决定金价走势的关键仍是全球主要央行特别是美联储的货币政策。尽管美联储内部出现杂音，但其量宽政策至少2013年底之前不可能发生重大转变，近期黄金市场对美联储政策的反应稍显过度。目前判断黄金牛市终结言之过早。短期金价下方支撑在1600-1630美元一带，后市仍有冲高可能。

　　美联储量宽政策态度转变

　　美联储公布的2012年12月11-12日政策会议纪要表明，未来数月，美联储将继续其购债计划以提振美国经济增长。不过，会议记录显示，美联储内部官员对进一步扩大美联储2.9万亿美元资产负债表的谨慎情绪不断升温。数位委员认为，在远早于2013年年底之前就放缓或停止资产购买或将是适当之举，因担忧金融稳定和资产负债表规模。

　　毫无疑问，2009年至今黄金市场表现优于其他资产的重要原因就是美联储的量化宽松货币政策。特别是前两轮量宽政策对黄金价格的刺激更为显著，黄金价格在此期间分别上涨了21.5%和25%。

　　尽管三轮量化宽松货币政策对黄金市场的边际效应在逐渐递减。但毋庸置疑的是，主要经济体的宽松货币政策是黄金牛市的根基，一旦美联储货币政策发生转变，黄金难以维持强势。

　　不过，尽管美联储部分官员表达了对量宽政策的忧虑，但目前美联储仍以鸽派观点为主。且美联储对QE4设置的失业率目标为6.5%，而此次公布的美国12月失业率为7.8%，距目标尚有较大差距。因此，美联储在短时间内不大可能结束量宽政策。

　　此外，除美国外，欧元区、英国、日本等发达经济体同样将继续维持宽松货币政策。日本新任首相安倍晋三一再呼吁日本央行要大胆实行货币宽松，称“日本紧要的任务是击败通缩”。陷入经济复苏困境的英国央行与欧洲央行同样不可能提前结束宽松的货币政策。

　　财政悬崖问题押后

　　在共和党的妥协下，美国两党就财政悬崖问题达成了一致，缓解了美国的财政困境。不过，今年2月份美国面临另一个财政僵局，因为国会必须再次提高联邦债务上限，以维持政府的正常运转。市场普遍预期在民主党人不同意其开支削减计划的条件下，共和党人也会抵制提高联邦债务上限。

　　2011年7月份的美国也曾面临提升债务上限问题，直接导致了标准普尔剥夺了美国政府AAA债务评级，也推动了黄金价格在此后三个月内大幅上涨并创下历史记录。因为即便美国两党能再度达成协议，不断上升的美国债务水平也将削弱美元的吸引力。

　　基金减仓

　　从基金对黄金持仓情况也可以看出近期黄金价格调整的端倪。据CFTC公布的黄金期货基金持仓来看，截止到2012年12月31日，基金净多头寸为148519手，连续减持后已下降至自去年9月份以来的最低水平。代表长期投资的黄金ETF方面，截至1月4日，全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量为1342.09吨，尽管新年的头几个交易日已该基金减持了8.73吨，但总体而言，持仓水平依然保持在高位。因此，黄金近期调整更多是因为投机资金在卖出，长期投资者观点尚未发生扭转。