导读：

　　憧憬春季行情 险资加仓近百亿

　　QFII持仓持续升高 海外资金抄底A股热情似火

　　QFII加仓效应持续发酵 A股或现逼空上行格局

　　基金大肆回补仓位 岁末或上演“早周期行情”

　　市场反弹基金迟缓 紧急调仓买入建材银行地产

　　基金调仓布局低估值蓝筹 城镇化成长期主线

　　84股第四季度业绩突增 基金追涨杀进19股

　　7亿资金借道大宗交易抄底

　　国盛证券董事长裘强：此轮调整是世界六大股灾之一

　　李大霄：五大理由支持1949点成阶段底部

　　民间股神林园：沪指4000点合理 现在买五年赚几十倍

　　憧憬春季行情 险资加仓近百亿

　　“春季行情已提前到来。”在5日A股放量反弹之后，多家保险投资机构对市场预期已然转变。在6日、7日两个交易日，约有近百亿元保险资金介入此轮反弹行情。部分保险机构认为，明年上半年仍有反弹机会，跨年行情或已来临。而机构仓位报告显示，上周主动管理的股票方向基金主动增仓明显。ETF总体呈净赎回，分析人士表示这可能是机构趁反弹撤离。

　　险资渐趋乐观慎言反转

　　在5日A股反弹之后，部分保险投资机构密集召开会议，修正此前对市场较为悲观的判断，在判定反弹将会持续之后，纷纷选择加仓。“未来几个月从流动性、宏观基本面来看，市场环境将大大好于12月。”有保险机构投资人士表示。

　　另有保险机构人士指出，“从历史行情来看，A股市场春季效应十分明显。结合当前市场分析，解禁股压力主要集中在12月，春节后市场资金面将呈现季节性宽松，明年二季度前经济数据同比依然会持续好转，因此各家机构对春季行情预期已趋于同化。同时，上周召开的中央政治局会议提出投资和消费并举，积极稳妥推进城镇化，其中透露出的改革新意大幅提振了市场风险偏好。这些使得春季行情提前到来。”

　　不过，他进一步指出，目前经济只是弱企稳，决策层对通胀仍存戒心，货币政策看不到明显宽松，而产能过剩也使企业盈利难以大幅提升，因此本轮反弹并不构成反转。

　　基金主动加仓

　　ETF总体净赎回

　　万博基金经理研究中心仓位测算显示，截至7日，主动型股票方向基金平均仓位环比上升2.27个百分点至74.37%，主动加仓1.03个百分点。其中，股基仓位上升2.5个百分点，偏股型基金仓位上升1.76个百分点。

　　德圣基金研究中心报告显示，12月6日，可比主动股票基金加权平均仓位升至78.22%，扣除被动仓位变化后，主动增仓1.95个百分点，偏股混合型基金加权平均仓位为70.96%，主动增仓2.56个百分点。

　　万博基金经理研究中心报告显示，上周基金平均增配强度较大的行业主要有农林牧渔、社会服务、纺织服装、建筑等；减配强度较大的行业为食品饮料、机械设备、金融保险、综合类等。其中，减持食品饮料行业的基金数量占纳入统计的78.39%，继“塑化剂风波”后，基金上周继续减持白酒股。从近三周基金行业调整来看，基金持续对电子、房地产等行业予以增配。业内人士指出，一般基金在行业上不会频繁调换，完成对一个行业的调整需要3周以上。

　　此外，根据数据，上周ETF总体净赎回28.83亿份（不包含两只港股ETF）。规模较大的上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF均出现不同程度净赎回。(.中.国.证.券.报)

　　QFII持仓持续升高 海外资金抄底A股热情似火

　　为缓解供不应求的局面，国家外汇管理局6日分别向华夏（香港）及南方东英公司增批了50亿元人民币的RQFII额度。这只是近期海外资金争相进军A股的一个缩影。在上证指数跌到了三年多来的低点后，境内机构避之不及的A股又成了海外机构的香饽饽。

　　RQFII额度抢手

　　回顾RQFII—ETF的发展历程，今年7月一经推出就在香港市场受到热烈追捧，不仅二级市场量价齐升，一级市场的申购需求也相当火爆，频频出现因额度不足暂时关闭申购通道的情况。

　　尽管10月底国家外汇管理局才向华夏（香港）、南方东英及嘉实国际分别增批了30亿元人民币RQFII额度，但仍然无法满足快速增长的境外投资者需求。

　　据悉，南方东英公司10月获批的30亿元人民币额度在11月2日推出后，仅3个交易日就被市场抢购一空。而华夏（香港）上一次获批的30亿元人民币额度也于11月26日前全部售罄。

　　正是由于RQFII—ETF的热卖，导致进军A股市场的额度紧张。这一情况让香港其它金融机构羡慕不已，希望进一步扩大RQFII的试点机构范围和额度。

　　为满足需求，外汇局再度“救场”。6日，南方东英和华夏（香港）双双发布公告称，分别获得额外增加的RQFII额度各50亿元。自此，华夏沪深300ETF总额度达到130亿元，南方富时中国A50ETF总额度达到150亿元，这也是目前RQFII—ETF获得的最大额度。

　　与此同时，易方达（香港）也宣布，由于5日A股市场大涨，RQFII—ETF一级市场单日申购金额巨大，致使该基金此前获批的额度宣告“爆棚”。公司已向外汇局申请增加RQFII额度以满足市场需求，从而降低二级市场的溢价。

　　低谷中的A股反被海外看好

　　RQFII—ETF的热销只是近期海外资金争相进军A股的一个缩影。尤其在A股市场连续下跌创出3年多新低后，包括QFII在内的越来越多的海外机构表达出对A股的投资兴趣。

　　中国证监会基金监管部副巡视员汤晓东称，近几个月QFII持仓的比例在持续提高，从8月份到现在，QFII持股持仓比例增长了8％，反映出境外的长期投资机构对A股市场投资前景较为看好。

　　事实上，在5日A股大涨前夜，疑似QFII大本营的海通证券股份有限公司国际部9次出现在大宗交易平台，引发市场对QFII抄底蓝筹股的猜想。

　　有QFII投资顾问对记者表示，现阶段A股市盈率处于历史低位，说不定是入场的黄金时期。而中国已成为全球最为重要的市场之一，考虑到必须的配置需求，趁这一时点进入是不错的选择。

　　从2007年就开始关注A股市场的瑞典国家第二养老金首席投资策略师TomasFranzen表示，当时A股平均市盈率在30倍、40倍，如此高的估值很难获得良好回报。但经过近5年的消化，现在A股市场估值已很便宜，是进入A股市场的好时机。近期他们已申请获得了QFII资格，正在积极寻找投资顾问，伺机进入A股市场。

　　尤其是，自从降低QFII的准入门槛后，许多海外小型基金公司也有机会进入中国市场。“不少看好中国市场的海外机构，特别是管理资金规模较小的客户在申请到牌照之前，先行来到中国开设办事处，评估市场是否适合投资或什么时机适合投资。”德意志银行大中华区环球金融交易业务部总经理魏凯在接受记者采访时表示。

