主席伯南克和欧洲中央银行行长德拉吉等“全球货币大师”眉毛的挑动而跳跃。货币是一种商品，而国家就是这种商品的垄断供应商。市场每天交易上万亿美元的货币，但是国家和央行可以通过控制供应而改变货币的价值，所以在纸币市场根本没有自由市场一说。

日本安倍政府政治干预央行的做法是令人遗憾的，但是他仅仅是加入“潮流”而已。国际金融危机爆发以来，各发达国家央行已经成为国内经济政策的代理人，伯南克领导的美联储一直领导潮流，采取接近零利率以及超过4年的多轮量化宽松。

社论说，布雷顿森林体系崩溃后，国际货币体系以美元为基准，世界各国开始或多或少地玩起了货币游戏。作为美元管家，美联储本应承担美元捍卫者的角色，但危机后伯南克只是向世界其他国家宣布“你们照顾好自己”，就开始对美元“开闸放水”，导致流动性泛滥，其他国家央行被迫放松货币政策，以避免货币升值过快。

货币供给的管控随着政府规模的扩大显得越来越重要，固定或更稳定的汇率将为政府支出设定限制。然而，越来越多发达国家在过去几年通过操纵货币、希望管理经济的做法并没有真正有效地促进经济增长。

殃及全球经济

在新任首相安倍晋三的领导下，日本跟随美国的脚步，于近期宣布将向市场注入更多流动性。美国和日本接二连三地开动印钞机必将引发全球性的货币宽松浪潮。

韩国银行(央行)可能在今年上半年下调基准利率，以刺激经济增长。尽管韩国面临美日等重要贸易伙伴货币贬值的压力，但韩国央行决定维持基准利率2.75%不变，这是韩国央行自去年11月以来连续4个月保持基准利率不变。韩国联合通讯社分析认为，韩国国内经济出现复苏迹象，韩国银行维持基准利率不变有助于应对突发性不利因素。

在全球货币战争的大背景下，泰国央行也面临如何管理价值2000亿美元外汇储备的巨大挑战。泰国《民族报》称，美欧的量化宽松政策可能使泰国的外汇储备一文不值。据估算，泰国价值2000亿美元的外汇储备中，美元占一半，欧元占25%—30%，东盟国家货币占10%，日元占5%，黄金占3%。如果美元、日元、欧元迅速贬值，泰铢势必受到牵连。业内人士建议泰国央行应购买黄金和其他货币，使外汇储备更加多元，规避风险。

没有一个赢家

对于美国和日本推行“不封顶”的量化宽松政策，欧洲一些媒体和经济界人士普遍表示担忧。量化宽松在全球范围内大行其道也引起多数新兴市场国家的高度警惕。

汇丰集团首席经济学家简世勋在《金融时报》撰文说，世界其他地区奉行的宽松货币政策可能危及欧元区。如果日本成功地实现了日元进一步贬值，美国继续印钞，英国央行在短期内不再追求价格稳定，而奉行一种新的促增长战略，那么风险就是，欧洲央行行长德拉吉去年在稳定欧元区货币体系方面取得的成就将功亏一篑。

智利财政部长费利佩·拉腊因在《金融时报》发表文章说，货币战争是一场“零和”游戏，量化宽松导致的绝大部分汇率调整成本要由一些发展中国家来承受，这是发达国家奉行的“以邻为壑”政策在真实世界中造成的后果。

墨西哥央行总裁卡斯滕斯说：“如果我们进入真正的货币战争，后果将是造成市场剧烈波动，推高风险溢价，到时候没人会是赢家。”