【基金点评】

　　昨日，沪深两市在连续上涨之后缩量盘整。前期表现较好的周期股、传媒、农业等小幅回撤，拖累股指，土地开发、煤炭以及食品板块领涨。个股表现相对活跃，两市近30只股票涨停。沪指收报2074.70点，跌幅为0.44%；深成指报8220.54点，跌幅为0.55%。外围市场方面，欧美股市普涨，道指上涨0.60%，纳指大涨1.18%；英金融时报指数上涨0.06%；亚洲股市涨跌互见，恒生指数上涨0.21%，日经225指数则下跌0.72%。整体看来，经济数据的持续好转以及政策预期的升温共同推动了本轮市场反弹，但是在连续反弹之后，股指已进入前期密集成交区，市场调整和分化压力渐显，后市直接向上突破的可能性不大，短线或将围绕60日均线展开震荡整理。

　　权益类基金方面，基金平均净值小幅回调。指数型基金方面，除大成深证成长40ETF净值持平以外，其余各类型指基全数下跌，跟踪中小板、创业板指数的个基跌幅相对较深。主动股票型基金中，三季度重仓生物医药、食品饮料的银河消费净值上涨0.45%居首，泰达红利精选以及易方达消费行业净值则分别上涨0.37%、0.27%，排名紧随其后。混合型基金方面，三季度重仓电子、食品饮料行业的泰达效率上涨0.40%居首，招商优势、国泰金鼎以及国金国鑫分别上涨0.23%、00.18%、0.11%，位列第二至第四位。

　　固定收益市场方面，昨日财政部数据显示，中国11月全国财政支出同比增加6.7%，全国财政收入同比增长21.9%。央行数据显示，2012年1-11月社会融资规模14.15万亿元，较去年同期增加2.6万亿元，人民币贷款增加5229亿元，同比少增400亿元，低于预期的5500亿元。债市利率产品整体微幅波动，幅度1BP以内。信用产品AAA等级曲线收益率整体上行，幅度1-3BP；AA、AA-及以下信用等级曲线部分期限下行。债券基金整体净值微跌，纯债型基金表现优于一级债基、二级债基。中欧稳健收益A、中欧稳健收益C涨幅均在0.1%以上，表现相对出色。

　　【基金市场评论】

　　1、首批合成期权产品亮相，基金专户创新层出不穷

　　近期，业内传出有数家基金公司正在酝酿推出合成期权专户产品。据了解，农银汇理基金已于近期发行了第一批基于期权技术的股指挂钩专户产品，以满足一些本金风险承受能力较低，同时对股指表现又有所期待的投资者的需要。据了解，农银汇理基金推出的这几期合成期权产品，针对100万以上的客户，封闭期12个月，收益条款包括两部分，为“固定收益+期权结构”的模式，即一部分资产低风险运作，仅投资于信用等级较高的债券和固定收益资产，另外剩余的资产则作为期权费用购买相应的期权结构，以期实现更高的收益水平。

　　据悉，由于客户的多样化投资需求较大，国内机构从事衍生品创设和风险对冲的部门逐渐成形，以及基金公司的竞争压力加剧等原因，多家基金公司均在类似的结构化产品方面展开了创新，并且这些业务往往由专户部门操刀。有金融业人士表示，类似的合成期权产品多依照海外已发展较为成熟的结构性金融产品而实施。随着国内资本市场的发展，一些证券公司内部已分化出专业从事衍生品创设和风险对冲的机构或部门，这使得国内结构化产品的实现具备了基础性的条件，因此期权结构完全可以外包给这些证券公司来做。

　　2、看好政策敏感行业 QFII持续提升强周期股仓位

　　尽管过去一段股市运行艰难，但是QFII对于中国经济和股市的动向显然已经有见微知著的把握。最新一期QFII中国A股基金月报显示，QFII中国A股基金在10月里虽然平均仓位随指数有小幅下跌，但持股组合更加积极进取。美系的一家大型基金表示，10月全球股市利好消息虽不少，各国央行纷纷宣布扩大量化宽松型政策，市场纷纷上扬。不过，中国A股却因为内部气氛疲软而继续表现逊色。总体看，场内机构更加担心中国宏观数据回稳迹象仅是暂时的，而重要会议期间传出的系列消息，对市场机构的情绪也有影响。但是，QFII基金认为，前期企业盈利下调只是暂时现象，市场认为未来中国经济缺乏实质性刺激措施等判断也是不对的。美系的摩根先驱等基金认为，中国地产市道正在复苏。

