每经记者 杨可瞻 实习记者 曾慈航

　　芝加哥期权交易所的恐慌指数（VIX），一直以来被视作美国股市走向的经典指标之一，但现在该指数却令人惴惴不安起来。彭博数据显示，截至1月4日当周，VIX累计下跌39%，创下历史单周最大跌幅，而这往往是美股大幅走低的前兆。

　　美联储首提退出时机

　　VIX由标普500指数成分股的期权波动性组成，指数愈高，投资者对股市愈感到不安，指数愈低则反之。

　　如果将VIX暴跌单纯解读为股市将上扬，那就错了。魔鬼往往存在于细节中，比如VIX于2007年8月24日当周暴跌31%，从时年9月至2009年2月，标普500指数累计下跌50%；2011年3月25日当周VIX下跌27%，在随后的6个月内，标普500暴跌了15%。

　　如果将VIX和标普500指数作差，目前差值为-1452.64，接近历史最低水平-1509（2007年三季度）。在过去的22年内，凡是该差值低于-1400，标普500都迎来了一轮大顶。第一次是在1999年四季度（差值为-1444），标普500于隔年一季度见顶（1553点），在随后的两年半内大跌超过40%；第二次是2006年四季度（-1407），标普500在3个季度后见顶，随后因次贷危机恶化而雪崩。

　　然而，投资者似乎很难为上述可怕的论证买单，毕竟美国在今年初避免了财政悬崖，同时美股在最近一周创下了13个月来最佳表现。

　　但一个隐藏的风险是，如果美国经济表现过好，美联储提前退出超宽松刺激政策的几率更高，而这将打压全球风险资产价格。据悉，美联储副主席耶伦本周就罕见地提到退出政策，“几乎可以肯定美联储将在开始收紧宽松货币政策时，调整超额准备金利率。”

　　美联储在1月3日的政策纪要中已透露出矛盾。一方面，该行决定继续购买债券资产，以在未来数月内刺激经济增长；另一方面，美联储内部首次讨论可能终止债券购买的时点，大部分集中在2013年中期、2013年末或立即生效。

　　而美联储一旦实施退出政策，意味着以国债利率为主的一系列资金利率将大幅走高，进而推高投资股市的成本并抑制股市走高。2010年一季度，美联储曾集中讨论过退出计划，标普500指数则在随后1个季度下跌12%，创下逾1年来最大季度跌幅。

　　核心数据未达退出门槛

　　那么，美国经济的现状是否允许美联储提前退出呢？

　　根据美国劳工部最新公布的2012年12月非农就业数据，当月就业岗位增加15.5万个，略高于预期的14.5万个，失业率为7.8%，与11月持平。值得注意的是，新增就业岗位在制造业、医疗保健和建筑业等领域均有覆盖，反映出就业市场的持续改善。

　　美联储曾许诺，只要通胀水平没有达到2.5%，同时失业率没有降至6.5%前，不会改变目前超低利率的货币政策。资料显示，在过去12个月内，美国核心CPI最高触及2.3%，失业率最低为7.8%，由此看，美联储在2013年加息的可能性仍微乎其微。但随着美国经济的逐渐好转，围绕美联储政策退出的呼声预计也会更加激烈。

　　对此，圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德就表示，如果2013年美国经济情况有所改善，例如失业率降至7.1%可能就说明就业市场取得了美联储所希望看到的实质性改善，美联储应考虑停止资产购买。值得一提的是，布拉德是2013年联储货币政策委员会的投票委员。