沈建光:通胀压力持续温和 需求依然内强外弱

2013-02-04 15:04 510

中国物流与采购联合会(CFLP)发布的1月PMI为50.4, 不仅大幅低于51的市场预期,比去年12月的50.6还略有下降。根据商务部的每周更新数据,由于今年1月初我国北方和南方天气格外寒冷,食品价格遂继续强劲增长。

  ⊙沈建光

  中国物流与采购联合会(CFLP)发布的1月PMI为50.4, 不仅大幅低于51的市场预期,比去年12月的50.6还略有下降。新出口订单分类指数跌48.5,这印证了笔者此前的观点,中国需求内强外弱,尽管最近几个月经济有改善迹象,但潜在的增长势头依然需要巩固,尤其是对海外经济复苏不能过度乐观。鉴于1月指标可能因中国春节在去年和今年的具体时间点而对1月和2月同比增长有显著影响,包括由于基数效应而异常强劲的外部贸易的增长,以及低通胀率。贷款增速也较为强劲,这是由于年初银行新获贷款额度。笔者认为波动将在2月持续。

  不过,虽然生产分项指数回落至51.3。然而1月新订单和库存的回升表明,国内需求温和上升趋势良好,厂商的预期也有所提高。今年1月投入品价格上升至57.2,而去年11月和10月分别为53.3和50.1。这与全球大宗商品价格上升趋势一致。然而,世界银行最近警告,由于全球需求低于产量的增长,2013年大宗商品价格将有所下跌。因此,笔者认为在未来数月通胀压力将是温和的。

  由于中国农历新年假期,制造商和航运在2012年1月大多已关闭,2013年春节在2月,制造商会在1月冲刺完成订单,赶在节前航运关闭之前。因此,即使笔者对去年12月异常的年末数据做环比修正后,估计出口增速比去年同期还会异常上升。然而,PMI新出口订单分类指数显示,中国出口状况还未显示根本性改善。据IMF预计,今年欧元区经济将连续第二年衰退,欧元区今年经济将萎缩0.2%,而此前的预期为扩张0.2%。同时,美国去年四季度GDP因收缩政府开支、出口下降而减小。根据一个以中国香港为基地航线的数据OOCL,去年四季度跨太平洋货运量下降了6.8%,今年出口大幅反弹可能性很小。笔者预测,1月中国进口增速上升至29.7%,贸易收支为309亿美元。值得一提的是,1月的上升偏差将有可能被2月因下降偏差导致的庞大贸易赤字所抵消。

  有媒体报道,四大行在1月前27天已借出共3950亿元,比去年1月强劲许多。假设1月贷款维持增长势头,而四大银行占新增贷款总额的45%左右,那么1月新增人民币贷款达1万亿。这与以往典型的年初模式一致。2012年,新增人民币贷款总额同比增长9.8%,而社会融资总量增加了22.9%。包括信托贷款增加了3倍达2640亿。出于对金融体系稳定性的担忧,中国银监会已承诺今年将严格控制影子银行。笔者因此认为,政府将通过发行更多国债及上调银行贷款规模以达到充足流动性。因此,今年可能将维持一定规模的公开市场操作;存款准备金率下调与否及幅度取决于资本流入水平。

  根据商务部的每周更新数据,由于今年1月初我国北方和南方天气格外寒冷,食品价格遂继续强劲增长。特别是蔬菜价格环比上升15.9%,猪肉价格较12月上涨4.4%。这将反映在1月强劲的食品价格涨幅中。笔者估计2月食品价格可能因节日需求增加而大幅上涨。1月29日,国务院公开要求农业部门发挥指导作用,以努力稳定假期的粮价。包括制订应急计划和释放政府储备的蔬菜和肉类。 不过,笔者预计3至4月食品价格将再次有所下降。

  与食品价格上涨趋势不同,通胀将可能继续保持温和水平。在房地产市场趋势较为乐观的同时,住房的成本也将逐步回升。除此之外,其他消费类产品,如服装的价格也保持了良性趋势。总之,笔者预期,受中国新年影响,1月通胀暂时缓解,同比增长为1.7%。

  根据商务部更新的生产资料价格,1月生产者物价平减指数进一步缩小。根据1月前四个星期的数据,主要生产资料平减指数有所收窄。因此,1月关键生产者物价平减指数或将收窄至1.5%左右。估计下半年最终将影响居民消费价格。但由于增长势头保持温和,今年全年的通胀率将落在3.0%附近。

  (作者系瑞穗证券亚太首席经济学家)

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