□华泰长城期货研究所 尹波

　　本周市场持续震荡，沪综指和沪深300指数在经历了连续两周的上攻之后，本周均呈现震荡走势。沪综指周内持续围绕2150点震荡，周五收盘还再次失守了5日均线，同时也结束了日线五连阳的走势；从周K线上看，在连收两根中阳之后，本周周K线收出一根带较长上影线的十字星。市场在经历连续的逼空式上涨之后，震荡修复的时间明显拉长，反弹动能阶段性弱化的迹象明显。从盘面表现来看，板块涨跌反映市场进入第一轮反弹尾声的概率较大，再叠加资金面的季节性压力，市场短期或有调整，但是在宏观经济中期弱复苏趋势确立和政策红利持续释放的背景下，中期反弹趋势依然较为明确，我们对市场中期偏乐观的观点没有改变，看好后市震荡调整后进一步走高的可能性。

　　年底资金面季节性压力将兑现，但料对市场的负面冲击有限。公开市场方面，央行周二进行了200亿元7天期和550亿元28天期逆回购操作，周四进行了600亿元7天期和330亿元14天期逆回购操作，中标利率继续维持不变，本周公开市场到期量为1020亿元，央行实现净投放920亿元。由于临近年底，市场流动性往往会受到年度考核、节日备付、准备金计提等因素的扰动出现脉冲性压力，资金面所面临的压力将明显增大，但在超万亿财政存款投放与央行灵活逆回购操作的护航下，且考虑到2013年元旦和春节相隔较远，即便资金面收紧，其紧张程度也将可控，资金面平稳跨年应该是大概率事件。实际上，我们可以看到，11月外汇占款负增长创出年内新低，新增贷款和财政存款的投放力度也均不及预期，央行在公开市场操作还进行了超过2000亿元的净回笼，但资金价格走势仍波澜不惊，12月中上旬继续延续偏宽松态势。因此，对流动性的预期太过谨慎并进而对其对市场的冲击太过担忧或许并不可取。

　　从本周行业和盘面市场表现来看，作为在11月中下旬市场破位探底和月初反弹之际获得不菲相对收益和绝对收益的强势板块，房地产在大盘强势震荡的情况下率先出现一定幅度的连续调整，而城镇化概念的另一龙头水泥板块的上攻动能也明显减弱，逼空式反弹中的中坚力量银行、保险和券商等也持续休整；相比之下，反弹初期滞涨的白酒等在周一至周三持续逞强，连续三个交易日领涨大盘。此外，在上半周持续弱势的创业板也在后半周发力，其中涨停个股数量明显增多，市场所表现出来的“领涨板块休整，滞涨板块补涨”的特征较为明显。如此来看，市场反弹的第一轮板块轮动或许已经接近尾声，而当前恰逢年底资金面压力的时间关口，技术面和资金面的共振导致市场出现的良性调整对未来进一步的反弹是有利的。

　　综合考虑移仓换月因素的影响，在总持仓量稳步上升的过程中，主力多头减多的力度明显大于主力空头减空的力度，但是，在经历了连续两周的逼空式反弹之后，多头顺势兑现部分盈利实属正常，对此不宜做太多解读。而三大传统持仓大户的动向亦存在一定分歧，国泰君安净空持仓量有所下降，中证期货净空持仓量则是在上周持续上升后本周继续稳步上升，而海通期货净空持仓量也出现了明显的上升，但是与其之前在市场处于下跌趋势时所持净空量相比规模明显偏低。另外，从前10名和前20名净空持仓占比情况来看，空头氛围并没有显著强化。整体来看，持仓量所透露出来的信息略偏谨慎，但其对市场的明确指引信息却也有限。

　　整体而言，12月以来的反弹走到现在，随着前期领涨板块开始出现调整和滞涨板块轮番逞强补涨，大盘指数的上攻已显露出一定的疲态，市场第一轮的反弹或许已经进入尾声，而短期市场又正好面临着年底资金面压力的冲击，技术面和资金面的共振或将导致市场出现一定幅度的调整，但是在宏观基本面阶段性向好和政策红利预期持续存在的情况下，短线调整不改中期反弹的趋势，短期投资者可适度谨慎，中线则无须悲观，沪综指20日均线当前应该存在较强支撑。期指操作策略上，建议投资者可在中线多头思维的主导下借短期市场调整之机择机逢低介入，另外，短线即使做空也应注意把握好节奏和适时止盈。