——“关注银行发债热潮”述评之三

　　崔文苑

　　自2010年以来，商业银行在短短3年中掀起了3轮再融资潮，从股权方式再融资，到股权、债券融资交替使用，到今年以来竞相实施次级债融资计划，再融资方式正在悄然进行调整。未来再融资的压力犹存，商业银行必须积极适应市场环境变化，找到一条可持续的资本补充道路。

　　2010年，商业银行普遍采取配股、增发等方式，在A股或H股市场实施再融资计划，提高了核心资本充足率。但是动辄数百亿元的融资规模，引起了资本市场的短期动荡，受到一些投资者的质疑。2011年，A股市场整体呈现震荡向下趋势，商业银行开展股权融资承受了越来越大的阻力。商业银行股权融资方案获批的难度随之加大。当年，只有中信银行和华夏银行两家成功进行了股权融资。

　　对于商业银行来说，股权融资可谓“两全其美”，可同时提升核心资本充足率和资本充足率。但此路不通畅时，大多商业银行开始选择通过发行次级债，来提升资本充足率。较股权融资方式来说，发行次级债程序相对简单、周期短，而且发行对象全部是银行间市场的机构投资者，既不会摊薄老股东的权益，对股票市场也没有直接影响，因此次级债逐渐受到商业银行的青睐。

　　统计显示，商业银行2011年累计发行次级债规模达3132亿元，大幅超过同年股权融资总额459亿元，创历史最高水平。但是，密集发行巨额次级债，仍一定程度上引起一些投资者的不满。这也说明，商业银行的再融资行为必须更加积极地适应市场需求的变化。

　　今年以来，由于A股市场走势低迷，导致不少上市公司再融资的难度加大。统计显示，2012年以来，130家公司实施增发融资，募集资金2926.12亿元；6家公司实施配股融资，募集资金113.35亿元，合计募资总额为3039.47亿元。而2011年同期，再融资公司家数多达181家，募资总额3707.72亿元。与之相比，今年以来的再融资规模同比下降了18.02%。在这种市场环境下，商业银行还需进一步调整再融资计划。

　　面对银行再融资潮，商业银行不仅要立足自身优势，适应监管要求和投资者需求的变化，把握好再融资的时机，还要进一步开阔视野，充分利用国内和国外两个市场，在全球化、多元化经营中进一步拓宽再融资渠道，找到稳定、可持续的资本补充方式。