　　海外机构更看重长期价值

　　历史总是惊人地相似。在2001到2005年的大熊市中，人们已经领略了国际资本的风采，他们精准抄底，随后赚得盆满钵满。如今，市场又跌到了近几年的低点，境内机构避之不及的股票市场却再次成了海外机构的香饽饽。“在上证指数跌破2000点后，境外机构对A股的信心反而比境内要足。”瑞银财富管理亚太区首席投资总监浦永灏坦言。“在别人恐慌的时候贪婪，在别人贪婪的时候恐慌”无疑是股票市场的潜在定律。长期投资和价值投资的理念，应该是海外机构看好A股的重要原因。

　　交银施罗德基金总经理战龙指出，与境内基金最大的不同是，QFII并不只关心短期收益。“QFII对我们进行审核的时候，更多是看过去三年以上的投资回报，跟踪误差以及团队的稳定度。实际上他们关心的是业绩背后是否有一个可持续的机制来支撑这个业绩。”“此外，QFII对市场影响来自于对价值的认识。”浦永灏认为，相对于境内机构投资者不在乎分红而言，海外机构更注重股息率，愿意分红的上市公司估值往往高于高增长的上市公司。这也是为何QFII偏爱大盘蓝筹股的原因。“我们不说外资一定是价值投资者，但他们形成的长期投资理念，应该是中国资本市场上的稳定力量。”法国巴黎银行（中国）董事总经理陈兴动认为。(.金.融.投.资.报)

　　QFII加仓效应持续发酵 A股或现逼空上行格局

　　上周A股市场出现了震荡中重心持续上移的态势，尤其是上证指数出现了先抑后扬的态势，成交量也随之有效放大，百临全息金融博弈模型说明增量资金在迅速有序地进入A股市常那么，这是否意味着A股市场将进入一波力度较强的行情格局呢？

　　老外抄底 迎来估值复苏驱动力

　　就上周A股市场如此强硬的走势来说，与QFII持续加仓银行股等低估值的大市值蓝筹股有着极大的关联。因为就单纯的估值数据来看，A股的银行股无疑是全球最便宜的银行股，一是体现在港股的中资银行股的股价远远高于当前A股银行股的股价，比如说招商银行的H股股价就高于A股股价的15%以上；二是体现在当前银行股的动态市盈率均在6倍左右，动态市净率只有1倍左右。而由于经济的回稳，这些低企的估值数据就意味着中资银行股的确严重低估了。

　　受此影响，今年下半年以来，A股银行股的资金流向出现了有意思的变化。一方面是境内资金甚至包括基金等机构资金陆续撤离银行股，甚至还出现前期华夏银行向下破位的走势特征。但另一方面则是大宗交易平台持续出现海通证券国际部席位大肆买入中资银行股的信息。而且，在上周末，南京银行公告称“接大股东巴黎银行书面报告，巴黎银行于10月10日至12月6日间以合格境外机构投资者(QFII)的身份通过上交所交易系统增持公司股份5937.80万股，占公司总股本1.99998%”。如此大手笔的增持不仅仅意味着外资抄底银行股的行动是持续的，而且还意味着低估的中资银行股将迎来估值的复苏驱动力。由于银行股是典型的指标股，所以，银行股的向上突破前行，也就驱动着A股市场的股价重心持续上移。

　　人气复苏 或烘托出一轮小型逼空行情

　　正因为如此，业内人士认为短线A股市场可能会进入一波小型的逼空行情中。不仅仅是因为作为指标股的银行股的反复活跃，而且还因为A股市除弱已久，大多数个股的股价跌幅惨烈，因此，一旦市场人气有所复苏，尤其是QFII的加仓效应的持续释放，从而有望驱动当前A股市场的观望资金改变骑墙态度而加仓A股市常如此，就意味着A股市场在近期有望持续得到增量资金的追捧。与此同时，当前A股市场的股指期货的多头们也会清晰地领会到QFII持续加仓所带来的做多意图，进而意味着A股市场极有可能出现持续上行的逼空行情。

　　在此背景下，市场的弹升行情无疑会进一步向纵深发展。一是体现在龙头股可能会持续发力上扬，这不仅仅是指银行股，而且还包括美丽中国主题、新型农业、新型城镇化等政策主题品种。二是体现在前期持续急跌的小市值品种也可能会出现股价大力反弹的行情。毕竟这“市”上没有只跌不涨的股票。即便公司基本面很烂，但一旦A股市场全面复苏，那么，股价也就会反复前行。而今年年初的行情也是如此，只要A股市池稳，那么，几乎所有的个股均有所表现。所以，那些跌幅较为惨烈的小盘股可能会出现一波弹升行情。

　　龙头与强反弹 两手均可抓

　　由此可见，在操作中，建议投资者抓住两头，一是龙头品种，需要较为强大的追涨能力。但毕竟此类个股的弹升趋势已形成，因此，华夏银行、招商银行、平安银行等中小市值银行股可以积极关注。而蒙草抗旱、铁汉生态、新研股份、一拖股份等美丽中国、新型农业等受益品种也可跟踪。

　　二是补跌后或有大力反弹预期的品种，主要是指前期跌幅较为惨烈的小盘股，如果再加上业绩持续稳定成长、市盈率在20倍左右且上市以来未送、转增股，那么，股价的题材更为丰富，短线的弹升趋势将更为乐观，故华斯股份、全聚德、黔源电务、煌上煌、美亚光电、博雅生物等个股就是如此。(.上.证)

　　基金大肆回补仓位 岁末或上演“早周期行情”

　　行情在绝望中诞生！

　　机构“抱团取暖”的板块开始大幅下跌，市场悲观情绪弥漫，2000点再度被轻松击破，而行情却在绝望中悄然诞生。

　　2000点下方，部分基金开始回补仓位，产业资本也频频出手，这似乎意味着，机会正在孕育。上周市场放量反弹，基金则继续提升仓位。

　　在基金看来，受到基建投资加速影响，2013年一季度，有望重现周期品行情。有意思的是，当一季度有行情几乎成为机构一致预期之际，基于博弈，周期品行情提前上演，在岁末拉开序幕。

　　基金仓位迅速上升

　　市场绝地反弹，基金的仓位亦迅速上升。

　　沪深部分基金经理透露，在2000点下方已经开始回补仓位，而加仓的重点则是低估值且有业绩支撑的周期股。

　　“市场反弹更多是技术上的超跌反弹，是连日探底后积聚的做多热情的喷发。”金鹰基金表示，虽然现在判断反转还是反弹还为时尚早，需要继续对宏观面、资金面等进一步观察后，但操作上，可进行试探性小幅加仓。

　　国联安双力中小板分级基金的基金经理黄志钢透露，国联安的量化监控模型显示，在12月3日，所有的板块的均线系列都出现空头排列，前期相对强势的医药、家电等板块也出现了补跌，所有板块都出现“跌无可跌”。前期市场轻松再次击穿2000点，市场悲观情绪弥漫，而行情正是在绝望中悄然诞生。

　　“不破不立”，值得注意的是，当市场再度跌破2000点后，部分基金已经开始回补仓位，而上周市场放量反弹，基金则继续加仓。

　　德圣基金研究中心测算数据显示，截至12月6日，偏股方向基金平均仓位继续上升。其中，可比主动股票基金加权平均仓位为78.22%，相比之前一周上升2.69%；偏股混合型基金加权平均仓位为70.96%，相比之前一周上升3.45%；配置混合型基金加权平均仓位64.17%，相比之前一周上升0.3%。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍有明显主动增持。

