资深投资银行及金融专家 温天纳

招商银行金融市场部高级分析师 刘东亮

　　今日话题

　　虽然经历了预算和债务危机，美国股市仍在今年创出金融危机以来的新高，不过专家对于美国今年的经济发展状况预测不尽相同。有专家称，美国经济发展将受到财政悬崖谈判妥协方案的制约，有的专家则持更为乐观的态度。

　　专家论调

　　“财政悬崖”妥协成果 将影响美国复苏速度

　　资深投资银行及金融专家 温天纳

　　美国正处于弱势的复苏，经济数据虽普遍温和造好，但不乏逊色的数据。

　　上周数据大都显示美国经济好转，不过美国商务部数据显示，美国工厂订单在去年12月上升1.8％，低于分析员估计的2.3％。不过，若我们看上周的数据，美国上月失业率虽微升，但去年底新增职位数字大幅上调，显示劳工市场复苏状况较预期理想。另外，美国上月非农业新增职位15.7万份，虽然逊于市场预期的16.5万份，但去年11月及12月的就业状况均较预期理想，新增职位合共上调12.7万份，依然支持美国经济正在复苏的观点。

　　不过，在弱势复苏下，政策依然难行。早前，美联储议息会议清晰表明美国将继续量化宽松的货币政策。有趣的是，在同日，美国商务部公布2012年第四季国内生产总值（GDP），按年率计算意外地萎缩了0.1%。观察种种因素，美国财政悬崖的争拗虽看似慢慢淡化，但当中所谓 “妥协”成果将产生后遗症，影响美国未来的复苏速度。

　　表面上，美国家庭消费支出及企业固定资产投资录得增加、当地房地产市场也进一步呈现改善的趋势，前景看似较为乐观，但美国面对的削减赤字和债务上限谈判，将对未来复苏产生威胁。

　　美国去年第四季度GDP萎缩，除了受飓风吹袭、出口下滑、政府采购开支大幅减少影响之外，可以看到，美国企业在去年第四季度补充库存速度并不理想。种种不同因素叠加起来，不但抵消了个人消费和企业固定投资对经济复苏的贡献，更加终止了GDP持续13个季度的增长。

　　按目前形势，若家庭消费和企业投资回稳上升、房地产复苏步伐能持续，美国经济或可继续复苏。不过，财政悬崖谈判和其后达成的妥协方案，包括薪资税宽减到期所产生的负面影响，将慢慢浮出水面。

　　未来的债务上限谈判、强制削减赤字和税务变化将影响消费者的信心，成为目前经济弱势复苏的负面障碍。

　　美国今年可能重新成为世界经济发动机

　　招商银行金融市场部高级分析师 刘东亮

　　美国上个季度GDP意外下滑0.1%，但笔者认为这只是暂时现象，不具有可持续性。美国此次GDP数据下滑，主要原因在于国防开支大幅下滑22%，直接造成政府支出对GDP负贡献2.5个百分点，同时，企业补库存的进程也有所放缓。

　　考虑到美国维持强大军力的需求，其国防开支不会显著下滑，而美国已经在2012年年底成功避免跌落财政悬崖，政府预算亦不会大幅削减，因此可以预见到，政府支出对经济的拖累作用只是一次性的。

　　实际上，笔者对美国经济前景的看法颇为乐观，各方面数据都显示，美国经济将会迅速回到2%~2.5%的潜在增速上来，在2013年继续保持稳健复苏的态势，且会显著优于欧洲和日本的经济表现。目前美国制造业、服务业都维持扩张势头，就业市场正在加速好转，这刺激楼市出现明显升温，并带动消费部门向好，消费已连续几个季度成为美国经济最大的推动部门。在消费的带动下，预计美国企业很快会进入新一轮补库存周期。

　　客观来看，美国很可能在2013年重新成为世界经济的发动机之一，并提高对大宗商品和海外产品的需求，这将在一定程度上为大宗商品价格提供支撑，也将缓和新兴市场出口部门的压力，对冲一部分因欧元区低迷所损失的市场份额。

　　对中国而言，美国经济持续复苏，无论在提振出口，还是稳定海外投资等方面都具有重要意义，考虑到美国消费市场的庞大规模和对廉价商品的需求，美国很可能成为中国出口在2013年的最大增长市场。

　　美国经济持续复苏带来的也不全是好消息，坏消息是美联储有可能会提前收紧货币政策，如果出现这种情况，哪怕是出现这种市场预期，可能推动美元汇率升值和美元市场利率飙升，导致全球资金回流美元资产，从而对中国等新兴市场的资本账户带来压力。事实上，历次美元资产升值期间，都曾导致如拉美、东南亚等地爆发金融危机，前车之鉴不可不察。

　　微观点

　　国务院发展研究中心金融所研究员巴曙松：周期性因素不能完全解释中国出口的低迷不振，结构性因素将在中长期制约中国的出口增长。中国由于其出口竞争力开始面临提升瓶颈，未来对外贸易对经济增长的低贡献甚至零贡献可能成为常态，这远非周期性因素可以解释。

　　国家信息中心预测部世界经济研究室副研究员张茉楠：中国货币化过程存在与其他国家迥异的结构和制度基础，核心是政府主导要素货币化分配、国际资本循环下“被动创造”及金融资源配置效率低下。从本质上说，货币供应量是货币当局及金融机构对公众负债，因此，货币供应变化很大程度上反映的是货币需求变化。