全景网1月24日讯 国家统计局公布数据显示，2012年4季度GDP同比增长7.9%，环比增长2.0%，超出市场一致预期，显示了实体经济较强的复苏势头。华泰柏瑞研究部认为，4季度经济动能较强，总需求的回升以及库存的正向调整是主要原因。三驾马车方面，投资推动力略有下滑，房地产、消费和外需发挥了更大的作用。

　　华泰柏瑞研究部具体分项点评如下：

　　相关数据显示，PMI的原材料库存和产成品库存已经连续三个月上行，整体工业企业产成品库存增速也有了一些企稳的迹象。2012年工业企业持续去库存，目前整体库存处于较低水平，而根据经验，过去2年的1季度都有一波短暂的补库存，华泰柏瑞研究部预期，2013年1季度的补库存对经济的积极作用不可小视。

　　在总需求的三驾马车中，投资的拉动作用有所弱化，其中基建投资相对平稳，制造业投资延续下行，地产投资数据则有所反复。华泰柏瑞研究部判断，一方面是目前处于开工淡季加上2012年全国地产市场冷热不均、分化明显；另一方面则是年末统计失真的因素（2009-2011年12月的地产投资都比11月份下滑明显），因此无需过分解读。华泰柏瑞研究部表示，从开发商持续改善的现金流状况，以及当前市场热度来看，只要不出现严厉调控，2013年春季地产投资的恢复是可持续的。

　　消费方面，零售额增速也是超出了市场一致预期，12月社会消费品零售总额同比名义增长15.2%，增幅较上个月提高了0.3个百分点。2012年全年，消费增速总体下了一个台阶，主要原因除了前几年政府引导消费所形成的“透支”效应之外，还有经济下滑对收入预期的影响。进入4季度，由于基数效应、促销打折力度大，以及整体宏观经济企稳带动消费需求回升等因素所致，消费增速改善明显。4季度百家大型零售企业零售额增速回升到了13.3%，比3季度提高了5.6个百分点。随着13年1季度传统消费旺季到来，且受益于相对较低的基数，消费增速存在进一步改善的空间。华泰柏瑞研究部分析认为，一方面非耐用品的“黏性”仍将持续，另一方面经济景气度回升有望继续推升耐用品的消费总量扩大。

　　出口方面，外贸数据表现较强。出口在11月短暂回落之后12月再次明显反弹。12月出口同比增长14.1%，好于市场一致预期的的5%。美国消费强劲增长、欧债缓和带来的欧洲经济修复支撑中国出口持续回暖。我国对除日本外的主要国家和地区出口增速均明显反弹，其中对美国出口增上升至10.3%，对欧盟出口6个月来首次实现正增长。

　　流动性方面，货币和信贷数据也是支持经济企稳恢复的。社会融资总量和信贷的背离在年末比较明显，融资表外化在年末又到了一个很高的水平。12月份社会融资总量1.63万亿，环比明显增长。全年社会融资总量15.8万亿，11年是12.8万亿，同比23.4%。信托、委托贷、汇票等等影子银行体系都保持了较高的增长。新增贷款落在了市场预期的下限，仅4543亿，全年新增信贷刚好8.2万亿。华泰柏瑞研究部预计2013年全社会整体的融资环境也将维持相对宽松。

　　总的来说，在全球制造业触底以及国内需求改善的背景下，国内经济短期大幅滑落的可能性不高。华泰柏瑞研究部认为存货调整仍然能够起到正向作用，全年经济增速有望继续改善。(全景网/基金频道)