　　具体投资组合方面，一些大型QFII基金因此而看好周期股。“看好政策敏感股”是一些QFII基金经理明确的投资策略。美系大行下属的QFII基金纷纷上调对中国未来经济政策的预期，增持水泥、煤炭、家电等周期敏感性的个股，再度显示了先人一步的判断能力。另外，一些相对看好的食品和医药股也在QFII基金的增持序列中，同时上个月获得青睐的券商股依旧是部分QFII坚决持有的品种。

　　3、固定收益类产品创新提速 年终发行市场唱主角

　　伴随股市继续底部震荡盘整，四季度以来“避险”再次成为市场主流诉求，低风险产品备受青睐。相对应的，固定收益类产品仍占据新基金发行市场主导地位，而偏股型基金年末发行进一步萎缩。数据显示，目前正在发行的基金17只（AB类合并计算），相比前两周有所下降。但低风险产品为主导的特色没有改变，17只基金中10只债券型基金、2只货币基金、2只保本基金。目前仅有3只偏股型基金在发，且均是11月中旬始发的产品，暂没有新的偏股型基金加入发行阵营。

　　值得注意的是，今年是固定收益类产品的发行大年，也是其创新大年。目前，“T+0”货币基金正火热发行，与此同时，其他债券类创新产品的申报受理也在加速。相关人士表示，由于目前产品创新愈演愈烈，不排除T+0 版货币基金在目前创新模式上的进一步升级。而在上周获得受理的基金中，国泰上证5年期国债ETF、博时上证企债30ETF将成为业内首批债券ETF。分析人士指出，ETF 产品突破权益资产门槛进入固定收益领域，将进一步完善固定收益类产品线，为投资者提供更多选择。

　　4、农业概念年底又被炒 基金经理减持离场

　　虽然农业与城镇化两大主题在近期A股的表现平分秋色，但基金经理认为，本次反弹较为明确的主线在于新一轮城镇化引发的周期股行情；而农业股每逢年底都会上演炒作行情，由于投机性质强难有持续性表现。部分持有农业板块的基金已连续减持相关个股。深圳一家基金公司人士认为，市场追捧农林牧渔板块主要在于资金对明年一号文的乐观预期，中国农业现代化发展速度很快，年投资增速超过30%。一些基金经理看来，每年年底都会讲农业的故事，但实际的操作往往难以把握，炒作成分更大，农业股一直是基金投资难以赚钱的行业。

　　事实上，农业板块中被持续追捧的一些个股并没有机构积极介入的迹象，反映出这类品种的参与者可能更多的是游资和私募。由于基金经理更多的偏向个股的基本面，一旦股价预期在短期就得以兑现，基金经理卖出的概率非常大。基金逢高减持一方面由于相关板块短期内股价涨幅过大，投机性质过强，而另一方面部分机构也对市场反弹心存疑虑。深圳一家基金公司人士对于本次的反弹应保持谨慎乐观，主要是由于短期内尚看不到实质性的利好，市场可能还会呈结构性行情。相比于农业板块，基金经理似乎更为青睐估值较有吸引力的周期类板块，尤其是政策主题确定的城镇化领域。

　　5、部分预增股“逆袭” 基金捕捉错杀股

　　近期，欧菲光、延华智能、海螺型材等年报预增股涨幅不俗。业内人士指出，业绩增长是市场投资主线，特别是年报行情中多有高送转、分红等投资亮点，因此年报业绩预增股值得提前关注，而对于年报业绩预减的股票则需谨慎对待。有私募人士指出，弱市的生存法则之一就是在市场下跌中寻找被错杀而业绩增长的优质股票。近期，在此轮下跌中出现调整的年报预增股重拾升势，也提振了持股的基金的业绩。值得注意的是，不少年报业绩预增股四季度下跌幅度也较大。有分析人士指出，捕捉业绩预增股要看业绩增长的含金量，也要参考上一年同期的业绩水平，才能确定是否真正的绩优增长股。

