截至11月末，银行间市场托管债券数达2516只，托管额为22.2万亿元。十五年间，债券托管额增长48倍，托管债券数增长近420倍，交易规模更是增长数千倍。

　　目前，银行间债券市场已建立较为统一的债券托管结算平台，建立了透明规范的电子交易平台以及相应的清算制度安排。债券市场为我国金融体系主力军——商业银行稳健经营提供了助力。



　　“十五而志于学、三十而立”普遍被理解为一个人到15岁时，在前期学习的基础上，应该有自己的志向和理想，并为之努力奋斗。到30岁时，就会对社会和自己都有比较深刻的理解，并形成独立的自我意识。

　　对于银行间债券市场这个“15岁少年”而言，便是立志提高中国直接融资比重，多形式、多渠道支持实体经济发展。同时，在利率市场化、人民币国际化等进程中扮演更为重要的角色。

　　虽然在15周年的当口，银行间债券市场没有举行相关庆典活动，但与之一起成长的市场资深人士都不约而同地在很多场合一同分享“美丽回忆”，并对这个“少年”建言献策，希冀其茁状成长，早日实现“三十而立”。

　　创新助力“成绩斐然”

　　1997年6月5日，中国人民银行发布通知，要求商业银行全部退出股票交易所市场。为让银行能正常买卖债券，银行间债券市场于同月“出生”了。这被一位获誉“中国债券市场之父”的重量级人物看作是“上个世纪的最后三年间，我国最为重大的金融事件。”

　　事实上，在银行间债券市场成立的当年，只发行了4只债券，参与市场的机构投资者只有十几家，市场托管债券数只有6只，托管余额只有4780亿元。而在15年后这些指标发生了巨大变化。截至2012年11月末，银行间市场托管债券数达2516只，托管额为22.2万亿元。十五年间，债券托管额增长48倍，托管债券数增长近420倍，交易规模更是增长数千倍。

　　在银行间债券市场高速发展的带动下，我国债券市场规模在国际排名中也大幅提升。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债市规模排名从世界第20位大幅提升至第4位。与此同时，债券市场交易量和流动性明显提高。资料显示，2001年银行间债券市场交易量仅为4.1万亿元，换手率为0.04；2011年，债券交易量高达163万亿元，换手率也大幅提高到2.97。

　　“中国债券市场取得如此快速的发展，与银行间交易商协会的诞生以及由此带来的市场化改革之风是密不可分的。”有业内资深人士告诉本报记者。央行行长周小川曾表示，交易商协会坚持场外市场发展方向，改审批制为注册制，初步做到了该放的坚决放开、该管的切实管住，大大激发了市场活力，对于促进我国银行间债券市场乃至整个金融市场快速发展发挥了重要作用。

　　十五年间，银行间债券市场创新步伐从未停歇。债券品种从单一的政府债券、央行票据、政策性金融债发展到了现在的商业银行金融债、企业债、短票、中票等工具；交易工具从债券交易、债券回购到了现在有利率互换等各类衍生产品；发行方式从只有公开发行，到现有的定向发行；交易主体从原来的政策性银行、商业银行等到单一投资者，再到目前包括基金公司、保险财务信托、信用社、企业等各类机构投资者。

　　十五年间，银行间债券市场在基础设施方面也取得了巨大进展。目前，银行间债券市场已建立较为统一的债券托管结算平台，建立了透明规范的电子交易平台以及相应的清算制度安排。管理部门可以实时监测每一笔交易的明细数据，可以即时完成各种口径的交易数据统计，可以在交易价格异常时由系统自动发出警告，可以对不符合管理规范的交易行为由系统自动发出拒绝成交的指令并锁定交易记录。

　　“外部效应”重大而深远

　　作为我国直接融资体系的重要组成部分，银行间债券市场为实体经济直接提供资金支持的作用已无需赘言。而在我国金融体系进一步改革开放的大形势下，以银行间债券市场为主的债券市场对于商业银行的稳健经营、利率市场化、人民币国际化等方面都有很大的促进作用。

