湘鄂情：拟非公开增发募资4.5亿 保证扩张步伐

　　2012-12-14 类别：公司研究机构：民生证券研究员：李振飞

　　摘要：

　　一、事件概述：湘鄂情近日发布非公开增发预案。公司拟非公开发行不超过6000万股，拟发行价格每股7.52元，募集资金不超过4.51亿。募集资金全部用于补充公司流动资金。

　　二、分析与判断：募集资金有助于缓解资金紧张，保证业务快速发展近年来公司扩张较快，产品在高端领域不断扩张的同时，也逐步覆盖中低端，如湘鄂情、晶殿等高端和湘鄂情源等中低端；本年度又走上兼并收购的快车道，业务发展大幅加速，领域逐步从正餐到快餐、团餐再到菜品加工、原材料生产等多个领域，菜系也增加海鲜等品种，大规模扩张对资金需求大增。

　　年初还发债4.8亿左右，通过多种方式解决资金的需求，也导致公司的负债率大幅上升。兼之年内经济下滑，经营压力增大，对资金的需求更加迫切。本次增发将保证公司各项业务不受影响。

　　增发可节省3000万左右的财务费用，基本弥补摊薄影响本次发行不超过4.51亿，如果能够募集4.5亿，按照之前公司发债6.8%的利率，则每年可以节省3000万左右的利息。想对于其他方式来看，非公开增发可以避免公司明年业绩出现较大的下滑。

　　从每股收益的影响来看，增发6000万股，明年业绩将被摊薄15%。增发前预计净利润约为2亿，节省的财务费用基本是15%，基本能够弥补摊薄效应。

　　经济调整或增加公司收购的机会公司未来的大扩张的计划，很大程度上要靠收购来实现。本轮经济调整对餐饮企业带来压力的同时也带来兼并重组的机会，预计收购的机会将更多，价格都会更加优惠。

　　三、盈利预测与投资建议：不考虑增发预计公司12-13年年业绩分别为0.37和0.48的预测。近期经过大幅调整，对应目前股价，市盈率分别为23和18倍，估值有较高的安全边际。

　　作为一个大幅扩长的餐饮类股票，未来的市值还有很大的提升空间。维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　经济大幅下滑风险；扩张过快导致管理失控；疾病、食品安全等系统性风险。

　　聚飞光电：受益于智能终端增长 小尺寸LED背光龙头

　　2012-12-14 类别：公司研究 机构：民生证券 研究员：尹沿技 卢婷

　　报告摘要：

　　面向小尺寸背光的专业SMDLED封装厂商聚飞光电主要从事SMDLED器件的研发、生产和销售，处于LED产业链的中游。

　　按下游产品用途，公司产品主要分为：（1）背光LED器件,收入占比达到80%以上；（2）照明LED器件，收入占比在15%左右。

　　背光LED行业需求较好，智能终端普及提升市场空间（1）背光、照明的LED封装行业景气度相对较高。与显示相比，背光和照明景气度相对较高。今年3季度以来，智能手机与平板电脑出货量攀升，同步也拉动了背光LED产品的出货。

　　（2）智能手机与平板电脑的普及、LED在TV中的渗透率提高共同提升市场需求。

　　由于智能手机所需要的LED颗粒数较之功能机更多，智能终端的普及将有利于小尺寸背光器件的市场扩容。国产平板电脑的爆发有望继续扩大中小尺寸LED器件市场容量。另外，LED在TV中渗透率提升也加大了背光LED的市场需求。

　　背光：中小尺寸持续领先，大尺寸有望取得突破（1）中小尺寸市占率有望继续提升。2009年至今，公司小尺寸背光器件收入复合增速在30%以上，高于小尺寸背光器件市场增速。得益于公司快速交付和响应能力，未来公司在小尺寸背光市场的份额有望进一步提升。

　　（2）大尺寸市场空间更大，明年有望对收入形成较大贡献。在大尺寸背光向国内进行产能转移的背景下，国内大尺寸封装厂商面临发展良机。目前聚飞已经开始给创维、长虹、海信等厂商小批量供货，预计2013年将对营收形成较为显著的贡献。