　　从具体基金来看，上周加仓基金仍明显多于减仓基金。扣除被动仓位变化后，244只主动增持幅度超过2%，其中105只基金主动增仓超过5%。而与此同时，109只基金主动减仓幅度超过2%，其中46只基金主动减仓超过5%。

　　反弹行情值有望延续

　　值得注意的是，临近年底，部分低估值股票出现产业资本增持的情况，而且净增持规模越来越大，部分低估值股票在股东或高管增持后股价有一定的提振。业内人士认为，净增持现象的出现和增持公告数量集中增加，这些现象的发生是产业资本增持潮的显著标志，这种大规模、一致性的增持行为，对大盘走出估值底部会有一个明显的推动作用。

　　对于此轮反弹行情而言，部分基金投研团队认为，行情有望延续。海富通基金投研团队表示，市场普遍对明年一季度经济有良好预期，在此背景下，我们对目前市场持谨慎乐观态度，近期行情仍值得期待，城镇化相关的部分周期性板块或将成为市场持续追逐重点。

　　国联安双力中小板基金经理黄志钢认为，目前持续的基本面改善在酝酿做多的能量，并出现了一系列的背离。其一，内外市场的背离。近期法国CAC40指数、德国DAX30指数屡创新高，亚太市场恒生指数、日经指数也都创出新高。美国标普500今年以来的涨幅超过10%，而唯独上证指数今年以来跌跌不休。这种内外市场的背离，使得中国市场成为全球资本市场的估值洼地。

　　其二，基本面和市场的背离。从近期公布的一系列经济数据来看，宏观经济和企业的基本面在逐渐好转。从实体经济真实反映的发电量数据来看，11月累计发电量同比增长7.4%，是今年以来的最高增速。工业增加值9月份以来，在持续环比改善。从价格指标来看，CPI和PPI在出现持续回升，说明企业的去库存过程已结束，进入补库存阶段。

　　“多空力量的此消彼长。”在国联安双力中小板分级基金的基金经理黄志钢看来，“市场有望走出底部，或将迎来阶段性行情。”

　　景顺长城优选股票基金经理陈嘉平认为，在目前估值比较便宜的情况下，如果中国经济未来两三年的增长中枢在向下修正后的6%-8%间波动，今年估值下调后将到一个稳定状态，盈利增长预期带动股价上涨的力量终将显现，优质个股存在机会。

　　加仓早周期行业

　　在行业布局方面，多家基金投研团队倾向于布局早周期类品种。

　　光大保德信认为，中国经济确实有阶段性企稳的迹象，在这个过程中，供给收缩导致成本下降，因此毛利率会提升；而后需求恢复使得企业收入增加，从而盈利好转，经济恢复。毛利率提升的领先指标是PPI出现反弹，而PPI出现反弹的先兆就是水泥、煤炭等价格的上涨。

　　据此，光大保德信提出了两条投资主线：第一，在周期行业中挑选已经有较大程度供给收缩的行业和个股，例如水泥、地产等，也可以换个角度，从基金配置的策略来看，水泥、汽车等都可以用来替代地产的仓位；第二，在消费性行业如医药中，挑选有业绩保证的一线龙头股。

　　在行业布局方面，海富通基金也倾向于短期投资相关的早周期类品种，但着眼于明年和更长期，海富通基金认为，城镇化和改革将在市场投资逻辑中占据重要地位。其中，城镇化将为我国经济未来发展提供驱动力。我国未来面临潜在经济增速下滑的风险，城镇化的推进变得尤为重要。后市城镇化主题板块有望被市场深度挖掘。而围绕城镇化的投资思路，基建、服务业、新型制造装备将是三个重要方向。

　　交银施罗德分析认为，随着经济周期性企稳，企业盈利下调将进入尾声，周期性行业值得关注。操作上可以寻找去库存充分、过去两年产能投放较少、行业趋势显现拐点迹象的部门周期品行业，以及行业龙头或具有先发优势、具备收购潜力提升市场份额的企业。需要规避上游原材料、后周期下滑的板块。

　　对于消费类个股，交银施罗德认为，消费类板块由于后周期属性难以在盈利增速上出现明显改善，应当在调整后出手。未来这一板块将延续分化态势，尽管市场对景气下滑且高持仓的白酒和偏高估值的医药有所唾弃，但未来部分个股仍有较大增长潜力。在经济难以大幅回升的背景下，稀缺的成长股仍然是投资重点，消费升级、能源变革、智慧城市、节能环保、技术革新仍是中长期深入挖掘的主题。

　　博时基金也认为，行业的系统性因素继续增强，中下游制造行业在利润反弹上或更加显著，弹性更大。产成品去库存继续，而企业生产活动趋于上升，“量”的方面较为积极，而在“价”的方面，有较为不利信号。各行业的彻底出清还需时日，因此市场或仍将维持剧烈波动格局。年底资金面相对偏紧，外围资金入场有限，短期内投资人可适当关注“以量制胜”的周期性行业。(.上.证)

　　市场反弹基金迟缓 紧急调仓买入建材银行地产

　　“今天大家都在纷纷打听消息，为什么大盘突然拔地而起。本周出现反抽的可能性加大，我们短期看多，中期看空。”12月5日上证指数反弹后，国信证券如是说。

　　这基本囊括了多数机构对此次反弹的态度。“反转不是一夜之间的事情。这次反弹跟前几次比较像，离真正见底还有一段距离。”招商基金策略分析师李恭敏说。

　　记者采访了解到，周三反弹当日，并没有基金公司集中加仓进场。与三季度末相比，基金目前的平均仓位要更低。

　　近来，基金公司正借助减仓的时机，逐渐完成调仓过程。“阶段性地将配置重点转移到业绩确定的超低估值蓝筹股。”大成基金研究部说。

　　基金反应迟缓

　　12月5日周三收市后，机构之间正相互打探消息：“为什么大盘突然拔地而起？”他们相互确认，对方机构并没有在周三集中加仓。周三当日的上涨显得突然而且突兀。

　　周三上午10点14分开始，上证指数忽然拉伸，并在之后40分钟一路走高。当日，盘中触及最高点2039.97，收于2031.91点，成交额放大至881亿元，成交量139万手，均是平日两倍。

　　当日，A股在接连一个月阴跌中拉起一根长阳，强势收复2000点。“看上午10点多拉升的状况，一定是有场外资金进场。”华南一位公募投资经理说。

　　但是，记者联系了解到，包括易方达基金、南方基金、博时基金、广发基金、鹏华基金、招商基金、景顺长城基金等机构在内的基金公司均没有大规模集中加仓的行为。

　　“很可能是社保资金，或者海外资金。”前述投资经理说。因而，机构们对于此次突然而来的飙涨有些意外。

　　近来QFII进入A股市场的意愿确实明显加强。12月5日周三大涨日，QFII的常用席位海通证券国际部买入了近20只沪深300成份股，其中，分别买入方正证券880万股、海螺水泥361万股、青岛啤酒315万股。

　　社保组合的资金在今年已经逐渐划转到基金管理人专户。“此前每次跌到一定程度，国家资金都会出来拉一把，这次不是不可能。”前述公募投资经理说。

　　12月4日，反弹前一日，中共中央政治局召开会议，定调明年经济工作。“这一定程度上缓解了十八大之后政策不确定性所带来的市场担忧情绪。”大成基金研究部分析道。此前超跌也有反弹需求。