　　从市场结构看，大成基金指出，包括金融地产在内的权重股板块在9月底已经出现触底企稳，之后的调整板块主要集中在解禁和业绩压力较大的中小盘个股，以及前期相对强势的白酒和医药板块。从长期投资角度看，中国老龄化和消费结构升级，都利好医药和白酒板块，若长期投资可考虑逢低介入。从短期角度看，市场投资结构随着基本面企稳面临转换，前期强势板块是否跌幅到位仍需进一步观察。

　　6、QDII基金静待“QE4”落地 亚太市场更“吸金”

　　北京时间13日凌晨，美联储将迎来今年的最后一次议息会议。由于目前实施的“扭转操作”将在本月底到期，因此，美联储会采取何种后续政策备受瞩目。与不少境外市场分析师的论调一致，部分QDII基金经理也预计美联储将推出进一步购买国债的计划，即所谓的“类QE3”或“QE4”。相关人士认为，在“扭转操作”结束后，美联储极有可能推出更多的量化宽松措施。如若成行，市场风险情绪将有所上升，四季度以来的回暖行情有望延续。近期重点关注欧美决策者在货币政策上是否会出台进一步扶持经济增长的措施，一旦美联储推出QE4，黄金等商品类资产或将受益。

　　投资区域方面，从近期资金面的流动情况看，新兴市场股票基金继续吸引到大量资金净流入。部分受访QDII基金经理表示，相较于为财政问题困扰的欧美市场，新兴市场的经济前景更被看好。展望明年一季度，上投摩根基金表示“股票资产首选亚洲”。即使2013年景气改善，全球经济成长率仍会受制于发达市场国家的去杠杆压力，此时，亚洲的高成长特性将更显突出，可望率先吸引资金流入。

　　7、首只美股ETF上报 8基金上周获批

　　跨境交易型开放式指数基金（ETF）创新再有新动作，继港股ETF面世，基金公司近期上报了标的市场为美国的跨境ETF。由于美股与沪深市场相隔数个时区，该基金又被称为国内首只跨时区ETF。据悉，国泰基金早在2010年就发行了跟踪纳斯达克100指数的合格境内机构投资者（QDII），此次推出同指数的ETF，主要目的是提高投资标的市场产品的流动性，降低费率，方便投资者投资美股市场。华泰联合证券基金研究中心王群航表示，从今年市场表现来看，QDII业绩不错，但申购赎回时间周期长，效率比较低。如果设计为上市交易品种，则可以大大提高流动性和资金使用效率。

　　不过，由于中美股市在时间上并不同步，跨时区ETF面临着设计难点。德圣基金研究中心江赛春表示，由于时差问题，国内上市的ETF净值反映的是美股上一个交易日的情况，而且由于涉及到不同国家之间交易所和托管行的衔接，基金公司可能需要通过相关制度安排来解决，具体也要看产品如何设计。在实物申赎环节上，可能像港股ETF一样，采用人民币甚至美元进行现金替代。

　　【基金观点】

　　1.华富货币基金经理胡伟：货基冬收行情可期

　　临近年末，货币基金的“冬收行情”成为市场关注的焦点。华富货币基金经理胡伟表示，受益于年末以及春节期间较高的资金利率水平，未来1-2个月货币基金预计仍将延续目前较高的收益率水平。胡伟表示，年底之际通常是资金利率相对高点，鉴于年末市场旺盛资金需求与银行存款考核双重压力，资金面或趋于紧张，这将导致短期资金借贷成本上升。货币基金主要投资于协议存款和短期融资券等货币市场工具，在同业存款、回购与短融利率走高的情况下，货币基金收益也会随之水涨船高。

　　货币基金的冬收行情一般都会跨年上演。从历史数据看，从2005年至2012年的春节前后3个月，货币基金的期间年化收益率基本都高于之前9个月的年化收益，在过往8年中有6年符合这一规律。对此，胡伟指出，由于央行逆回购操作趋于常态化，今年年末的资金利率水平可能不及去年同期水平。数据显示，截至上周末，今年以来A类货币基金平均年化收益率已达到3.68%，B类货币基金平均年化收益率已达到3.85%，已经超过了一年期定存利率。