　　（3）伴随产品结构调整，预计毛利将保持30%左右。

　　照明：看好长期发展空间照明LED市场空间较大。截止今年半年报，照明LED器件在公司收入占比达到14.76%，较之去年同期大增181%。公司在照明上着重挑选较为优质的订单。随着LED照明市场的启动，预计未来公司照明LED业务仍有较大发展动力。

　　盈利预测和评级公司在小尺寸背光LED器件行业继续保持领先地位，市场份额有望进一步提升；平板电脑的出货量增长有望为公司带来新的利润增长点；大尺寸已经开始小批量供货，明年可能开始放量。我们预计公司2012-2013年eps分别为0.7元/0.92元，对应PE分别为15.74x/11.91x，首次覆盖，给以“强烈推荐”评级，但提示明年3月小非解禁风险。

　　风险提示（1）竞争加剧导致毛利下降；（2）2013年3月19日小非解禁。

　　博实股份：设备与产品服务业务双轮驱动公司发展

　　2012-12-14 类别：公司研究 机构：东北证券研究员：黎焜

　　报告摘要：

　　订单保障公司平稳增长，产品需求长期受益于劳动力成长上涨趋势。

　　公司是石化后处理成套设备及产品服务的专业生产商，2012年上半年的在手订单额约有12亿元，将保障13年的平稳增长。自动化设备的需求长期受益于劳动力成本上涨趋势，公司未来成长驱动因素有：饲料、港口物流等非石化行业的新市场拓展以及产品服务业务的快速发展。

　　设备业务：从石化行业向饲料、物流等下游行业拓展。公司所从事的自动化技术领域具有较强的通用性和扩展性，产品适用于石化、化工、冶金、港口物流、食品、饲料等众多行业。2009年-2012年上半年，饲料、港口等非石化行业在公司营业收入中的销售占比从0.88%上升到6.12%，石化行业的需求预计将保持平稳增长，而非石化行业的销售占比有较大的提升空间。

　　产品服务业务：保持持续快速发展，将成为新的重要增长点。近几年，公司产品服务的销售收入保持了年均50%左右的较高增速。“十二五”期间，公司将在全国建成16个产品服务中心；产品服务业务的销售占比预计从2011年的11.70%上升到2015年的30%左右，产品服务业务将成为公司发展的重要驱动因素。

　　盈利预测与投资评级：预计2012-2014年的EPS分别为0.43、0.53、0.70元，对应的市盈率为25.4、20.8、15.8倍。公司业绩预计将保持平稳增长，设备业务的需求受益于劳动力成本上涨趋势，产品服务业务的发展空间较大，首次给予谨慎推荐的评级。

　　风险因素：石化等下游行业的需求下滑，产品服务等业务的发展低于预期等。

　　南国置业：南国有佳人 风姿绰约时

　　2012-12-14 类别：公司研究 机构：银河证券研究员：赵强 徐军平 潘玮

　　投资要点：

　　具备独特的核心竞争力，商业模式创新实用经过多年探索，南国置业在商业地产开发方面，形成了核心竞争力。在具有里程碑意义的大武汉家装项目之后，公司复制新项目屡战告捷，展现了管理团队超强的学习能力和进取心。公司通过所有权与经营权的分离，实现了现金流的自我循环，从而具备了再投资的复制能力，其模式既创新又实用。

　　公司抓住了武汉快速城市化过程中的商机公司总部及主要项目均位于武汉。作为中部地区的核心城市，武汉对周边省市辐射能力强。近几年，武汉楼市的开发量稳步增长，每年成交面积都在千万平方米以上，带来了对建材零售中心和社区商业购物中心的需求。南国置业正是抓住了这个商机，及时转型成功填补了市场空白。