　　招商基金策略分析师李恭敏在采访中说：“不确定这是底部，反而跟之前几次的反弹比较像。个人感觉股市离见底还有一段距离。下个月可能会有一波反弹，幅度稍微比较大。”

　　从操作层面来看，基金公司对此次反弹也相对谨慎，并未有基金公司集中下达指令加仓追涨。

　　“技术分析认为历史会重演，这一次单日大涨后很有可能会重复9月7日之后的走势，因此密切关注未来2至3个交易日的运行。若上行受阻，考虑降仓避险。”国信证券说道。

　　12月6日周四，上证指数微跌0.13%，收于2029.24点。

　　12月7日周五上午，大盘再次放量上涨，上午收市后，成交量已经达到435.2亿元，超过平日一整个交易日的成交量。上午11:30，上证指数收于2053.86点。

　　调仓热捧周期品

　　与市场所预测的基金公司普遍持有高仓位“等待初春”相悖，目前基金公司股票型基金的仓位并不高，平均仓位甚至比三季度还要低。

　　“最近股基的仓位都在下降，以前仓位在80%、82%的股基，现在差不多在70%出头。”华南区一位不愿透露名的公募基金研究人士说道。

　　据好买仓位测算，2012年月7日，66家基金公司的平均仓位为77.91%。而在前一周，2012年12月3日，67家基金公司的平均仓位降至72.36%。

　　而华夏基、嘉实、广发、汇添富、国泰、泰达宏利、鹏华仓位均在平均线72.36%以下。

　　“之前股票基金是一直在减仓，这个过程中也在逐步调仓。之前白酒、医药、服装、电子产品拿得多，现在逐渐转移到周期品，包括建材、银行、地产等等。”前述公募研究人士说。

　　周三单反弹当日，银行、券商、保险大涨，银行金融指数单日上涨4.31%。据国泰基金上证金融180ETF基金经理章赟分析，实际上银行股的基本面变化并不大，更主要的是市场预期的变化。

　　“在目前银行业低估值的情况下，随着经济企稳和再融资压力的减轻，银行股有估值修复的动力，具有绝对收益的机会。但是否会在明年一季度具有相对收益还需要进一步跟踪。”国泰基金经理章赟说。

　　大成基金研究部也提到：“下一阶段回避市盈率较高，市值较小的股票。阶段性的将配置的重心应向业绩确定的超低估值蓝筹股转移，值得关注的行业包括有色、煤炭、水泥、机械以及房产、医药等。”(.理.财.周.报)

　　基金调仓布局低估值蓝筹 城镇化成长期主线

　　自11月初以来，多家券商机构监测数据显示，偏股型基金仓位呈现连续下跌趋势。

　　与此同时，多家基金公司的投资研究人士也证实，近期公募基金的确展开了一场调仓换股行动。在这当中，有在塑化剂等黑天鹅事件下被动出售筹码规避风险，也有基金为求适应市场变化主动调仓。

　　本周，《每日经济新闻》记者从多家基金公司了解到，低估值蓝筹板块成为不少基金近期调仓的方向之一。而在中央再度强调城镇化方针背景下，城镇化概念股将随其历史进程不断深化，成为基金长期配置方向。

　　宏观经济：微弱复苏

　　截至周五收盘，上证指数收2061.79点。事实上，经过了周三和周五两天的大涨，上证指数本周上涨超过4%，深成指涨幅超过6%。而多数人则把这次的上涨归结于超跌引起的反弹。而此前，基金经理已经明确表示过对市场不悲观。

　　沪上某基金公司基金经理表示，由于经济仍未复苏，所以虽然近期市场有大涨，但是这种上涨很有限，可以看做市场的超跌反弹。

　　“当前宏观数据确实显示出了复苏的迹象，但我们认为这可能并不是经济向好的反转，而充其量是短暂的反弹。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春对记者坦言。

　　在记者的了解中，虽然宏观统计数据连续走好，经济呈现复苏势头。汇丰PMI指数已跃过荣枯线，并创下最近13个月新高。但在很多基金业内人士看来，经济的复苏更多来自于政府外在的推动力，企业内在的复苏痕迹并不明显

　　上投摩根基金对记者表示，GDP环比回升还需要继续观察基建政策的落实，目前企稳迹象已经显现，但是基础还并不扎实，反映到微观经济实体上，还存在产能过剩等难题，因此是短期周期回升与中期GDP中枢下移相互纠结。

　　“经济呈现复苏势头，但我们认为这是一种微弱的复苏，复苏的根基牢固性还要再看看未来的数据。”沪上一位基金公司的投资总监如此向《每日经济新闻》记者表示。

　　大成基金首席宏观策略研究员李冒余就认为：“目前主要缘于宏观数据与中观数据存在矛盾之处，投资品行业价格旺季上涨弱于预期，工业企业营收增速维持低速，无效产能问题并未解决，企业在经济周期底部仍需进一步调降杠杆，经济有企稳但是无复苏，且外需短期内难以出现明显好转，这都调低了市场对于经济复苏的预期。”

　　“从9月开始，发改委为‘稳增长’批复了大量的基建项目，作用集中显示出来则可能在今年四季度，甚至惯性延续至明年一季度。但仅依靠政府投资显然不可能完全对冲掉真实经济的下滑，还需要关注这些投资的可持续性问题。就目前一些草根调研的信息所知，政府基建项目的资金已经非常吃紧了，而这可能造成政府部门通过一些手段高息融资，或者以BT、BOT项目转嫁给企业垫资经营，而这些都可能进一步触发金融风险。”魏凤春进一步表示。

　　“经济长周期还在探底的路上，短周期应该会反弹。”兴业全球基金基金经理杨云表示。

　　白酒颓势延续 医药分化

　　白酒行业在塑化剂事件之后沉寂许久，目前的断崖式下跌似乎已经止住。以白酒为代表的消费类行业，到底目前是不是面临着一个介入良机？在记者采访中发现，事实上目前基金公司认为该板块非常棘手并难以做评价，因为没有形成统一观点，看法分歧较大。对于该板块加仓还是减仓，目前基金公司的操作也是分化较大。

　　对于白酒，此前兴业全球商业模式拟任基金经理吴圣涛表示，随着经济转型的不断深入，行业板块间的分化将愈加明显。本次白酒的杀跌也给消费板块一次调整的机会，估值下滑也为投资者带来一些介入良机。

　　然而对于介入的时间，沪上某基金公司基金经理表示，目前该板块还没调整到位，相对估值仍然较高，塑化剂事件使得该板块的基本面发生了变化。目前的悬崖式下跌已经到位，但是未来不排除阴跌的状态。可能中途也会出现上涨，不过已经远远落后于周期性行业的上涨动力了。

　　实际上，本周贵州茅台、五粮液等一线高端白酒品牌跌幅不小，反弹无力。前期强势股医药股等部分成长股也都相继展开回调。这说明塑化剂事件的影响目前仍未消除。

　　“白酒在估值上没有泡沫，市盈率很低，但在基本面个人认为有泡沫，应该说还比较重的泡沫。不过基本面的泡沫完全属于每个人主观的判断和认识。”杨云表示。

　　大成基金认为，从市场结构看，调整板块主要集中在解禁和业绩压力较大的中小盘个股，以及前期相对强势的白酒和医药板块。长期来看，中国的老龄化和消费结构升级，都利好医药和白酒板块。从短期角度看，市场投资结构随着基本面企稳面临转换，前期强势板块是否跌幅到位仍需进一步观察。

