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　　本报记者 宋璇 发自上海 《 国际金融报 》( 2012年12月11日 第 03 版)

　　在经济放缓、全社会企业经营不景气的背景下，小公司业绩高增长缺乏持续性，真正能够穿越周期的公司凤毛麟角

　　12月10日，两市股指继续放量上涨。12月4日以来，A股连续多日反弹，两市股指累计反弹幅度已经超过5%。值得指出的是，以创业板和中小板为代表的中小盘股反弹幅度较大，但不少分析人士看来，尽管市场有空翻多的趋势，但中小盘股想要在未来的反弹之路上重现过去暴涨的辉煌，难度非常大。

　　统计显示，12月4日股指反弹以来，创业板指和中小板指累计最高涨幅分别达到10.6%、9.31%，沪深300指数累计最高涨幅达到8.29%。

　　“中小盘股由于市值较小，一直以来都受到资金的关注，但今年以来随着宏观经济增速的放缓，中小盘股的成长预期开始萎缩，再加上未来巨量解禁的威胁，越来越多的机构对这一板块个股的态度日趋谨慎。”上海一家券商资产管理部投资经理对《国际金融报》记者表示。

　　瑞银证券12月10日发布的研究报告指出，预计2013年，大盘股跑赢小盘股的现象将得以延续。不过，小盘股在明年年初流动性相对充裕的情况下，可能会出现阶段性的跑赢大盘股的相对表现。

　　今年以来，中小盘股表现低迷。统计显示，截至11月27日，中证100指数累计跑赢了中证500指数7%，跑赢中小板指8%，跑赢创业板指11%。

　　瑞银证券认为，导致小盘股快速回落的触发因素来自三方面：首先，在盈利快速回落的背景下，过高的估值难以维系。目前绝大多数券商研究机构对中小板股票2012年盈利预期增速为10.5%，但瑞银认为，这一增速仍有显著的下修空间。其次，今年底全社会资金将再度收紧，银行的年末考核和企业做账需求可能会导致股市资金特别是炒作小盘股的活跃游资暂时撤离。再次，原本今年10月底的创业板首批大非解禁由于十八大维稳的原因被推迟到了12月底，明年小盘股的解禁压力会成倍增加。

　　从未来情况来看，上述导致中小盘股下跌的因素并没有转好的趋势。此外，今年非金融上市公司整体业绩回落，使得大量“伪成长性”原形毕露，也成为中小盘股的不确定因素。

　　瑞银认为，在经济放缓、全社会企业经营不景气的背景下，小公司业绩高增长缺乏持续性，真正能够穿越周期的公司凤毛麟角。政策调整，催生风格转变。未来新股发行制度的改革和退市制度的改革都使得市场更加理性的看待小盘股，小盘股的估值也会与国际市场逐渐接轨。

　　国泰君安分析师王稹认为，中小盘股票整体的高成长特性越来越不显著，与此同时，大量中小盘公司成为业绩地雷，即使对于预期高成长的股票，投资者要求的风险溢价也更高。因此，投资者需要重新确定中小盘股的选股思路，具备主营业务“收入拐点”和“大规模投资项目达产”的股票值得关注。