凤凰卫视12月15日《中国深度财经》节目播出“刘纪鹏：中国股市反映5年来政策制度的缺失”，以下为文字实录：

　　主持人：2012年12月没多少人有世界末日前的恐惧，但是却有很多股民对1949新低点提心吊胆。随着最近几天A股重新到了2000点的上方，有人预测，1949点可能是A股要翻身了，但是中国政法大学资本研究中心的主任刘纪鹏教授就表示，大患不除，A股难有出头之日。今天我们节目现场就特别邀请到了刘纪鹏教授，听一下他的看法。

　　我们看到最近股市出现了一波小幅的反弹，有人说1949这个点可能就是近期的一个底部了，您怎么看？

　　刘纪鹏（中国政法大学资本研究中心主任）：我觉得谈到说是近期的底部，这一点恐怕一定是在有很多先决条件背景下，如果这些先决条件不具备，我并不赞成这样的观点。

　　主持人：我们都知道中国市场潜力巨大，并且经济已经出现了一些好转的迹象，但是中国的股市为什么还会成为全世界最差的市场之一呢？

　　刘纪鹏：我想这是政策和制度在这五年中它的缺陷集中的体现。第一个政策制度是这五年来我们由于在改革上确实有些不思进取，另外，我们对于整个处理人们的思想理念上，比如说有的领导同志提出要推广普世价值，要改革党和国家领导制度，我们胡总书记说，我们不可能走改企业制的这种“邪路”。习主席则讲，十八大已经宣示，我们中国要走什么路，举什么旗。这些判断在现实中大家还没有感到，因为某种意义上的差异，使大家对前面看不清楚，所以当然在这个期间，由于种种经济政策上的审批加强、腐败的滋生，虽然经济宏观形势很好，但是我们却在跟欧美国家比坏，所以我们出现了信心、信任、信仰都缺失，移民现象很严重，大家不看好，这个情况下股市是起不来的。其次，我们看对五年的经济政策，用两个字可以概括是“折腾”。正是由于四万亿当时判断上以为我们在灾难之中，最大的世界动作又导致了后续两年我们发现地方融资平台一系列的舆论一出来，立刻我们又感觉我们又存在扩张过度的危机中了，于是又采用了世界上最强力的行政手段的紧缩。我们的中小企业贷不着款，所以在这种背景下，出现了民间的高利贷，达到50，甚至更高的水平，因此金融的垄断问题、行政的审批问题都在这五年里面得到了极大的强化。所以改革和发展都受到了，第一是停滞，第二是折腾，这样的反复。所以这也会对股市产生很大的影响。当然第三个政策和制度问题就是我们资本市场、证券市场监管制度上的缺陷。我们在这里边的过程中看到了这五年里出现的，在中国的社会上最畸形的不公平，甚至没有正义，低效率的现象，它直接影响了社会的风气在向坏，这就是创业板，就以创业板为例很典型。

　　解说：清华大学金融系主任李稻葵近日也将矛头指向A股的制度建设。他认为，中国股市对不起老百姓，有很多具体原因，比如股市交易太多、保险资金和退休养老资金没有入市、股市的量不够大、流动性不够多等等，但最根本的原因还是制度建设不到家，上市公司的质量和治理不到家。不过他也表示，目前宏观经济和实体经济已经出现逆转态势，股市会在未来几个月或半年而出现逆转。

　　著名经济学家厉以宁也指出，中国股市取决于两个条件。一是企业的质量，上市公司的质量，这是最要紧的。无论宏观经济如何，只要上市公司好，有盈利的把握，很透明，这样股市就会好，所以我们要让更多的，让上市公司有更好的质量；第二，中国股市还取决于经济政策的执行情况。中国人要对中国宏观经济有信心，上市公司透明了，大家有信心了，中国的股市就有希望了。

　　刘纪鹏：可是这些问题到今天哪一个解决了。

　　主持人：但是监管部门难道没有发现这些问题吗？

　　刘纪鹏：我觉得在这里边核心还是一个“权”字。创业板在发现的这些问题，其实我们看到了，它说我是在搞市场化，从天花板到地板，完全市场化选择，但是这是什么样的市场化呢？它是供求不真实的伪市场化。因为明明在那排队的有800多个企业，但是它说我批不出来，它说股民用这么高的价值去买这些股票，我们必须严格审批，但是它又说，投资者风险自负。所以它在替股民在“选美”在把关，每次它批不出来，于是它小门一开，它只放出三个美女来，其实那边有1000个，就这三个美女下边面对成千上万的中国光棍股民，或者再加上几个托市的在这一忽悠、一抬价，所以人们在这种饥饿状态下是很难有一个合理的判断，因此它已经忘了这先要举牌，我先要“娶”到一个再说，也许还有一个比我更傻的人去接盘，因为大家都“娶”不着“媳妇”，我娶两天还可以再卖，都是这样的念头，所以它就可以把进门的这几个企业就把价格一下抬上去，因为这里边当然腐败的利益相关者，因此正是这样的方式，我们在经济学上把它叫做饥饿营销，它明明有一万个香奈儿包，它每次放出三个来，所以中国股市出现了一个特奇特的现象，从整体上看，直接融资是严重不足，就是靠银行支撑经济发展，我们希望发展直接融资，但是只要一到个股一过关、一上市，它就严重的是供大于求，就等于是什么呢？等于很多的企业都来，或者股民都要买这个股票，供不应求，变成了股票供不应求。

　　主持人：像您提到的这些问题，难道监管层没有意识到吗？如果要是已经意识到的话，为什么不改呢？

　　刘纪鹏：因为我想在几点认识上。比如说监管部门的认识。第一，他们认为审批就是监管；第二，他们认为与其把钱给股民，反正都是一个炒，不如给企业发展生产。因此在这种背景下，当然我们要看到更深刻的东西，在这个机构改革时期，在中国，大家看到为什么普遍倾向于从政府机构转变职能入手，推进这场改革呢？就是因为把持权力的人他最留恋的是权，如果证监会没有审批权，他是什么呢？他们可能就认为我就被完全的虚制了，但是这样的境界一到关键时刻，不到最后时刻是不肯放弃自己的权力的。不管是海龟，所以我总说，中国监管部门有两个情结。一个是土的恋洋情结，照搬照抄，没有看到中国的一股独大的国情；第二是恋权情结，因为很多人是从政府部门转过来的。所以恋权和恋洋两种情结是我们监管部门要进行自我革命，首先要转变理念的关键，现在没有看到。如果不从这入手，何谈新政。

　　解说：来自于《BUSINESS WORLD》中文网的分析指出，中国股市低迷和信心严重缺失的一个根本原因在于长期重融资，轻回报。不能有效发挥对社会财富进行重新分配的功能，并且在市场低迷的时候企业挤破脑袋也要上市，反映出这个市场对融资者和投资者的不公平待遇。

　　美国市场观察有报道认为，中国投资者悲观的一个原因可能是流动资金状况，中国股市仍然限制投资者，而不太可能受益于国际资金流动。而另一个原因则是股市供应过剩。

　　《华尔街日报》也认为，中国股市2012年持续下跌最关键的两个因素是中国经济增速放缓和市场流动性不足，而要改善市场的流动性需要中国股市在需求和供给方面出现变化，这在短期内很难实现。