　　“白酒仍有回调风险。这个行业有自身的问题，公司治理大多不是很好，三公消费有遏制趋势，销量下滑预期明显。医药需看个股，行业整体估值仍不便宜，若市场反弹，行业整体可能会相对较弱。”深圳某基金经理对《每日经济新闻》记者表示。

　　城镇化概念：长期主线

　　“我们近期调低了对白酒等食品饮料行业的配置，转而购买一些传统机械、水泥，少量购买地产股，后者的调整仍具有一定的不确定性。”沪上一基金公司的基金经理表示。

　　沪上某基金公司人士也对记者表示，在本周的反弹中，该基金公司趁着反弹减持了白酒股，重点在加仓的是一些防御性的周期性行业。

　　“近期，城镇化相关的部分周期性板块或将成为市场追逐重点。下周中央经济工作会议决策层对于城镇化的进一步表态将有待密切跟踪。”海富通基金相关人士指出。

　　“中央政治局此次会议上在投资方面强调了要‘稳定增长’或表明投资将不会明显回落，而城镇化作为扩大内需的最大潜力，其产业链条仍值得期待。而决策层一系列的举措和决议更是对投资者信心产生了极大的提振作用。周期板块的强势启动也佐证了政策对市场的重要推动作用。”海富通基金进一步表示。

　　沪上一位资深基金经理则是对《每日经济新闻》记者表示：“我对市场总体持谨慎态度，反弹空间依然存在。长期来看，城镇化将是未来投资的一条主线。”

　　“未来，不管是稳增长，还是城镇化调结构，基础设施建设都是一个交集。”光大保德信解释称，基建仍是未来提高人民生活品质的基础。城镇化的核心已经不再是房地产了，也许洋房仍要建，但更多的是住房功能的完善，而不仅是遮风避雨的基本需求。目前我国劳动密集型的服务业的生产效率要低于目前中国的制造业，在这种情况下，经济需要科学发展，因此交通，管道等基建仍然要维持在一定的水平上，这样也可以以时间换空间使钢铁、水泥等过剩落后产量软着陆。

　　对于城镇化过程中的机会，上投摩根也表示，周期性板块中，水泥、机械行业集中度较高，具有一定的定价能力且估值较低，如果政策放松力度加大，市场拐点明确，金融、地产、机械和建材会阶段性看好。

　　关于水泥机械板块，某业内人士也对记者表示，在目前没有热点板块的行情下，政策面上有所松动，这样对水泥机械板块而言就是一大利好。

　　博时基金则表示，未来结构性行情的主线就是城镇化，这同时也是一个长期的主线。在不同的阶段，城镇化有着不同的投资逻辑和重点。建好基建和社会福利还有保障设施，引导农民进城，布局工业化和信息化，消化农民在城市的就业需求，提升进城生活的农民收入水平，扩大总体需求，提升经济增长。在这样一个大逻辑顺序下，不同行业表现的节奏会产生差异。因此，布局城镇化的投资主线，是一个长期的持续的投资和研究活动，不太可能再像以往一样，仅以传统的基建为唯一目标，而需要动态的调整布局的节奏。

　　调仓换股方向：低估值蓝筹入眼

　　在接受《每日经济新闻》采访时，多家基金公司的有关人士都表示，明年市场的指数机会不大，但是存在机构性机会。低估值蓝筹股存在稳定的投资回报，具有明显的配置价值。

　　华南某基金公司的投研人士就明确表示：“低估值蓝筹的优势在于回报相对稳定。在转型期经济不确定性较强，市场预期多变的环境下，低估值蓝筹是较好的底仓选择。从投资上看，目前处于经济趋稳但是转型新产业仍不明确，在合理的估值水平介入蓝筹股，能够带来稳定的回报。”

　　“比较看好银行板块，因为包括国外的QFII的介入，对国内的大蓝筹也是情有独钟，这是防御板块的首选。”某基金经理对记者表示。

　　“近期的解禁压力也是市场风格有所切换的一个重要原因。结合四季度乃至明年一季度经济的短周期向上，市场在这种状况下中，有可能选择低估值板块进行过渡。而更长期的看，在市场制度方面建设和机构投资者日益壮大的趋势下，低估值蓝筹的需求有进一步上升，具备一定的配置价值。”魏凤春告诉《每日经济新闻》记者。

　　在提到未来的投资机会时，兴业全球基金经理杨云表示，“券商、保险、环保、水泥、公用事业、地产和一些今年跌幅巨大的部分制造业我觉得都能找到机会。未来货币政策适度宽松一点是可能的，现在物价基本不再是风险，而大量的已形成债务不能一直采取偏紧的政策，否则会出债务问题。房地产调控应该不会放松，虽然政府现在的思路很清晰，但市场的表现仍需要观察。”

　　上投摩根表示，低估值蓝筹中，明年具备一定成长能力的行业将会有阶段性的投资机会，大方向上依然以自下而上成长股为主。他们认为，围绕着 “结构调整”、“可持续增长”、“产品、服务及技术升级”等角度来筛选行业和个股更为有效，关注业绩持续较快增长的个股。由此出发，中长期看好契合中国经济转型的成长性行业，主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、金融、传媒文化等现代服务业等。

　　而周期性板块也成为沪上另一家基金公司光大保德信的投资主线之一。他们表示，在周期行业中挑选，已经经历了较大程度供给收缩的行业和个股，例如水泥、地产等。

　　大成基金则表示，经济进入稳定区间，未来行情核心在于把握和跟随新政府政策方向。从这两点出发，可考虑将金融、地产等低估值蓝筹作为底仓配置，然后主题性的介入金改方向的非银行金融、城镇化方向的投资品行业，以及近期政策预期较强的农业和农业机械相关行业。(每日经济新闻)

　　84股第四季度业绩突增 基金追涨杀进19股

　　编者按：近日，上证指数走出探底回升行情，市场热点呈现纵深扩散的态势，四季度业绩成为下一步主力发掘投资的焦点。据《证券日报》研究中心统计，截至12月6日，共有933家公司公布2012年业绩预告，通过测算，今年第四季度净利润大幅增长超过前三季度总和的业绩暴增公司达84家，这些公司的行业占比以机械设备（7.45%）、信息设备（6.45%）、建筑建材（4.92%）三行业最高。以下是中国资本证券网整理的基金持有三行业潜力股情况一览，供投资者参考。

　　

证券代码	证券简称	基金持股数[股]	QFII持股数[股]	社保基金持股数[股]
601766.SH	中国南车	254,251,023	34,752,518
002063.SZ	远光软件	92,937,218
002230.SZ	科大讯飞	62,313,195
000012.SZ	南玻A	61,119,341
002271.SZ	东方雨虹	24,969,290
600967.SH	北方创业	22,950,889		2,778,595
601636.SH	旗滨集团	16,131,976		6,250,045
600446.SH	金证股份	14,825,902
300253.SZ	卫宁软件	14,825,495
600495.SH	晋西车轴	9,055,579		4,509,808
300228.SZ	富瑞特装	8,803,920
300198.SZ	纳川股份	8,186,548
600552.SH	方兴科技	6,953,467	3,000,330
300287.SZ	飞利信	6,738,548		2,040,663
300159.SZ	新研股份	6,064,204
300188.SZ	美亚柏科	4,583,857		637,976
000619.SZ	海螺型材	2,525,110
300234.SZ	开尔新材	1,068,004
002372.SZ	伟星新材	758,305	1,017,200	1,994,448