　　高增长，高利润率，低风险未来几年，公司将进入湖北省具有潜力的二线城市继续复制其成功模式。公司正在洽谈与中国水电地产的战略合作，意在借助外力，实现更快速的扩张。根据现有项目储备推算，公司未来三年的业绩增长率在40%左右；公司上市以来，净利润率保持在30%、ROE在18%左右，高于同行而风险更小。

　　估值及投资建议我们预计公司2012年EPS为0.49元，PE为10.7倍；最保守估计，当前NAV为6.62元/股（不含自持物业），其估值水平仅与住宅类股票相当。但是，我们认为南国置业具备商业地产的核心竞争力，行业壁垒显著高于住宅开发，而行业风险更小，应该享受更高估值。首次给予"推荐"评级。

　　股价催化剂及风险提示公司股价的正面催化剂包括：股权激励行权、与中国水电战略合作、异地扩张、项目销售超预期等。风险因素在于：宏观政策及行业风险。

　　奥瑞金：积极发展业务规模 巩固行业优势地位

　　2012-12-14 类别：公司研究 机构：海通证券研究员：徐琳

　　公告内容：

　　奥瑞金包装股份有限公司第一届董事会2012年第6次会议审议通过《关于部分超募资金使用计划的议案》，拟将部分超募资金用于投资江苏宜兴三片饮料罐生产线项目及广东肇庆年产7亿只二片罐项目，两个项目分别使用超募资金人民币30000万元、人民币16000万元。

　　点评：

　　江苏宜兴三片饮料罐生产线项目，保持红牛公司的供应份额。红牛维他命饮料有限公司在江苏宜兴生产基地的工程规划已经完成，并于2012年11月29日开工建设，以适应华东地区的市场需求。为满足红牛公司在华东地区对三片饮料罐的需求，保持公司对红牛公司的空罐供应份额，同时提升公司拓展新客户的能力，公司拟使用30000万元超募资金，以公司全资子公司江苏奥瑞金包装有限公司为主体，在江苏宜兴投资建设三片饮料罐生产线项目。项目规划年产量11.84亿只三片（马口铁）易拉罐，一期预计2013年年底投产，二期于2014年底建成投产。

　　广东肇庆年产7亿只两片罐项目，满足加多宝等客户的二片罐需求。广东肇庆年产7亿只二片罐项目，拟建设二片罐生产线，计划2013年12月投产。项目投资总额41500万元，拟使用超募资金16000万元，剩余以自有资金解决。项目旨在满足华南地区下游用户（加多宝、啤酒、可口可乐、百事可乐等）的二片罐需求，开拓饮料及啤酒方面的二片罐市场，完善产品结构。

　　超募项目以伴随客户发展共同成长为前提，同时拓展新客户。公司多年来一直坚持“与核心客户相互依托”的发展模式，与主要客户已形成长期稳定的相互合作关系，核心客户的快速成长是公司近年增长的主要因素，也是未来继续发展的重要动力。两个超募项目分别围绕红牛、加多宝等核心客户为前提，完善公司在全国的战略布局，同时有利于拓展新客户，增强公司的市场竞争力。

　　增资、扩产，巩固行业优势地位。募投项目建设主要扩大业务规模，新增二片罐、大桶生产线。项目全部达产后，公司将新增13.5亿只三片饮料罐产能、7亿只二片饮料罐产能、300万只220L番茄酱桶产能、71亿只顶底盖产能。董事会第6次会议还同意公司以自有资金15000万元对浙江奥瑞金增资，以支持募集资金投资项目“年产7亿只金属二片罐项目”的业务发展，该项目已于2012年4月建成试生产；公司以自有资金10000万元对广东奥瑞金增资，以保障公司自筹资金投资项目“肇庆年产7亿只金属二片罐项目”建设顺利进行；公司拟在天津设立全资子公司，针对的主要客户为福建三和果蔬股份有限公司，同时拓展天津周边其他食品罐客户；拟在山东龙口设立全资子公司并实施制盖生产线项目，规划年产量预计为39亿片易拉盖，满足公司对金属易拉盖的需求，进一步扩展产业链。公司通过各种增资、扩产等方式，保障支持业务规模发展，巩固行业优势地位。