好汉不吃眼前亏 美避免掉下“财政悬崖”

　　11月18日，周日。奥巴马与国会两党领袖上周五就财政悬崖问题进行了大选后首次会谈，双方皆“释出善意”，对年底前就削支减赤取得共识表示“乐观”。受会谈气氛尚算良好带动，美股表现靠稳，惟埋单结账，华尔街仍逃不过四(周)连跌命运。

　　美国大选尘埃落定，其“财政悬崖”问题开始成为新的关注焦点。所谓的“财政悬崖”，即美国到今年底、明年初，可能因为新的开支计划和减税措施到期而导致巨大的财政缺口。金融危机期间的许多财政刺激计划将在2012年渐次退出，这涉及约5000亿美元，约占美国GDP的3.8%，而当前美国经济复苏尚蹒跚起步，增速仅为2%左右。拨开重重数据迷雾，此番“财政悬崖”到底有多严峻？

　　尽管近期美国一些宏观经济指标有所改善，住房和汽车行业正在从病中恢复，但出于对财政悬崖问题的担忧，我们预测经济不会出现持续的加速。我们对财政政策的三种可能分别进行情景分析。第一种是我们预测的基准情形：不太好。我们的基准判断是财政悬崖问题会在年底前得到解决。第二种情形是财政立法暂时陷入僵局，部分税收优惠被短暂地终止，即出现一个空档期，12月31日减税已到期，但国会要到明年初某个时候才能正式通过减税优惠延续的法律。第三种情形非常糟糕，即国会解决不了财政悬崖问题。

　　美国“财政悬崖”问题主要是两党通过谈判达成妥协的问题。从各方的预期来看，谈不下来的可能性不大。现在市场上主要担忧的，并非能否达成妥协，而是担心这条走向妥协之路会走得比较艰难。在此期间，一旦有个风吹草动，会给整个市场带来很大风险。至于说一旦达不成妥协，真成了“悬崖”，会把美国经济拉下来几个点，媒体上已经报道了一些测算，但我个人觉得这没必要多谈。

　　我们针对上述三种情景下经济增长可能受到的影响分别进行了测算。在第一种情景(即基准情景)下，财政冲击将在2003年上半年削掉将近1.5个百分点的增长率。在这种情景下，国内生产总值增长率将大约为1.5%。在第二种情景(即糟糕情景)下，财政冲击对2003年上半年经济增长的拖累将达到两个百分点，这一打击连同立法僵局造成的不确定性，将会使GDP增长率下降到1%，甚至更低。

　　最后，如果国会始终无法就税收优惠延期达成协议，无法避免经济掉下财政悬崖，经济将会出现一个大的尾部风险。“开支自动削减”计划和增税将会启动，会对经济造成巨大打击。虽然这种失败对消费者信心和金融市场的影响很难量化，但其直接影响是2013年上半年GDP会受到大约4个百分点的打击，美国经济将出现一次衰退。

　　之所以不厌其烦旧事重提，皆因市场注意力只在美国能否“临崖勒马”避过一劫，却忽略了两党谈判取得进展前，债务上限可能已先一步降临。正如前述，国会去年在限期前把债务上限调高至16.394万亿美元；执笔一刻，美国国债总额已达16.25万亿美元，差少许便触顶。美国财政部已不断发出“温馨提示”，联邦政府最快本月底(非原先估计的2013年)触及债务上限。

　　现如今，美国财政悬崖近在眼前，正所谓好汉不吃眼前亏，美国理应避免掉下“财政悬崖”，但是未来美元前路依旧茫然。

　　欧元区的定时炸弹法国OR希腊

　　欧元崩溃的威胁暂时缓解，但是恢复单一货币的元气需要数年的痛苦。改革和削减预算的压力对希腊、葡萄牙、西班牙和意大利最为猛烈，这几个国家在本周内都发生了群众游行以及同警察的冲突。但是，一个令这些相形见绌的更为严重的问题正摆在面前：法国。

　　而近两周以来，有关希腊是否能够及时获得下一笔援助贷款以避免陷入违约甚至破产的预期基本主导市场。希腊上周“惨淡”地通过自行发债暂时避免了此类风险，而希腊能否借此次欧元区财长会议挽回颜面？IMF与欧元集团的分歧能否解决？值得投资者一探究竟。

　　法国仍然具有足够的力量，但是其弱点已经被欧元危机暴露无疑。多年来，法国一直都在丧失相对于德国的竞争力，同时由于德国降低了成本和推行了重大改革，这种趋势已经加速。由于缺乏货币贬值的选项，法国只得求助与公共开支和债务。就在其他欧盟国家缩减政府职能时，法国的政府职能却在增长，其费用几乎占GDP的57%，这在欧元区中是最高的。由于自1980年以来就没能平衡任何一项预算，法国的公共债务从那时占GDP的22%上升到现在占GDP的90%还多。

　　另外，穆迪指出，法国长期经济增长前景不佳，并受到多重结构性经济问题的困扰，该国经济正持续失去国际竞争力，且劳动力及商品市场严重僵化。而由于经济状况不断恶化，该国的财政前景也因而充满了不确定性。穆迪同时指出，法国的经济状况近来正持续受到来自外部欧债危机的冲击，而该国能否耐受住欧债危机在未来所带来的更多冲击，目前也不太好说。而在欧债危机的冲击下，法国在经济增长、财政表现以及融资成本前景均充满不确定性。并且该国经济在欧债危机中的风险敞口也正在持续扩大。

　　有欧元区官员周一透露称，欧元区各国财长将于本周二的会议上就对希腊发放440亿欧元紧急贷款事宜发布暂时性的指导意见。该官员预期本次会议将就解冻希腊贷款给出政治原则上的支持，并在会上讨论如何削减希腊债务，以及给予希腊额外两年时间实现其财政目标。德国财政部副部长Steffen Kampeter表示，如果周二欧元区财长会议上有关如何令希腊债务变得可持续的会议无疾而终，则欧元区决策者将之后寻求达成协议。

　　法国不情愿地批准了最新的财政契约，这项契约给予布鲁塞尔额外的预算权力。但是，无论是法国的精英还是选民仍旧不准备让渡更多的主权，就如同他们对深层次的结构性改革没有做好准备那样。在大多数国家探讨他们不得不放弃多少主权时，法国正决心避免对欧洲的未来做任何的讨论。由于社会党从中作梗，法国选民在2005年否决了欧盟宪法条约，奥朗德深受其害。重复这种错误将使单一货币陷入混乱。

　　一旦财长们给予希腊政治上的支持，关于削减希腊债务及提供额外两年时间实现目标事宜将交由各国议会进行投票决定，该步骤预期将于11月30日完成。三方机构将于11月28日对希腊经济改革进行审核，欧元区各国财长将于12月3日做出最终决定，给予希腊救助资金。希腊及欧盟委员会将于12月4日签署修正后的谅解备忘录，希腊或将于12月5日获得资金。

　　目前，欧元区内部问题不断，欧元区存在着“致命”的定时炸弹，而法国的问题以及希腊的债务危机，都有可能成为压垮欧元区这个骆驼的稻草，未来欧元前景不明。