 

　　(www.ccstock.cn)

　　7亿资金借道大宗交易抄底

　　12月5日长阳反弹的前一个交易日，7.41亿资金通过大宗交易平台成功抄底28只股票，其中不乏QFII身影。就最新收盘价来看，以上抄底资金的整体盈利颇丰。分析人士认为，12月5日长阳反弹前的抄底资金可以分为“事不关己型”、“歪打正着型”和“长线潜伏型”三类，因此可能兼具巧合和自觉买入的双重特性。

　　借道大宗交易

　　12月5日以来，沪深两市久旱逢甘霖般迎来久违的涨升，至12月7日沪综指成功收复2000点关口，市场做多情绪有所聚积，三个交易日沪指累计涨幅达4.39%。

　　“买在低位、抛在高位，成功抄底、顺利逃顶”是所有股民的梦想，就在大盘启动短线反弹之际，抄底者蠢蠢欲动，然而真正能做到者寥寥无几。但是，12月4日，7.41亿资金却借道大宗交易平台在反弹前成功抄底28只股票，至今平均浮盈12.14%。

　　Wind数据显示，12月4日共有30只股票现身大宗交易，其中28只股票伴随大盘反弹而上涨，成交额合计7.41亿元，三安光电、诚志股份和招商银行成交额居前，分别为2.31亿元、7484万元和4391万元。

　　从浮盈情况看，按以上28只股票12月4日的成交价和12月7日收盘价测算，浮盈前三依次是兴业证券（28.14%）、嘉欣丝绸（27.37%）和赞宇科技（21.93%）。同时，白酒股酒鬼酒和五粮液也分别给大宗买家贡献了15.2%和3.85%的账面浮盈。

　　从买入席位看，除分别介入上海凯宝和五粮液的两家机构及众多营业部外，QFII也是本次抢反弹中的大赢家。12月4日海通证券国际部耗资1.75亿以市价购入浦发银行、民生银行、招商银行、中国太保、交通银行、中国神华、工商银行、大秦铁路和宁沪高速等9只权重股，其中招商银行、民生银行和工商银行成交额最大，为4391.2万元、3140万元和3118万元，这三只权重银行股12月4日以来累计上涨8.98%、10.66%和1.81%，给该营业部带来浮盈分别为8.22%、9.08%和2.34%；但浮盈最多的要数浦发银行，达到11.17%。

　　抄底资金目的各不相同

　　资金通过大宗交易成功抄底部分股票的情况引发了激烈讨论，令普通投资者疑惑的是，是谁有如此先见之明地在“长阳反弹前夕”通过大宗交易成功潜伏，是巧合还是预谋？

　　回顾长阳前后的大宗交易情况，分析人士认为，在“12·5”反弹前抄底的资金可以分为“事不关己型”、“歪打正着型”和“长线潜伏型”三类，因此可能兼具巧合和自觉买入的双重特性。

　　其一，事不关己型，即大宗交易目的在于股权转让和回购，股价反弹与否对接手方毫无影响，这一类的典型是诚志股份。12月4日诚志股份以跌停价成交了1485万股，成交额为7484.4万元，截至昨日浮盈17.46%。公司公告称，二股东石家庄永生集团于2012年11月30日与平安信托签署了《股份转让与回购合同》。根据合同，永生集团将其持有的1485万股公司股票（占公司总股本的4.9995%）转让给平安信托用于申请融资满足公司实体经营需要。此外，双方合同约定自转让之日起以12个月永生集团按约定的价格回购该部分股票。由于回购价格已经约定，二级市场股价的反弹似乎对平安信托影响不大。

　　其二，歪打正着型，此类资金关注近期超跌股，认为介入时机成熟，恰巧遇上大盘反弹，酒鬼酒便是一例。酒鬼酒在塑化剂风波影响下连续大幅下挫，11月23日至12月3日累计跌幅高达42.58%，但12月4日却意外放量涨停，龙虎榜显示主力资金逃跑后再度杀回，很容易让投资者联想到重庆啤酒的走势，于是有资金在此时介入。大宗交易显示，12月4日长江证券上海宁波路以10.92%的折价率买入35万股，成交金额为937万元。

　　其三，长线潜伏型，此类资金注重价值投资，投资以权重股为主，尤其关注处于估值洼地的银行股，QFII便是此类投资者典型。QFII抄底的步伐早自10月份便已启动，仅以海通证券国际部为例，该营业部10月份以来合计买入包括银行股在内的各类权重股15.68亿元，均为市价交易。截至12月7日，海通证券国际部的64笔交易中有50笔账面浮盈，占比达到78%，显示QFII借道大宗交易的抄底盈利比率处于较高水平。(.中.国.证.券.报)

　　国盛证券董事长裘强：此轮调整是世界六大股灾之一

　　国盛证券于2012年12月8日在北京钓鱼台国宾馆6号楼举行国盛证券2013年大型投资策略报告会。在此会议上，江信国际集团董事局主席、国盛证券有限公司党委书记、董事长裘强先生发表演讲，题目是“只有维护投资者利益才能维护好资本市场”。

　　他表示，从2007年10月至今五年，股指一路下滑，屡创新低，特别是近期资本市场更是一片狼藉，这五年沪指从6000多点到现在的1949点，下跌了将近80%，指数回到10年前，投资者损失惨重。我查了一下数据，世界六次大的股灾，1720年英国股灾，1929年世界性股灾，跌幅89%，87年世界性股灾，1989年日本股灾，跌幅63%，1990年台湾股灾，跌幅81%，1997年东南亚股灾，跌幅20%到60%，我们现在是70%到80%，我们也是一个比较大的股灾。

　　下面是演讲实录：

　　裘强：不是演讲，只是一个发言。尊敬的各位领导，各位来宾，各位媒体界的朋友们，女士们，先生们，大家下午好。

　　首先请允许我代表中江国际论坛向莅临会议的各位领导表示崇高的敬意和衷心感谢。向出席大会的各位代表表示热烈的欢迎，并致以诚挚的问候。

　　经过20年的发展，中国资本市场已经有了长足的发展。但我国资本市场大起大落，究其根本原因，就是没有把维护投资者的利益放在首位。我今天演讲的题目是“只有维护投资者利益才能维护好资本市场”。

　　没有投资者够没有资本市场的存在，首先投资者是资本市场的重要参与者、资金供应者，是资本市场发展的原动力。离开投资者，资本市场将成为无源之水，无本之木。我国资本市场参与主体包括监管机构、上市机构、投资者等等。投资者较其他主体的重要性，多年来没有投资者的资金投入，资本市场就缺乏流动的血液，投资功能将无法实现，没有投资者的交易和运作，资本市场就不能通过价格实现资源优化配置，也就不能成为市场，没有投资者参与，资本市场根本不可能存在。因此，投资者是资本市场存在的基础，是推动资本市场持续发展的原动力。

