在结束了为期两天的2012年最后一次利率决策例会后，美联储下属的联邦公开市场委员会(FOMC)于10月12日宣布，0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%的情况下将保持不变，同时再度推出量化宽松(QE4)政策，每月采购450亿美元国债替代先前的“扭曲操作”(OT)，加上已有的QE3中的规定额度，美联储每月资产采购额将达到850亿美元。

　　与QE3的推出相距QE2有长达将近两年时间间隔不同的是，此次QE4的推出和QE3的时间间隔只有短短3个月。这表明美国国内的经济复苏仍然未见效果，而奥巴马政府已经没有多少手段可以从容应对。

　　就最近美国国内的经济状况来看，一方面QE3所规定的“扭曲操作”在年底就要到期，而随着新一年的到来，白宫将要面临的“财政悬崖”问题随之凸显；在这同时，美国公布的就业率仍在低水平徘徊，政府短期内难以对经济复苏有所指望，向富人增税的计划也受到了在野的共和党的强烈反对，为此不得不妥协性地提出了在未来10年内减税2000亿美元的方案。

　　因此，对于奥巴马政府来说，QE4的推出，是不得已而为之的一种“救急”措施，美联储可以通过这个办法把投放的流动性额度继续承接下去。

　　相比较QE1和QE2，今年连续推出的QE3和QE4有很大的不同。2008年9月推出的QE1和2010年11月推出的QE2，分别是以向市场注入流动性和降低短期利率为主要手段，因此它们被舆论称为“加印美元”。但是，从今年9月推出的QE3开始，其政策表现为每月采购规定额度的国债，其目标是给长期利率带来下行压力，对抵押贷款市场构成支撑。

　　但是，就像一句中国古语所说，“一鼓作气，再而衰，三而竭”，事实上，美国政府多次推出的这种量化宽松政策，其积极效果在不断地衰减，而它的副作用却正在凸显出来。无论是“加印美元”，还是“扭曲操作”，其目标都是为了向市场注入流动性，通俗一点说就是向市场放水，它固然可以在短期内改善美国国内的信贷结构，但更多地是满足了投机资金的炒作，这就是每一次QE政策推出，股市和大宗商品市场都会出现强劲上冲的一个直接原因。

　　当然，实体经济也确实能够因为受到正面刺激而走向活跃，但是，由于美联储无法控制其放出的“资金之水”的具体流向，因此它很可能在推升投机市场价格的同时，又对企业增加压力。这就是美联储不得不接连推出QE政策的一个根本原因。

　　更为重要的是，由于美国在全球市场中的特殊地位，特别是由于美元对于全球货币市场所具有的独一无二的杠杆作用，因此美联储的QE政策势必对全球市场产生重大影响，在今年9月的QE3政策出台后，欧洲、日本等全球主要经济体不得不随之推出宽松货币政策，共同放水。

　　这种影响对中国同样存在，虽然中国的货币政策没有改变，但在QE3政策出台后，中国的人民币就出现了几年来少有的持续涨停行情，给中国的对外贸易带来了十分不利的影响，刚刚公布的今年11月份进出口贸易数据降低到超出预料，已经充分地说明了这种负面影响。

　　在美联储此次推出QE4政策向全球放水后后，全球各主要大经济体很可能会不得不跟进，导致新一轮通货膨胀的潜在威胁进一步加剧。

　　目前，中国经济已经企稳复苏，但由于内部的经济结构缺陷依然存在，复苏的基础并不稳固，特别是内需的长期不振使中国对外贸一直保有很高的依赖度，但美联储不断推出的QE政策，造成美元贬值人民币升值，两种货币的汇率日趋接近，使中国的出口企业面临沉重压力。

　　在中国国内，尽管放松货币政策以支持中小企业的呼声一直很高，但在美国QE政策带动下出现的全球主要经济体货币放宽，又使中国面临输入性通胀的威胁，因此中国在货币政策的调整上不得不保持谨慎态度。

　　看来，面对复杂的国际市场形势，我们需要有更成熟的市场调控艺术，其中包括以平和的心态接受可能出现的经济增速放缓的现实，而更重要的是抓紧推进经济结构转型，给中国经济创造能够有效地抵御外部风险的良好条件。

　　本文刊于《长江商报》。