　　债券市场为我国金融体系主力军—商业银行稳健经营提供了助力。“一方面，在负债侧，商业银行在债券市场发行次级债，充实资本金，利用杠杆率，为其更大规模的放贷提供资金保证，债市更是成为政策性银行资金的最重要来源。”某债券市场中介机构的高管表示，另一方面，在资产侧，各类银行广泛参与银行间债券市场，购买企业债券，在实质企业融资的同时，又实现了风险的可控制。还可以调剂资金头寸，在保证资产安全性的前提下，获得一定的收益性。此外，在中间业务方面，商业银行承销债券，获得不菲的相关费用，而且向投资者销售债券理财产品，从中得到管理费。这些都提高了商业银行的中间业务收入，为商业银行转型提高一定支撑。

　　而在推进人民币利率市场化的进程中，债券市场大有可为。“债券市场实际是一个价格发现机制，在市场信用的基础上发债，若供给和需求能达成平衡，则可决定中长期的资金成本，而这种价格发现机制，可为利率市场化初期的各类投资者提供一个很有价值的参考系。”某债券市场中介机构的高管告诉本报记者。复旦大学经济学院副院长孙立坚也表示，如果没有债券市场的发展，银行利率市场化可能带来隐患。债券市场可以倒逼市场制定合理的利率水平。

　　也有机构认为，债券市场产品创新为利率市场化提供保障，信用风险缓释工具等风险管理工具的推出，有利于市场参与者面对利率市场化带来的市场波动，为实现市场风险分担、保障利率市场化平稳运行起到积极作用。

　　与此同时，银行间债券市场为人民币国际化提供了一个“回流资金投资池”。对此，有分析人士认为，如果要向人民币真正实现国际化，一个强大的人民币资产市场必不可少。随着人民币国际化进程的进一步推进，人民币“回流”将会更加明显，在房地产调控，股市回调的背景下，银行间债券市场为这部分“回流”资金提供一个很有效率的投资渠道。

　　城镇化将开拓债市“新蓝海”

　　在肯定成绩斐然的同时，“圈里人”对债券市场发展建言献策的情怀始终不变。业内人士提到最多的还是“五龙治水”这一老话题。有支持者说，监管层面的适度竞争可以促使市场发展更快更好，反对者则认为，建立统一的监管体制有利于债券市场“顶层设计”。不过，2012年4月，由央行牵头，发改委、证监会共同推动下成立公司信用类债券部际协调机制，可以说为债市互联互通提供了一个渠道。

　　毋庸置疑，目前确实需要部级协调机制，一定程度上可避免过去债市“五龙治水”的格局。“我相信监管协调机制将会更加有效。目前已经成立了公司信用类债券的协调机制，应该说已经发挥了有效的作用。这里面的监管协调，包括监管当局之间的协调，也包括监管与市场之间的协调。”银行间交易商协会秘书站时文朝表示，我们期待着在市场发展的实践当中，能够摸索出一套政府监管与市场作用之间的边界。

　　而在中国城镇化进程不断加快的趋势下，债券市场为了更好支持实体经济发展，市政债或将“脱颖而出”。中国人民银行金融市场司司长谢多近日表示，发展市政债将成为化解城镇化融资难的突破口。未来十年中，市政债可能是推动债券市场发展的因素。“从去年开始，财政部带领地方政府发债的探索，拿出一些现金流比较好的项目来发债，为地方政府融资探索突破口。”谢多表示，应规范改造城投债，使其成为名副其实的市政债。

　　澳新银行大中华区首席经济师刘利刚曾撰文表示，在“责权明确”基础上，为了满足地方政府的资金需求，中国需建立以地方政府为主体的地方债券市场，并借鉴美国市政债市场发展的经验和教训。“美国市政债市场的成熟，走过了相当长的时间，其间也出现过若干违约案例。但这些地方政府违约案例不仅没有让这个市场消失，反而让市场认清了信用和风险评估的重要性，并由此形成了多层次的制度制约以及市场评级和风险评估体系。” 刘利刚表示。

　　“应该使用”胡萝卜加大棒“的激励政策来发展中国地方债券市场。”刘利刚认为，“胡萝卜”是指从法律上明确授予地方举债的权力。“大棒”是指要求省一级政府必须遵循严格的预算平衡规则，并对地方政府债券发行规模、使用方向进行严格限制。