　　2. 建信基金高珊：政策放松将助推债市迎来新行情

　　经济的持续探底和权益市场风险的持续释放，助推市场资金避险需求大增，在此情况下，短期理财债券基金更是以其稳健表现深受投资者追捧。正在发行的建信月盈安心理财债券基金拟任基金经理高珊表示，未来一段时间货币政策放松将成为必然，这将助推债市迎来一轮新的行情。目前经济基本面对债市仍然有利，预期风险较低、流动性较好的理财产品仍是投资者进行资产配置的重点。

　　高珊表示，经济数据显示我国经济整体回暖，企业投资和生产正在慢慢恢复，未来经济发展前景依然看好。综合来看，当前时点仍可期待经济能持续适度改善，但短期市场走强需要更多的政策利好措施、流动性的改善以及海外不确定风险的消除，而期待市场的中期走强，则需要解决好改革和转型的核心问题。所以，短期内市场应该仍维持底部震荡态势。基于上述判断，在国内权益投资持续低迷的情况下，投资于债市、货币市场的理财产品相对优势更为明显。目前经济基本面对债市仍然有利，预期风险较低、流动性较好的理财产品仍是投资者进行资产配置的重点。

　　3. 基金热议经济数据：大类资产配置窗口打开

　　近日多项11月份宏观经济陆续出炉，对基金研判宏观经济形势和未来投资构成重要参考。从已公布的信贷、进出口、消费、投资和物价等综合数据看，多家基金认为经济初现企稳迹象，股市结构将出现新的变化，对基金经理来说，这很可能意味着进行大类资产配置的时间窗口已经打开，在未来几个月，基金需要在股票和债券资产之间重新考虑和权衡。

　　上投摩根认为，从11月份数据来看，社会融资总量的增速有所下降，企业债券融资同比减少，需要关注基建项目的推进力度。就市场而言，指数大幅上涨之后或带来震荡整理的需求，同时成交量是否持续放大是重要观察指标。中期来看，在恐慌情绪得到缓解以及估值修复完成后，市场将重新回归基于基本面的价值投资，届时行业和个股又将出现分化。大成基金表示，海关总署公布的11月份外贸数据验证国内需求在好转。对于未来行情，大成基金认为，核心在于把握好两点：第一，经济进入稳定区间；第二，跟随新政府政策方向。从这两点出发，可考虑将金融、地产等低估值蓝筹作为底仓配置，然后主题性的介入金改方向的非银行金融、城镇化方向的投资品行业，以及近期政策预期较强的农业和农业机械相关行业。

　　【宏观市场】

　　（一）国内市场

　　1. 前11月社会融资规模同比多2.6万亿

　　中国人民银行昨日发布的数据显示，初步统计，1-11月社会融资规模为14.15万亿元，比上年同期多2.60万亿元。11月社会融资规模为1.14万亿元，比上年同期多1837亿元。其中，人民币贷款增加5229亿元，同比少增400亿元。11月末，广义货币(M2)余额94.48万亿元，同比增长13.9%，比上月末低0.2个百分点，比上年同期高1.2个百分点；狭义货币(M1)余额29.69万亿元，同比增长5.5%，分别比上月末和上年同期低0.6个和2.3个百分点；流通中货币(M0)余额5.24万亿元，同比增长10.7%。当月净投放现金924亿元。

　　交通银行首席经济学家连平（微博）认为，11月新增贷款较平稳，主要是政策维持稳健、银行存贷比压力较大和部分银行放贷较谨慎等因素所致。受存款大幅增加影响，12月新增贷款会有所上升，全年约在8.2万亿至8.5万亿元。主要受股指频创新低、股市持续低迷影响，当月M1增速明显回落。若股市转好，M1增速会有所回升。M2应能实现年度目标。

　　2. 11月全国财政收入同比增21.9%，全国证券交易印花税降逾四成

　　财政部昨日公布的数据显示，11月全国财政收入7871亿元，同比增加1414亿元，增长21.9％。剔除基数低不可比因素后，11月全国财政收入增长10％左右。11月营业税1143亿元，同比增长28.6％。证券交易印花税20亿元，同比下降41.2％。1-11月，全国财政收入108903亿元，同比增长11.9％。前三季度财政收入增长逐季回落，四季度则有所回升，主要是因为经济增长企稳回升带动增值税、营业税、企业所得税等增幅相应提高。此外，去年四季度经济下行，尤其最后两个月收入基数很低，也使今年11月收入增幅相对较高。

