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　　南方基金首席策略分析师杨德龙

　　■本报记者 马薪婷

　　上周沪市两次击穿2000关口创三年新低均被拉回，且沪市最低日成交330亿、周成交1811亿均创三年新低。未来的经济形势及股市走势成了投资者最关心的话题。

　　面对此轮的经济下滑，在上周五由《证券日报》等主办的“中国经济政策走向论坛”上，南方基金首席策略分析师，南方小康、南方上证380ETF及其联接基金的基金经理杨德龙分析认为，这一轮经济下滑不仅仅有周期性的原因，也有过去三十年经济大转型的原因，也就是说这次经济下滑同时伴随着欧美经济的下滑，特别是欧洲经济陷入到低迷，导致中国进出口下降比较厉害。另外，这次经济下滑同时也是经济结束过去三十年高速增长，逐渐转向中速增长的阶段。

　　而对于明年的经济形势判断，杨德龙判断认为，明年经济面临L型复苏，股市筑底缓慢回升。

　　杨德龙指出，三季度已经回到经济底部，10月份、11月份很多数据出现了回暖，比如PMI数据、工业增加值、进出口、M1、M2这些数据出现回暖，经济下滑的阶段已经结束，但结束之后，经济不能快速回升。“这次经济调整的时间会比较长，见底之后会出现L型复苏，而不像2009年出现V型反转。所以经济会在相对比较长的时间维持增速，经济复苏需要很长的时间”。

　　那么，在经济回落过程中，发展的重点将会是什么？杨德龙认为，下一步发展重点是提高GDP效益。原来的增长更多的是靠“三高”行业，通过高污染、高耗能、高资源性行业拉动经济的增长，出口也主要是出口低端的产品，像鞋、袜、帽子这些出口已经发展到极致，低端市场份额在全世界占到40%以上，将来进一步提高的空间就非常有限了。要想未来在出口上有所作为，企业就需要提高产品的档次和附加值，这样才有更好的增长。

　　不过，反映到股市上，杨德龙认为，在今年年底之前，A股会完成探底的过程，到明年主要是进行估值上的修复，股指也会缓慢地回升。

　　对于近期A股再次打破2000点股市较差的表现，不少人质疑为什么过去五年经济增长不错，股市表现那么差？杨德龙分析认为，从流通市值的指标看，2008年6000点时，流通市值是24万亿，现在跌到2000点，流通市值还有16万亿，大概是原来的三分之二，也就是说流通市值并没有怎么减少，因为一方面五年中大量的大小非解禁，流通市值迅速膨胀；另一方面每年都有将近1万亿的IPO和再融资。杨德龙说：“这五年来市场一直没有赚钱效应，场外资金不愿意进场，都靠场内资金支撑，市场承接力度下降，导致市场不断下移。通过五年时间，A股下跌三分之二，基本消化了大小非解禁的压力，流通市值也出现了比较大的膨胀。但这些大小非并没有卖，只是可以流通了，这就是悬在资本市场的剑。今后股市结构就变了，原来只有三分之一的股票可以流通，现在股改之后有80%的股票可以流通，这时股票定价权已经由二级市场股票流通转向大股东，所以现在大小非产业资本决定着股价的上限，这样的情况下A股很难出现泡沫化。”

　　不过，杨德龙认为市场不必悲观，“现在跌破1600点的可能性不大，加上2008年到现在上市公司盈利也增长50%以上，其实2000点已经比当时1664点还要便宜，现在的点位已经比当时低，进一步跌破的可能性不是很大。所以市场10%的下跌空间就可以见到一个比较大的底部，比较大的底部出现之后就会有一个缓慢的回升，所以明年市场会有反弹的行情，全年会有正的收益，但大幅度上涨的可能性不是很大。”

　　针对上述分析结果，杨德龙建议投资者可以通过底部定期定投的方式获得收入，比如大盘跌破2000点的时候，每周或每月买入一部分股票或基金，等到大盘见到底，买在底部区域，大盘反弹的时候就可以获得收益。