　　第二，树立投资者信心，吸引增量资金，才能活跃资本市场。信心比黄金都宝贵，资本市场的繁荣和发展，需要投资者日益高涨、持续不衰的投资热情来呵护和维系。目前资本市场诚信体系并不完善，各种风险事件严重打击投资者信心，这种局面长期不能改观，势必造成投资者离场、资金外流、资本市场不可能持久长远发展。

　　从长远来看，伴随着资本市场的发展和成熟，各种创新金融工具和产品日益丰富，如不能提升投资者的信心，资金很难投到资本市场，中小企业私募债发行就是一个很好的例子，现在有一种奇怪的现象，大量的资金从资本市场流出来。建议对这些现象需要宏观调控，也需要微观建议。

　　第三，市场原则是供给原则，没有充分保护投资者的利益，实现投融资共赢，只有这样资本市场才能健康发展。参与市场是为了获取投资收益，企业上市是为了获得资金支持，中介机构是通过差异化收入满足客户需求。股市不振受损失最大的是投资者。投资者利益没有得到根本保证，首先政府部门一直存在着偏差，无视投资者利益。中国证券市场长期以来指导思想存在着偏差，并没有重视发挥证券市场优化资源配置的功能，维护投资者利益，而重点偏向为企业融资。流动市值由1.6万亿增至16万，融资3.96万亿，同期上市公司累计分红为2.54万亿，在上市公司数量翻一倍，总市值翻5倍，流动市值翻10倍基础上，11年来股指涨幅接近0.

　　而目前与上市公司已接近800家，2013年市值接近2万亿，上市公司融资不止，投资者损失惨重，市场难以承受。有调查显示，90%以上的投资者亏损，今年以来有33%的参与交易，投资者用脚投票。

　　投资者维权艰难。近年来上市公司负面消息时常被媒体披露，投资者在遭受损失的同时，也很难通过法律手段维护自身的利益，从我国证券市场投资者维护自身利益来看，诉讼周期长，取证困难，相关法律制度缺乏，这是制约者投资者维权的重要因素。

　　退市机制不畅。初步建立了主办、中小板和创业板、新三板为主题的多层次市场，但是从制度层面来看，一方面，退市制度依然不健全，前者导致中介机构和企业有动力造假，后者导致劣质企业在证券市场沉淀，甚至成了宝贵的资源，助长了市场的投机风机，难以起到警示作用。最终将损害绝大多数投资者的利益。

　　第三部分，切实维护好投资人与维护好资本市场的繁荣发展。从2007年10月至今已经五年，股指一路下滑，屡创新低，特别是近期资本市场更是一片狼藉，这五年从6000多点到现在的1949点，下跌到70%，将近80%，指数回到10年前，投资者损失惨重。我查了一下数据，世界六次大的股灾，1720年英国股灾，1929年世界性股灾，跌幅89%，87年世界性股灾，1989年日本股灾，跌幅63%，1990年台湾股灾，跌幅81%，1997年东南亚股灾，跌幅20%到60恩%，我们现在到70%到80%，我们也是一个比较大的股灾。社会各界都要必须重视投资者的利益，保护投资者的利益。首先中央政府作为宏观经济的政策制定者，应当立足高远，充分考虑资本市场投资者的利益诉求，股市是经济发展的晴雨表，现在的股市低迷反映了投资者对中国未来经济增长的担忧，因此在新一届政府领导上台后，从制度层面消除阻碍我国经济增长的壁垒。经济政策上应该保持宽松的货币政策和积极的财政政策。美国、日本等国都实行宽松的货币政策，他们放开手脚花钱，我们勒紧裤腰带过日子，避免重复征税，切实减轻企业负担，比如说股息红利税应当取消，并且出台促进资本市场发展措施，鼓励金融创新，放松管制，吸引资金自由进入股市。现在国有企业有很多钱，银行的钱基本上都到国有企业了，国有企业不能进入股市，中央有文件。政策要尽快出台，鼓励和刺激民间资本进入资本市场的政策，为国内经济发展服务。

　　李大霄：五大理由支持1949点成阶段底部

　　“经过五年调整，1949点成为阶段底部，优质蓝筹股早已提前进入了春天。”英大证券研究所所长李大霄昨日表示，大盘自下探1949点以来出现明显上扬，改变了连绵的阴跌局面，成交量也显著放大。从五个方面观察，影响市场的积极因素正在渐渐积聚，从量变到质变的过程正在发生。

　　一是宏观经济好转奠定了股市形成底部的基础。从数据上看，宏观经济的景气先行指数或一致指数已止跌回升，而11月的还会继续好转，经济的回暖使得上市公司业绩随后回升具备了坚实基础。

　　二是市场估值水平已处底部。以上证指数1949点计算，沪深300的PE不足10倍，已经低于325点、998点和1664点时的估值水平，沪深300的股息率为2.43%已高于标普500的2.12%，A/H溢价指数也已达到罕见的96。A股现在偏低的估值水平是促成底部的重要基础。

　　三是供求关系的逆转促进底部形成。A股IPO事实上已经暂停，以央企为代表的上市公司回购及大股东增持等行为渐渐扩散到其他类型企业，会减轻大小非减持对市场造成的压力。随着QFII及RQFII额度增加，外资流入速度加快，在市场低位很多高质量筹码已被外资抄走。

　　四是防止新增泡沫从认识上得到提高。监管层已意识到高价发行及高价上市对二级市场投资者的侵害，从源头输入泡沫的预期将发生改变，投资者的信心会有所加强，这是制约市场非常关键的因素，预期改变促进了底部的形成。

　　五是积极股市政策的累积效应促进底部形成。今年以来，不管是从税收政策的调整与减免的研究推进，交易税费的降低，推动上市公司强化分红，推进股权文化的提升，完善市场制度建设等都潜移默化地影响着市场。

　　李大霄认为，高估的股票及绩差股也许还会下跌，但优质蓝筹股早已调整到位。不断出台的利好因素渐渐积聚促使市场转折，事实上优质蓝筹股早已领先大盘，从11月6日就开始恢复性上涨。(.证.券.日.报)

　　民间股神林园：沪指4000点合理 现在买五年赚几十倍

　　股市的估值目前非常便宜，我们按照长期的估值来说，上证指数在4000点左右是合理的，在今天这么多估值的情况下，我不敢说最低点，但是这个位置已经非常有投资价值了，今天买股票，我认为五年之内赚三五十倍不是梦，上万点也不是梦。

　　国盛证券于2012年12月8日在北京钓鱼台国宾馆6号楼举行国盛证券2013年大型投资策略报告会。在此次会议上，林园投资管理有限公司董事长林园先生发表了演讲，他素有"中国民间股神"之称号，演讲的题目是"寻找未来市场上的牛股"。

　　在会上他表示，股市的估值目前非常便宜，我们按照长期的估值来说，上证指数在4000点左右是合理的，在今天这么多估值的情况下，我不敢说最低点，但是这个位置已经非常有投资价值了，今天买股票，我认为五年之内赚三五十倍不是梦，上万点也不是梦。