　　在财政支出方面，11月全国财政支出12160亿元，同比增长6.7％。1-11月，全国财政支出104896亿元，同比增长17.9％。另外，1-11月，全国政府性基金收入31023亿元，同比下降11.9％。

　　3. 国家信息中心报告预计明年外贸低位运行

　　国家信息中心宏观经济形势课题组12日报告预计，我国消费需求的增长动力依旧充沛，2013年消费品零售额增速有望达14.6%。由于国际市场需求收缩态势难以扭转，2013年我国外贸仍将延续低位运行走势。报告指出，受多种因素的影响，2012年消费品零售额名义增速较前两年有所减缓，但这只是新一轮消费需求扩张中的短期调整。随着经济转型、结构调整取得进展，收入分配改革方案得以落实，社会保障和民生福利继续得到改善，2013年消费需求有望继续保持平稳快速增长态势。

　　在外贸方面，报告认为，尽管外贸维稳政策能够在一定程度上缓解进出口减速压力，但政策效应空间较有限，难以从根本上扭转下行趋势。初步预计，2013年我国对外贸易增速将维持低位，出口增长8%左右，进口增长7.8%左右。预计2013年我国实际使用外资增速与2012年基本持平，或略有提高，初步预计增长3%左右，有望达到1160亿美元。

　　4. 中央财政70亿元支持光伏发电应用

　　据悉，根据国务院有关决定精神，为促进光伏行业健康发展，中央财政日前拨付70亿元资金，支持启动光伏发电应用示范3157兆瓦。加上年初拨付60亿元启动的1930兆瓦，2012年中央财政共拨付资金130亿元，支持启动光伏发电国内应用的总规模达到5200兆瓦。

　　根据投资成本等综合因素，本次奖励标准确定为用户侧光伏发电项目补助标准为5.5元／瓦，独立光伏电站和户用系统的补助标准分别为25元／瓦和18元／瓦，有效地调动了光伏电站投资积极性。为鼓励企业加快技术进步，促进行业整合，将继续提高组件、逆变器等关键设备供应商和产品性能的门槛条件，晶体硅光伏组件全光照面积转换效率提高到15％，非晶硅薄膜组件转换效率提高到8％。

　　5. 制造业复苏，宝钢连续两个月上调钢价

　　昨日宝钢出台2013年1月份价格政策，除了热镀锌、电镀锌价格维持不变外，其他普遍上调50-150元/吨不等。至此宝钢连续两个月上调了价格，不过总体上调幅度较小，显示对于后市判断较为谨慎。业内分析人士认为，近期板材下游汽车、机械、家电、造船等行业逐步复苏，板材市场需求趋于好转，加之近几个月板材出口量一直保持在较高水平，钢厂合同组织较为顺畅。

　　此次宝钢价格上调会增强钢厂后续上调出厂价格的信心。我的钢铁网分析认为，主流钢厂2013年1月份出厂价格或将延续稳中上行态势，但考虑到目前的市场现状，涨幅可能再次小于上期。板材类调价或将仍然维持温和上涨格局，但长材类目前虽有所反弹然而持续性有待进一步观察，预计本月中旬调价仍然维持稳中下调态势。

　　6. 前11月铁路固定资产投资逾5000亿

　　根据铁道部最新公布的数据，2012年前11月累计完成铁路固定资产投资5069.69亿元，同比增长3.1%，完成全年投资计划的80%。这是今年以来累计铁路固定投资首次实现正增长。其中，今年前11月铁路基本建设投资完成投资4319.32亿元，同比增长9%。业内人士认为，11月份铁路基本建设投资基本符合市场预期，但是车辆购置及更新改造投资低于市场预期。

　　铁路固定资产投资大致可分为两部分，铁路基本建设投资和车辆购置及更新改造。在国家的大力支持下，铁道部先后两次上调铁路投资计划。近期中国铁建董事长李长进的表态也令市场对明年铁路投资充满信心。李长进透露，为加大基础设施建设投资规模，国家初步确定将明年的铁路基建投资规模提高到6000亿元，其中高铁占比约60%。

　　7. 贵州茅台大股东20亿元增持计划再表“清白”

　　在10日晚公告了三份塑化剂检测报告之后，贵州茅台11日便获得大股东增持“力挺”，大股东贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司在一个交易日内耗资约9000万元出手增持。与此同时，公司大股东还宣布了总额接近20亿元的后续增持计划。分析人士称，此番增持显示出贵州茅台维护市场稳定的决心，而此时增持也能够提振各机构投资者的信心。

　　根据报道，贵州省质量技术监督局抽取了12批次茅台酒样品进行检测，显示塑化剂未超临时限量值。贵州茅台已经对生产过程可能导致塑化剂迁入白酒的环节进行全面排查，进一步改进了工艺和装备质量，完善企业质量管理内控体系，将邻苯二甲酸酯类物质纳入了产品出厂检验项目。

　　（二）国际市场

　　1.住宅市场趋冷，热钱转攻香港商铺

　　为降低房市泡沫风险，香港特区政府于10月26日推出两项严厉的房市调控措施。至今已一月有余，新政调控效果已见成效，香港住宅市场量价均有明显下滑。不过，热钱并未完全“死心”，反而被“驱赶”到了调控新政未涉及的商铺领域。在热钱的追逐下，近期香港商铺成交量明显上升，而铜锣湾更是一跃成为全球最贵购物区。

　　仲量联行香港董事总经理兼资本市场部主管曾焕平预期，目前香港政府强调若房价继续攀升，会随时再出台新政调控楼市，大大降低买家入市愿望。政策不明朗使大部份买家转买为租，并不断推升中小型单位租金。香港业内人士预测，被新政挡住的买家可能会回流至临近的深圳房市。美联集团执行董事兼中国部行政总裁张锦成认为，在香港房市政策尚未明朗的情况下，深圳房市将会更具吸引力。

　　2. 彭博牵手《金融时报》释放协同效应

　　据报道，彭博社近期或计划收购英国《金融时报》集团，该集团旗下包括《金融时报》报纸以及《经济学人》杂志一半的股份。受此影响，《金融时报》集团母公司培生集团（PSO）10日在纳斯达克证券交易所的股价上涨1.27%至19.13美元。

　　分析人士认为，如能顺利完成收购，将形成“彭博社—金融时报”的强强联合，对巩固和提高彭博社在专业财经新闻领域的领先地位大有帮助。在收购百年老报《金融时报》后，会使彭博社的业务更加完善，领先的金融信息服务可以“落地”纸媒。

　　3. 美财政部拟清空所持AIG股票

　　美国财政部10日宣布正在出售其持有的美国国际集团（AIG）剩余全部股权，约2.34亿股，占后者发行股份的16%。此次出售标志着美国政府结束对这家公司历时四年的总额高达1820亿美元的巨额救助。在出售所持AIG股份后，美国财政部还持有其他一些公司的股份。据财政部最新预计，TARP计划的最终成本约为600亿美元，不及最初授权规模的十分之一。这主要受益于TARP偿付的大幅增加以及预期开支的下降，而预期损失主要来自于对汽车业的救助，包括通用汽车、汽车金融贷款发放商联合汽车金融公司以及其他一些小型银行。

　　4. 印尼央行维持利率不变

　　印尼央行11日宣布，将基准利率维持在纪录低点5.75%不变。这是该行连续第十次维持该利率水平不变，该决议符合市场普遍预期。分析人士称，印尼国内通胀率相对可控，经济增长较为强劲是印尼央行持续维持基准利率的主要因素。数据显示，今年10月，因进口额增长而出口额下滑，印尼经常账户赤字规模达到15亿美元；11月印尼消费者价格指数（CPI）同比增长4.32%，较10月份的4.61%有明显回落；今年第三和第二季度，印尼国内生产总值（GDP）分别同比增长6.17%和6.37%。此前，印尼央行副行长萨尔沃诺曾表示，央行可能会逐步提高存款工具利率，以减少本币汇率的波动性，保护投资者信心，但在未来3至6个月里，该行没有调整基准利率的压力。（文章来源：金牛理财网）