　　以下是演讲实录：

　　我说的都是个人的观点，因为我也是一个股民，我89年就开始炒股票，到今天有一些体会。可能观点太鲜明了，我可能是考虑我个人的利益，我说明一下，因为我们是炒股的，我不能说这个股市不好，我的钱都是从股市上来的，我不能说股市不好。还有就是对中国经济的一些看法。钱从中国来的，我赚钱就是在中国赚的，我们不能说中国这儿不好，那儿不好，我不像有的人，有的人赚了钱，是农民养他吃饭的，他还整天说农民不好，给他们供应有毒的食品，你别吃就玩了，饿死。我在这个市场里，我的中国经济是好的，是没有问题的。如果这些观点，你们觉得不对，或者说有个人利益突出的地方，那就当做胡说八道。

　　首先，股市为什么不好？为什么低迷？股市以后会不会好？中国经济以后到底怎么样？股市和经济是有联系的。我认为中国经济应该没有问题，就像刚才几位谈的观点，过去发展的太快了，现在会是一个平稳的发展态势，当然长期来看，如果这样发展下去，中国人的生活水平继续在提高，他们的收入在提高的话，我们的增速一定是下降的趋势。长期来看，趋势是下降的。为什么？从全球来看，它的竞争力，你的收入水平，收入水平增加了，我们谈企业的收入水平，收入增加了，企业负担肯定是在增加，企业的竞争力也一定是下降的。我是说多数的企业。

　　为什么这几年企业遇到一些困难？和成本增加是有关系的。我们在过去五年之内，我们的生产者他们的工资涨了没有一倍也有80%，还有我们的一些生产要素，比如说房地产，这些都是在大幅增加的。企业成本增加了，没有办法。但是我们为什么说中国经济到目前为止还是有竞争力的？我们现在劳动者的收入也只有发达国家的几分之一，大概相当于美国的七分之一。所以中国人还是勤劳的。我经常到国外去看一看，我说如果边境大家不要签证的话，中国人要把美国人的饭碗都抢了，中国的竞争力还在。就是收入水平决定了。

　　还有就是中国人喜欢钱，他还是非常勤劳的。最重要的一点，中国人没有透支。银行也不愿意借给老百姓。所以说中国经济不行了，发生什么大危机，大的危机不存在，就是因为我们没有透支，即使像他们说的政府有一些附着，那也是很容易解决的。平均到每个中国老百姓身上，那是很小的，政府也没有让他们负担，我看说了半天，就是提高每个人的待遇，就是福利待遇，什么保险、医疗。中国现在哪个政府也没有给人民确确实实的一些承诺，个人还是自己在养活自己。它不像那些欧洲国家，他们是养懒汉的。

　　我们今天不是说社会公平不公平，我作为一个老板，企业的生存状况，那必须是要看这些问题的。大的危机在中国未来五年，我认为看不到。

　　再说中国的银行体系。银行在中国是一个垄断企业，你不是随便都能够办银行的。中国银行这种金融体制，它也不会有大的问题。三五年都不会说哪个银行倒闭，这种可能性非常小。我们在一个大的环境下，讲中国经济应该是没有问题的，作为投资者，可以大胆的投资。

　　接下来讲一下目前股市的估值。股市的估值目前非常便宜，我们按照长期的估值来说，中国上证指数在4000点左右是合理的，甚至4000点都是非常合理的，为什么？我们按照全世界的平均PE来讲，长期平均PE在20点。所以估值已经低估了一倍。为什么便宜还要下跌？这是事后诸葛亮干的事，就是发行量太大了，这几年的供应量太大了，供应量大了以后，供应的东西，有很多东西没有价值。比如说现在2000多家，我认为真正有价值的很少。大部分公司泡沫太多，大家倾向于投机。供应量增大，它必然会导致大部分公司是长期处于下跌的过程。现在大家骂上市的这些中小企业得到什么好处，他们也是纸上富贵，现在它们是没有价值的，老板能够抛吗？一抛就没有钱了。特别是成交低迷的情况，那都是纸上富贵。最终要把这些泡沫都挤了。

　　我个人认为，都是估值以前太高了，现在大部分公司在一个合理的范围。中国股市，我是94年开始接触全世界的股市，我在全世界都有投资，我在中国以外的比例大概占到总资产的20%。我做了一个全球的布局，同时我从94年拿1万块钱在中国投资和94年拿1万块钱做世界投资方法一样，现在为止，收益率一般都在5%。中国股市和国外股市有什么区别，我看不到有什么区别。我用同样的方法，如果去除汇率的因素，都是在5%以内，收益比是差不多的。你要仔细研究一下国外的股市，波动不比中国小，都挺大的。

　　我们作为炒股的人，我们首先要有信心，中国股市是正常的，要有信心，不能说现在持续下跌，没有赚钱效益，咱们就没有信心了，认为中国股市是万恶之源，我不同意这个观点。我前几天参加一个会议，各个行业都在讲怎么对冲，我在底下听，我觉得他们理解股市，到底炒股的人在什么时候赚钱，你在熊市里面是没有办法赚钱的。不管怎么对冲，只要是熊市，一定是把利润也冲掉了，如果一年追求10%的稳定增长，你不要做股票了，去买一些固定收益就可以了。炒股的人在很短时间内他想赚很多钱，三五年赚个十几倍、二十倍，那才感觉资产上台阶了，平时多少我们都在睡觉，因为股市是有规律的，上涨时间只有5%，这是全世界的规律，割股也一样，上涨的时候也是5%，大部分时间在下跌的过程。投资一定是在吹泡沫的时候才能赚到钱。如果在06年、07年的时候大家不会说别的了，干啥都不如炒股票。你说这个时候要看在什么时候说这个话，在熊市说这个话，股市本身这个时候就不是赚钱的时候。

　　我现在也有点忍耐不住了，这个时间太长了，从07年以后没有好日子过了，但是我们还得坚持。没有办法，这是股市的规律决定的。我们在座的同仁，首先自己要有一种精神，确实认为这个行业是最好的，我现在就认为我炒股是最好的，我觉得我干别的都干不好，别的行业没有这个行业好，我到90岁我会是中国最有钱的人，有这个信心，如果全世界不发生大的灾难，甚至全世界发生二战那样大的灾难，对我都没有影响，我还要做个有钱人，我今天敢说这个话，我心里肯定有数。我们这个行业非常好，我们要热爱我们做的行业，我今天就是来给大家鼓劲的。大家要在这个行业好好待着，等待5%的时间到来，一赚就是几十倍。

　　我们现在最差，我个人觉得很头疼，我也就是比07年1月1号资产还要多80%，我卖了去做投机，我也没有办法，我们只能里面待着。我炒股有一个办法，把每一分钱都扔在里面，我每一天账户上有钱，我就仗着自己卡上有几十万的零花钱。这个行业一定能够产生大老板的，只是中国资本市场时间太短了。我们这个行业也不允许我们做杠杆。我说自己很保险，我从来不做杠杆，我又没有借钱，股票跌了，很多记者问我有什么感受，我说我没有什么感受，我的股数没有变小，每年的分红足够我生活了，我不会考虑别的，我比任何一个企业家都过得滋润。根本没有感受的东西，他老问我，我确实没有感受。在今天这么多估值的情况下，我不敢说最低点，但是这个位置已经非常有投资价值了，今天买股票，我认为五年之内赚几十倍、三五十倍不是稀奇的事。上万点也不是梦。（国盛证券）